惠城转债债券评级：A+，发行规模：3.2亿，转股价值：104.09溢价率：-3.58%，无担保，转股价值好，信用评级好。
转债信息
行业：公用事业-环保工程及服务II-环保工程及服务III
规模：3.2
评级：A+
转股价：17.11
转股价值：102.40
担保：无
赎回价：115.00
利率：第一年 0.5%，第二年 0.7%，第三年 1.2%，第四年 1.8%，第五年 2.5%，第六年 3.0%
公司简介
对应正股惠城环保，公司是一家专业从事为石油化工行业提供危险废物处理处置服务并将危险废物进行有效循环再利用的高新技术企业。公司主营业务是为炼油企业提供废催化剂处理处置服务，研发、生产、销售FCC催化剂（新剂）、复活催化剂、再生平衡剂等资源化综合利用产品，下游客户均为石化行业内炼油企业。
主要风险点：1、客户相对集中风险：报告期內，发行人来自前五大客户的收入占发行人当年主营业务收入的比重较高，分别为60.32%、53.43%和54.55%;
2、经营地域集中风险：报告期內，发行人主营业务收入中来自山东地区的收入金额分别为2.2亿、2.6亿和2.4亿，占同期营收比例分别为66.14%、77.65%和75.55%。
3、应收账款坏账风险：报告期各期末，发行人应收账款账面价值分别为1.3亿、0.9亿和0.8亿，分别占当期流动资产的58.02%、21.31%、24.30%。
4、股权质押风险;实控人直接持有的公司股权不存在质押情况，其控股的惠城信德累计质押148万股，占惠城信德所持有公司股份总数的13.67%，占公司总股本的1.48%。
申购建议
惠城环保收盘在17.81元，处于上市以来的低位;对应PE为59.7倍，对应PB为2.7倍，均在上市以来的偏低位，股价的安全边际较好。发行人评级A+，估算债底价值约73.6元，债底保护很差;转股价值约104.1元，谨慎申购。
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