7月6日最新券商观点——苏宁易购：新零售长征路上的涅盘
券商研报全文如下——
公司股权调整凸显深远战略意义，产业龙头强强联合提升协同价值本次股权架构调整后苏宁易购形成无实控人状态，将成为上下游产业链龙头公司资源输出平台。
1、阿里原有家电3C 业务链条更加完整，更具备行业竞争力。
2、江苏新新零售基金将成为苏宁易购新进股东，新零售基金具备政府引导、电商深度绑定、产业链资源股权合作等优势，将真实赋能全新苏宁易购平台。
3、不再受原有股东方流动性因素影响，恢复其现金牛业务并回归专注原有主业发展。尤其是阿里作为主要股东之一，猫宁平台将实现提效运营，下游产业龙头通过股权合作协同公司业务，猫宁平台的战略重要性将大幅提升，最终实现股东利益最大化。
公司或将率先在零售行业开启变革
近年零售业面对互联网冲击出现明显衰退，叠加疫情影响，现金流成为压倒实体零售业最后一根稻草，政府联合产业投资方协同引导苏宁易购转型。
1、互联网企业扩张期间苏宁积极应对，与天猫合作猫宁店，自身发展苏宁易购线上业务，但疫情期间原有线下KA 现金流受影响，加之苏宁集团近年的盲目扩张商业版图现金流紧张，集团流动性拖累原有现金牛业务。
2、此次股权转让，表面上是多个产业链股东进驻苏宁及解决流动性问题，但从根本上改变了原有实体零售行业模式，真正的做到了线上线下打通+产业链协同，形成利益共同体。
3、产业链龙头深度绑定将提升平台核心竞争力，利用阿里产业版图赋能产业链，重新整合苏宁易购线下实体业务，真正体现线上线下流量共享的价值。
4、利用互联网手段提升线下运营效率，新进股东提升家电3C 企业渠道效率，高效协调传统家电制造业渠道改革中出现的利益冲突。
家电渠道价值链重新洗牌，易购平台有望成为价值链核心家电行业作为中国唯一通过市场化竞争行为形成全球领先的横跨消费与制造行业的行业。家电3C 企业在位列龙头的过程中都多次优化经营管理效率、提升企业核心竞争力。本次股权结构调整，苏宁易购将在主业赛道上优化产业股东在用户、技术、服务、供应链、仓储物流等领域的持续领先性。
1、优化渠道（分公司、经销商、代理商、线上等多方面渠道管理架构调整）；2、经销商机制洗牌（季节性压货及渠道库存管理，T+3 渠道供货流程管理）；3、线上线下利益重新分配（线上比例提升，线下冲击较大，利益链条重塑）；4、供应链资源跨行业共享（提升物流仓储等成熟业务产能利用率）；5、用户体系价值链打通；技术赋能提升平台价值；聚合服务平台，一体化管理降低管理成本等多方面优化。
未来家电龙头企业的优势资源将有望通过苏宁易购平台进入共享优化时代，或不限于国际化、数字化、智能制造供应链资源等全球领先成本控制能力。
未来苏宁易购业务及资产价值值得挖掘
苏宁易购过去基于主业将供应链资源整合，持有较多优质供应链资产，但由于母公司流动性影响苏宁易购发展，业绩表现不佳。我们认为其旗下资产及业务职能未来将在新进股东的资源整合后，逐步释放应有价值，例如：
1、苏宁易购家电销售平台（对标京东（JD US）家电3C 销售平台）。
2、苏宁易购实体店（整合股东资源形成线下集合式输出模式）。
3、物流仓储资产协同利用效率提升（具备服务龙头电商平台能力）。
4、家乐福中国（未上市，传统超市可共享龙头电商平台供应链资源）等。
5、产业资源协同优化苏宁易购各业务线成本。
风险提示：整合效果不及预期。经营恢复发展期较长，流动性问题仍有影响。
原有管理模式阻力较大，影响新模式改革。华泰资管持股新新零售基金二期。
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