二季度以来10Y美债利率从近1.7%的高点一路下行，当前回落至1.3%附近，此前最低一度逼近1.1%(图1)。美债利率4月以来转为下行，主要受到基本面、通胀、供需等多方面推动。疫情反复下美国经济动能边际放缓，叠加美国财政部「开闸放水」下大量流动性涌向市场，大类资产普涨，美债实际利率大幅下行创纪录新低;同时美联储开始提及Taper使市场的通胀预期亦有所降温。
从美债历史表现看，短短几个月内在货币政策没有进一步放松的情况下，利率从高点回落40-50bp并不算低，甚至可以说是已经步入了小牛市(图2)。二季度初的时候，投资者普遍对美债偏空，但利率实际走向却背道而驰，当美债利率重回相对低位时，投资者也开始重新审视美债的后续走势。在此，我们也尝试从多个维度来分析预判美债利率潜在的走势，供投资者参考。
图1：二季度美债利率一路下行
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
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