自6月初以来，沪铜期货主力合约振荡下跌，6月21日以66350元/吨创下阶段性低点。6月22日国储首批抛储信息正式落地后，利空兑现，铜价迎来了小幅反弹，但在运行至前期压力区间附近后，上涨动能不足，6月下旬沪铜价格陷入区间振荡行情中。
单边：宏观和微观缺乏同向驱动，铜价暂时难有方向性走势。
逻辑：宏观方面，美国6月ISM制造业指数回落，低于此前市场预期。同时，美国6月失业率不及预期，表明美国经济尚未完全恢复，美联储加息压力下降，美元指数攀高后回落。中国6月制造业PMI环比微落，但继续位于临界点以上，制造业延续稳定扩张态势。央行二季度例会，指出稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。
微观需求方面，铜杆需求短期改善，但消费淡季来临，铜材整体需求有可能转弱。马来西亚再次延长全面封锁时间，且不再设置明确封锁时间期限，再生铜进口受限。国内再生铜供应偏紧，精废价差缩窄，导致再生铜杆优势下降，缓解了再生铜杆对精铜杆的冲击。部分精铜杆企业订单表现尚好，成品库存出现明显下降，电线电缆需求边际改善，亦加快了精铜杆的提货速度。房地产和国家电网的线缆需求没有改观，但基建工程类电缆需求增加明显。欧美空调需求持续增加，但国内消费淡季逐渐来临，空调内销明显放缓，导致空调7月排产下降，预计空调产量回落将拖累铜管订单和企业补库的积极性。变压器和电子元器件等终端行业淡季特征明显，铜板带订单持续减少，企业原料补库不足。
供应方面，铜精矿加工费修复，带动铜产量上升。6月大型冶炼企业恢复产能利用率，7月精铜产量将继续攀升。铜精矿供应充裕，加工费上升带动冶炼利润走阔，为冶炼企业提高产量提供动力。高铜价促使海外高成本铜矿项目复产，近期铜精矿到港量持续增加。同时，远期海外铜矿供应宽松的预期增强，Antofagasta与中国谈判落幕，市场预估加工费为55美元/吨5.5美分/磅，远高于当前现货水平。此外，国内铜矿产量亦将有上升空间，紫金矿业旗下驱龙一期项目进入攻坚阶段，预计今年年底建成投产，达成后年均供应铜矿16万金属吨。但是，秘鲁和智利大选的候选人表态将提高矿业公司税金，这会增加矿山的生产压力，后期对矿山生产的影响值得关注。
供需平衡方面，社库大幅减少；伦铜库存增加，注销仓单比例上升。部分铜材企业逢低补库，导致社库库存下降，现货升水攀升。保税区铜库存持续增加，此前出口盈利空间打开，国内部分货源出口至保税区。LME铜库存增加，现货贴水维持低位，表明海外需求弱于预期。
分析认为，宏观和微观缺乏同向驱动，铜价暂时难有方向性走势。宏观上，美联储加息预期弱化，美元指数攀高后回落。微观上，冶炼利润增厚驱动铜产量提升，国内消费淡季使得需求承压，且海外需求弱于预期。
随着下游消费逐渐步入淡季，后期供需矛盾将逐渐缓和。预计后市沪铜将维持高位振荡，主力合约运行区间为66500—70000元/吨。
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