惠城转债评级A+，发行规模3.200亿元，目前转股价值104.09元，转股溢价率-3.93%，纯债价值93.362元。
发行条款
1.债券评级：A+，山东青岛民营企业（评级较低）
2.发行规模：3.2亿（规模迷你）
3.票面利率：0.5%，0.7%，1.2%，1.8%，2.5%，15%（含3%），共21.7%（利率较高）
4.股价下调：30~15~85%（中规中矩）
5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）
6.有条件回售：2-30-70%（中规中矩）
7.有无网下：无
8.初始转股价：17.11元/股
9.当前转股价值：约104.09
10.网上申购代码：370779
11.配售代码：380779，每股配售3.2元可转债，300股或能配10张
12.中签率：单账户顶格申购约中0.02签
13.上市价格：约112（以当前市场情绪和转股价值预估）
正股分析
惠城环保是一家中外合资企业。主要从事炼油企业提供废催化剂处理处置服务，研发、生产、销售FCC催化剂（新剂）、复活催化剂、再生平衡剂等资源化综合利用产品等业务。
2021年第一季度报告，实现营业收入 0.68亿元，同比增长-9.23%，实现归母净利润0.04亿元，同比增长186.58%。
当前PE百分位32.20%，PB百分位：20.10%，相对估值偏低。
目前惠城环保的转股价值为104.09元，结合评级、相似转债、正股质地等因素，目前给予5%-13%的溢价率。
相关结论
可以。最主要的原因是：转股价值较高，约104。
虽然公司目前在催化剂行业比较领先，但：第一，市场竞争激烈，公司的主要客户是“两桶油”，但“两桶油”均有自己下属的催化剂生产企业，“是亲三分相”，给公司的应该都是累活脏活不怎么挣钱的活。公司未来目标主要是印度、中东等市场。
第二，公司规模较小，这点从公司营收就可以看出来，今年一季度盈利仅433万，很难想象一家上市公司每月盈利不足150万。
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