格林美从攻克废旧电池回收技术开始，再到攻克电子废弃物绿色处理、报废汽车整体资源化回收技术以及动力电池材料的三元“核”技术等世界技术难题，突破性解决了中国在废旧电池、电子废弃物与报废汽车等典型废弃资源绿色处理与循环利用的关键技术难点，构建了新能源全生命周期价值链、钴钨稀有金属资源循环再生价值链、废塑料循环再生价值链等资源循环模式和新能源循环模式，成为世界领先的废物循环企业。
公司2020年发展及2021年趋势机构解读：
公司主要产能位于湖北，疫情对公司业务影响重大。公司约有70%员工和70%产能位于湖北，同时海外业务占比超过20%，因此2020 年公司业绩受疫情影响严重。分季度看，2020 年1 季度营收同比减少27.04%；2 季度国内疫情控制良好同时公司积极组织复工复产，营收同比增长8.48%。下半年受国内疫情叠加全球停摆双重影响，3、4 季度营收分别下降16.5%和15.46%。2021 年，伴随全球疫情缓解公司业务迅速恢复增长态势，1 季度营收创历史新高。
三元前驱体业务结构优化成效显著。公司三元前驱体100%产能位于湖北，2020 年业务受全球疫情影响实现营收30.86 亿元，同比减少48.11%；全年出货量超41450 吨，下降30%，但仍位居世界前三。2020 年，公司优化三元前驱体业务结构，8 系以上高镍产品出货量占比50%以上，尤其是NCA9 系超高镍产品出口量超18000 吨，同比增长超过35%，实现产品向8 系以上高镍的转型升级，有效保证了业务毛利稳定，2020 年该项业务毛利率达24.03%。
质量升级叠加规模扩张，公司发展前景广阔。①电池材料：募投项目建设进度良好，预计2021 年底实现产能18 万吨，全年销量10 万吨；增持印尼镍资源项目股权，实质性掌握控股权。②废弃物回收：签署年回收处理10 万套动力电池和10 万辆新能车项目；已与全球超250 家整车及电池厂签署电池回收协议；已启动电子废弃物业务独立上市。
21Q1 盈利能力表现亮眼
受疫情的影响，公司营收规模下降，20 年毛利率、期间费用率和净利率分别-1.4、+0.9 和-1.8 个pct，至16.7%、12.9%和3.4%。公司经营质量提升，经营性现金流同比+15.9%。随着下游需求增长提速，公司核心业务三元前驱体和四氧化三钴订单火爆，21Q1 公司产能实现大释放。叠加镍钴价格上涨等因素，公司盈利能力明显改善，毛利率、期间费用率和净利率分别为21%、11.3%和7.8%。其中净利率创2012 年以来的新高。
前驱体出货结构优化，动力电池新业务成绩斐然1）三元前驱体，20 年实现出货4.1 万吨，同比-30%，依然维持世界前三，产品结构继续优化，8 系高镍产品占比50%以上，其中9 系超高镍出口超1.8万吨，同比+35%。毛利率达到24%。2）动力电池回收，与大众、戴姆勒奔驰、丰田、蔚来等280 多家整车厂、电池厂达成战略合作，20 年动力电池回收量翻倍增长，实现回收超1 万吨。
聚焦电池材料，业绩搭乘高速列车
短期看，公司三元前驱体和四氧化三钴订单火爆，公司预计20H1 归母净利润约4.71~5.78 亿元，同比+120%~+170%。其中21Q2 归母净利润约1.95~3.02亿元，同比+87%~+190%。长期看，公司聚焦电池材料的战略正逐步落地，电子废弃物业务分拆上市，报废汽车业务混改出表。通过卡位印尼红土镍矿资源和电池回收的技术优势，公司逐步筑起资源壁垒，长期发展可期。
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