西南期货：宏观继续主导铜价 短期内反弹空间有限
宏观继续主导铜价 短期内反弹空间有限
观点：
宏观方面，国内疫情整体可控，海外疫情有所好转；欧元区经济开始复苏，我国政府高层密切关注大宗商品价格，而美国或计划继续放水。供需方面，铜精矿供应得到阶段性缓解，但仍存有潜在隐患；因5月铜价外强内弱，或影响6月废铜进口量；冷料加工费不断走高，导致二季度电解铜产量降幅不及预期；同时，铜消费维持旺季不旺表现，国内电解铜社会库存未见去库拐点。预计6月铜价依然受宏观主导，在国内政策监管下，料短期内，铜价反弹空间有限，若下游消费开始明显转好，则可逢低试多。
海外疫情转好，欧洲经济开始复苏，国内高层密切关注大宗商品价格，美国计划继续放水。据统计数据显示，美国单日新增确诊病例较高峰期有所下降，欧洲疫情较高峰期整体好转，主要新兴国家中，印度单日感染人数有所下降，中国仅在辽宁、安徽、广东等地区出现零星病例，但巴西、俄罗斯的疫情仍较严重。综合来看，全球疫情正逐步转好。
欧盟委员会发布的2021年度春季经济展望报告上调了欧盟及欧元区今明两年的经济增长预期，并参考近期欧元区公布的各项经济数据，表明欧洲经济复苏已经拉开帷幕。
5月，我国政府高层密切关注大宗商品价格暴涨情况，要求保障大宗商品供给，遏制价格不合理上涨。5月度，美国总统提出一项总值6万亿美元的2022年预算案，并计划到2031年把总支出提高至8.2万亿美元，使美国联邦财政支出达到二战以来的最高持续水平，同时在未来十年赤字将超过1.3万亿美元。海内外政策似乎出现分化。
铜精矿供应存隐患，废铜进口量或环比小降。因海外铜精矿供应恢复，国内高纬度地区的矿山结束季节性停产，以及冶炼企业陆续开始检修，故近期进口铜精矿周度加工费指数上修至34.92美元/吨，铜精矿供应偏紧的情况得到阶段性缓解。然而，海外铜精矿供应仍存潜在隐患，如智利北部全球最大的铜矿Escondida工会工人将于6月进行新一轮劳资合同谈判；全球第二大铜矿生产国秘鲁将于6月6日确定新总统人选，两位候选人在矿业政策上各执一词，或将扰动未来铜矿供应格局；智利Escondida和Spence铜矿的工会表示，将带领工人举行罢工以反对冰川保护法案。
5月精废价差基本维持在1500-2000元/吨之间，废铜仍具有价格优势，考虑到5月内外比价失衡，料6月废铜进口量环比小降，而全年总供应量或同比显著增加。
电解铜减量不及预期，下游消费难言乐观。由于冷料加工费持续走高，导致二季度电解铜减量不及预期，初步预计5月电解铜产量环比下降约3.5万吨，6月冶炼厂新增检修与复产并存，料电解铜产量环比下降万余吨。
精废价差高企促使废铜制杆企业开工率维持高位，汽车和电子行业的高景气度继续带动铜板带箔的开工率。与之相反，受制于高铜价，电力消费订单多延后，精铜制杆行业仍处于旺季不旺阶段，另外，原材料价格易涨难跌的情况不断挤压生产利润，铜管行业的消费淡季恐提前来临。
全球电解铜低库存情况具有可持续性，给予铜价强支撑。截至5月底，全球电解铜总库存（SHFE、LME、COMEX和保税库）约80万吨，仍处于相对低位，低库存的支撑作用仍有效。此外，从COMEX和LME电解铜库存变化可知，随着美国制造业复苏，北美地区电解铜库存快速去化，若欧洲经济恢复乐观，料欧洲地区电解铜库存将追随北美去库脚步，故近期，全球电解铜总库存量将维持低位。
综上所述，我们认为宏观依然是铜价的主导因素，在国内政策监管下，料短期内，铜价反弹空间有限，若下游消费开始明显转好，则可逢低试多。
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