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没有逼空也能涨?供应问题才是银价真正的推动力

2021-02-04 16:13:19 来源:广东财经网

  就算没有散户逼空,白银基本面也能支撑银价上涨。

  每年,美国地质调查局都会发布一份关于世界矿山产量和储量的报告。其中就包括了白银的储量和产量等情况,为投资者了解白银市场的供应提供了非常有价值的信息。

  自去年美联储推行零利率政策,将其资产负债表扩张75%以来,白银价格已经上涨了50%。预计未来几年,美国政府还将出台4.5万亿美元的刺激计划,这将会继续提振白银投资需求。除此之外,由于Reddit论坛上的散户团体的疯狂购买,iShares Silver Trust ETF的持仓量达到纪录高位。

  另一方面,电气化趋势(电动汽车、5G、太阳能电池板、绿色能源)也将增加白银的工业需求。

  观察白银市场的供应面时,可以发现大部分白银是贱金属开采的副产品。从几年前开始,天然银矿的产量逐渐下降,而作为贱金属副产品的白银产量则有所增加。32.1%的银是锌矿和铅矿的副产品,22.8%是铜生产的副产品。因此,全球白银产量的54.9%是通过铜、锌和铅等贱金属开采而创造出来的(见下图)。

没有逼空也能涨?供应问题才是银价真正的推动力

  Statista报告称,2019年初级银矿的银产量就已经显著下降,这一趋势还在继续下去。初级银矿开采商面临着矿石品质下降的问题。同样值得注意的是,初级银供应量的下降对银价的影响很小,因为大部分白银供应都是来自贱金属的副产品(54.9%)。

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  由于经济重新开放,今年贱金属需求有所回升。铜价已较2020年的低点上涨75%。

  尽管对贱金属的需求正在改善,但预计贱金属的供应不会增长得那么快,因为这些矿山都是非常大的项目,很难投产。这些矿山的品质今后也将会下降。铜供应量(以及铜的银副产品供应量)在未来几年将缓慢增长(见下图)。

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  来自铜矿的白银供应量将不会增加那么多,来自铅锌矿的银副产品供应正在上升,而来自黄金的银副产品供应预计将下降。根据巴里克黄金公司的PDAC 2020报告,未来几年黄金供应量(以及作为黄金的银副产品供应量)将会减少。

  美国地质勘探局2021年的报告显示,白银产量和储量已经见顶(见下面美国地质勘探局的图表)。墨西哥和秘鲁仍然是世界上最大的两个白银生产国,秘鲁是白银储备最多的国家。然而,秘鲁的白银储量已从12万吨下降到9.1万吨。全球白银总储量下降14%,至50.3万吨。白银年总产量从2019年的26500吨下降到2020年的25000吨。可以估计,银将在大约20年后耗尽,因为银矿的平均开采寿命目前只有10年。

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  目前世界上最大的三个白银生产国是秘鲁、墨西哥和中国。

  在2020年,秘鲁的白银储量同比下降了25%,至91000吨。在生产方面,秘鲁的白银产量自2013年以来一直表现良好,从2013年到2017年,贱金属矿石产量上升了30%,但自2019年以来,该国矿业产量再次下降(见下图)。秘鲁的白银产量同比下降12%,到2020年达到每年3400吨,而铜矿生产前景则较乐观。根据Statista的报告,由于活动和生产的正常化,明年采矿业将经历高达15.1%的扩张。

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  到2020年,墨西哥白银产量同比下降5%,至每年5600吨。来自Trading Economics的图表显示,墨西哥的总体矿业产量在2020年有所提高,但仍在逐年下降。白银储备维持在3.7万吨不变。

  世界第三大白银生产国是中国,中国的白银产量在2018至2019年反弹。中国的白银生产主要来自于铅和锌的副产品(95%),因此需要更仔细地观察贱金属的开采情况。2020年12月,中国的矿业产量比去年同期增长了5%(见下图,来源Trading Economics)。然而,2020年的白银产量同比下降了7%,至每年3200吨。白银储备维持在4.1万吨不变。

  从这些数字来看,尽管经济封锁,但贱金属开采稳定,大量的银作为其副产品被开采出来。然而,白银的储量和银矿的品质都在下降也是一个事实。原始银矿产量的下降就是一个证据。从目前的趋势来看,白银储备和产量都在下降,这将会长期提振白银价格。

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