格力电器刚出回购股东又出减持，唱得哪出戏？

　　6月20号，格力电器突发公告宣称：持本公司股份 536,022,233 股（占本公司总股本比例 8.91%）的股东河北京海担保投资有限公司（以下简称“京海担保”）拟以集中竞价交易方式、大宗交易方式或两种方式相结合减持所持公司股份合计不超过42,881,778 股，占本公司总股本的 0.71%，其中以大宗交易方式减持的起始日期不早于 2020年6月22日，以集中竞价交易方式减持股份的期间为：自2020年7月16日起，至2021年1月15日止。

　　京海担保具体减持信息如下：

　　熟悉格力的朋友们都知道，京海担保作为格力电器的第三大股东，持股方主要为格力电器的经销商。在格力电器今年4月份刚发布回购计划支撑股价的背景下，作为格力重要销售渠道的线下经销商们，为何如此“不识趣”，此时出减持？是否意味着经销商对格力发展前景的不看好？更有观点认为，是格力转型线上销售，经销商与格力发生了分歧，关系不再亲密。对此笔者有以下看法：

　　1. 格力电器销售模式转型是否真正损害经销商利益？

　　在家电行业激烈的竞争环境下，除了有好的产品，还要有强大的销售渠道才能触达用户，“酒香不怕巷子深”的销售模式在当今“注意力稀缺”的时代是行不通的。格力电器优秀的销售渠道管控能力，是其多年来获得成功的关键。如何绑定经销商，确保销售渠道与自己一条心？格力的选择是“股权绑定”，与经销商成立合资公司，让经销商成为自己的股东。格力的这种独特的销售渠道管理模式，确实是一种非常聪明的办法。与之采取类似的策略的公司有房产销售公司易居中国，通过将各大开发商变成自己的股东，来保障销售渠道的稳定性。

　　尽管格力多年来一直坚持线下销售模式为主，但线上销售的高效性已让其无法再拒绝下去，近年来，格力确实在往线上销售模式转型，这在一定程度上难免让多年来合作的线下经销商有了一种失落感。加上今年疫情影响，格力Q1销售几乎为0，董小姐开始频频通过直播等线上营销带货，线上销售的重要性进一步提升，难免经销商在此时出减持会有投资者解读为经销商与格力产生分歧，亲密关系不再。

　　格力电器销售模式转型真的在损害经销商利益吗？这个问题或许可以从格力19年年报寻找答案。格力19年年报在“核心竞争力分析”环节着重提到了公司的销售渠道体系，标题为“高效深入的销售网络、线上线下的深度融合为格力夯实稳固的增长基础”。公司提到的是线上线下的深度融合，并没有说是线上取代线下，并且还专门强调了两种渠道的彼此互补，深度融合。

　　因此，尽管格力在加快线上销售渠道布局，但并不意味着线下销售渠道的“失宠”，并且线下经销商作为公司股东，是同时享受公司线上销售布局的销售增长红利的。将此次股东减持解读为“经销商与格力产生分歧，亲密关系不再”显然是过度解读了。

　　2. 京海担保历史减持过吗？

　　实际上，此次减持并非是京海担保第一次减持格力，早在2012年京海担保也发生过类似的减持，但2015年7月开始又增持了4.6亿元。从历史来看，当前的减持价格与后续格力的股价相比，无疑是“卖飞了”。既然不是第一次减持，那么此次减持我们也不该做过度解读，毕竟从格力当前的股价来看，此时并不是一个适合减持的“好价格”，况且还有格力回购计划做支撑。

　　3. 减持可能的原因是？

　　本次京海担保的减持数量和比例颇为蹊跷，减持数量为不超过 42,881,778 股，占公司总股本的 0.71%。居然还有零有整，减持数量精确到了个位数！

　　根据格力4月份披露的股票回购计划，公司用于回购的资金总额不低于人民币30亿元（含），不超过人民币60亿元（含），回购股份价格不超过人民币70 元/股。

　　按回购总金额下限人民币 30亿元和回购股份价格上限70元/股测算，预计可回购股份数量约为 42,857,143 股，约占目前公司总股本的 0.71%。

　　刚好也是0.71%！并且格力自4月份发布回购计划以来，到现在一股未买，怎会如此巧合？是否就是等着此次减持发布一起行动呢？显然这个减持数量是双方友好协商达成的一致意见，既然是一致意见，那么解读为“双方产生分歧，亲密关系不再”就站不住脚了。

　　笔者认为的可能原因是：

　　回购和减持原本就是格力的一盘棋。格力一向对自身未来发展充满信心，公司常年在账面上保持千亿现金，资金充足，又看好公司未来，按理说应该早就开始回购公司股票，但格力在历史上从未回购过公司股票。从这个角度来看，公司并不想降低社会流通股数量。

　　今年4月份的回购计划，是格力历史上第一次回购公司股票，大家普遍解读为格力对公司股价低估的不满，通过回购计划支撑股市信心。但在笔者看来，这只是回购计划的“额外作用”，并不是主要意图。主要意图是，格力原本就有内部股权结构调整的需要。为了保持对人才的吸引力，公司希望开展员工持股计划，员工持股计划所需的股票从哪里来？公司不想降低社会流通股数量，那么这些股票只能从现有的内部股东中重新分配。

　　从京海担保2015年增持的4.6亿元来看，当时的股价大概在11元/股左右，以格力当前股价60元测算，叠加分红也有6倍的盈利，4.6亿*6=27.6亿，与4月份发布的回购计划的下限30亿相差无几。因此，此次减持可以看作是京海担保前期增持股票的获利了结，在获利的同时，又能顺应公司内部股权调整的需要，何乐而不为？

　　既然是内部股权结构调整的需要，那么，为什么不内部直接协议转让解决呢？笔者认为，两种办法都是可行的，都能实现公司的“初衷”，但显然公开操作效果更好！为什么？在当前疫情的影响下，尤其是Q1格力销售的大幅下滑，市场出现了一系列悲观情绪，不管是对国家的经济大势，还是对格力的未来，貌似都是忧心忡忡，并且直接反应在格力股价上。格力股价从2020-01-09最高价69.36元，跌至2020-03-19最低价47.20元，回调幅度高达30%以上。在疫情形势尚不明朗的背景下，需要公司给予股东更多信心，因此格力没有选择内部协议转让解决，而是破天荒的出了上市以来的第一个股权回购计划，给支持格力的投资者打了一针强心剂！这不得不说是格力的一招“妙棋”，一箭双雕，何乐而不为！