主要观点
截至2021年7月21日，公募基金2021年二季报已披露完毕。
主动偏股型基金仓位上升逼近80%分界线，对Q3市场指示效应较强
Q2股债仓位抬升而货基仓位下降。2015年以来，类似情况出现过10次，皆是风险偏好明显抬升阶段，可观测指标为贷款利率上浮占比/LPR加点占比。本次主动偏股型基金股票仓位抬升1.72个百分点至79.67%。回顾历史上，满足股票仓位环比上行2个百分点、绝对值达到80%标准，在2009Q1、Q4，2010Q3、Q4，2013Q3，2014Q3，2020Q2、Q4时期出现过，统计上述阶段前后的市场表现发现：仓位处于高点且环比上行季度中8次股市当季度上涨，概率为100%；5次后一个季度上涨，概率为62.5%；3次后一季度上证综指转为下跌，概率为37.5%，但跌幅均小于上行当季的前一季度。
发行降温是既定事实，但无须过虑后续影响
其一、基金发行降温是结果而非原因，基金发行量下滑通常滞后股价下跌3个月，且主动偏股型基金季度新发规模同比下滑25%以上共21个季度，其中12个季度当季上证综指下跌，剩余9个季度中共6个季度前季上证综指下跌、1个季度当季上证综指涨幅低于前季，仅2016Q4、2017Q1上证综指维持涨势。二是是基金发行规模跌势延续性不强，21个季度中，仅有5个季度新发基金环比下滑幅度逐渐抬升。
行业板块配置来看，核心资产、周期走向分化，重仓股向中小市值偏移
行业角度看，核心资产、周期走向分化，核心资产来看，景气度、业绩支撑较强的电新、电子仍获青睐，食品饮料持股市值占比则下降；周期板块来看，2021Q1周期板块涨幅较大，Q2新能源汽车相关的化工、有色等行业吸引资金进入，煤炭、钢铁持股市值占比则与Q1基本持平。市值角度看，公募基金主要重仓股有向中小市值偏移的趋势，类似于2014-15年，2021年以来中小市值公司业绩复苏普遍加速，业绩增速优于大市值公司，2021年Q2前100重仓股市值中位数/所有重仓股市值中位数由74.25%回落至71.29%。
风险提示
统计样本存在局限性，统计方法存在误差，行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策推进不及预期。
正文
1 股票仓位抬升，后市表现预期仍强
风险偏好抬升，货基份额占比下降。2021Q2主动偏股型（普通偏股型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金）、纯债型基金（短期、中长期纯债型基金）份额占比分别抬升0.55、0.12个百分点至19.61%、19.97%，货币市场型基金份额占比则环比下降1.18个百分点至46.38%。
回顾2020年至今货基份额占比变化，疫情逐渐稳定后的2020Q3货基份额占比即出现下滑，2021Q1市场对全年基本面担忧仍重、叠加股市调整，货基份额占比上行1.39个百分点，Q2货基份额占比重回下行，显示市场风险偏好有所抬升。2015年以来，货币基金份额占比下行阶段包括2015Q1、Q2，2016Q3、Q4，2017Q1，2018Q4,2019Q2、Q3、Q4，2020Q3，均为贷款利率上浮占比/LPR加点占比下行阶段，风险偏好抬升带动货基份额占比下降。
图1：主动偏股型、纯债型、货币基金份额占比变化
图2：贷款利率上浮占比下行时期货币基金份额占比下降
资料来源：wind，东兴证券研究所
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