伴随美联储6月议息会议释放鹰派信号，市场也预期美联储政策将提前边际转紧，相应2年期美债收益率升至0.28%，较会前提高了12BPs，但同期10年期美债收益率则维持二季度以来的震荡态势，会后还曾探至1.4%下方，目前在1.357%附近（二季度均值为1.6%）。
鉴于美国经济数据还在持续好转，且美联储政策也向边际收紧逼近，为何在这些支撑因素下，10年期美债收益率却呈现出震荡态势？10年期美债收益率何时复归回升？
一、美债收益率反映的是典型的经济复苏特征
经历一季度快速上行后，二季度以来美债收益率由前期高点出现回落，但迄今最大回落幅度仍不及一季度累计升幅的一半。
例如，10年美债收益率于3月30日触及1.774%之后，较年初低点上升了86BPs，至6月21日最低曾降至1.363%，相应较高点下降41BPs。
再如，5年期美债收益率于4月5日触及0.987%，较年初低点上升了64BPs，至6月11日最低降至0.708%，相应较高点下降28BPs。
按照“美债收益率 = 通胀指数国债收益率（TIPS）+通胀预期”的逻辑，分别对美债收益率一季度的上行和二季度的调整进行分解后，发现代表经济增长前景的TIPS对10年美债收益率的影响更大一些，而5年期美债收益率的变化更多源自通胀预期的变化，即美债收益率反映出典型的经济复苏特征，中期的通胀预期和长期的增长前景。
例如，一季度10年美债收益率上行的86BPs中，通胀预期贡献了36BPs，另外50BPs则是来自TIPS；而二季度回落的41BPs中，通胀预期仅贡献了12BPs，另外29BPs是来自TIPS。
再如，一季度5年美债收益率上行的64BPs中，通胀预期贡献了60BPs，TIPS只贡献了4BPs；而二季度回落的28BPs中，通胀预期贡献了15BPs，另外13BPs来自TIPS。
二、10年期美债收益率尚未充分反映通胀水平
在二季度美债收益率调整的同时，美国通胀水平快速上升，尤其是剔除能源和食品后的核心CPI涨幅连创本世纪的新高，目前已升至3.8%。按照核心CPI与美债收益率的经验规律，美债收益率明显偏低，大幅低于趋势水平。
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