英科医疗主营范围：塑胶手套（PVC和PE等）、橡胶手套（丁腈橡胶和天然橡胶等）、隔离衣、医用隔离面罩及其它一类医疗器械的生产和销售，一次性口罩、洗手液、湿巾的生产和销售，PVC粉、化工产品（不含危险、易制毒化学品）销售;货物进出口;货物运输。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。
公司现状：
海外疫情反弹使防护手套需求旺盛，一季度业绩增速亮眼。公司2021 年Q1 单季度净利润再创历史新高，实现归母净利润37.36 亿元，同比增长2791.66%，环比增长41.84%；实现扣非后归母净利润37.29 亿元，同比增长 2881.60%，环比增长41.46%；经营性活动产生的现金流净额达30.75 亿元，同比增长1013.67%。此外，由于一季度海外港口卸货受到影响，公司部分货物暂未确认收入，还原后实际净利润有望更高。由于一季度海外疫情仍在持续，如印度等国家确诊病例人数出现反弹，一次性防护手套的需求依旧旺盛，拉动公司一季度的业绩持续高增。
PVC 手套面临较大降价压力，丁腈手套强劲依旧。近期PVC 手套现货价格出现较明显回落，主要原因是PVC 手套的扩产周期较短、壁垒较低，进入2021 年后陆续有新增产能释放。但是作为公司主要利润来源的丁腈手套扩产难度大，具备生产能力的企业少，价格持续维持在高位，未来一至两年内新增产能均释放有限。
随着公司丁腈产能的陆续投放，公司业绩具有一定可持续性。
产能陆续投放，有望晋升为全球手套业龙头。Q1 公司毛利率达到70.48%，同时公司通过内部的不断精益、改善和创新，进一步降低了能耗，提高了生产效率。
2021~2022 年公司将加速扩产，公司计划在五年内构建多个低成本生产基地，并于安徽推动年产 61.84 亿只高端医用手套项目。2021/2022 年总产能分别有望突破800/1300 亿支。长期看，公司具备装备集成、技术研发、区位成本等优势，是国内高端丁腈手套绝对龙头，有望成为全球领先的高端医用手套供应商。
国盛证券解读公司前景：
环比持续增长，新产能推进增厚业绩：报告期内海外疫情持续，手套需求持续旺盛，公司安徽生产基地新增丁腈生产线投产，驱动收入利润增长。2021年一季度实现归母净利润37.4 亿元，相对上季度环比增长41.8%，近两季度复合增长23.5%，与新产能投产进度趋势一致，目前一次性手套年产能450 亿只，相比2020 年底增加90 亿只。随着扩产持续推进，有望把握行业供不应求机遇，持续巩固新旧客户合作粘性，加速跻身全球龙头长逻辑不变。
疫情加速手套行业发展，长期需求持续旺盛：基于人们健康防护意识提升、各国政府与行业规范手套使用及有关部门战略储备等因素，我们认为后疫情时代一次性手套行业仍将持续增长。根据弗若斯特沙利文数据，预计全球一次性手套销量将由2019 年0.53 万亿只增至2025 年1.29 万亿只（复合增速15.9%）。对比全球旧产能比例较高、新产能尚待扩增的供给端现状，一次性手套市场有望持续供不应求，行业需求持续旺盛。
把握行业发展机遇，加速扩产跻身全球龙头：公司是国内一次性手套行业龙头，相对海外传统手套厂具备丁腈原材料、土地、能源方面的成本优势、工程师红利下的人才优势与中国制造业优势，基于扩产进度与成本控制等优势，有望把握行业发展机遇快速发展，此前2020 年报中披露“预计在未来12 至15 个月之内一次性防护手套总产能达到1200 亿只”。此外，公司于2021 年1 月启动赴港上市，若发行成功有望再增厚资金实力，保障长期持续发展。
盈利预测与投资建议：全球一次性手套供不应求，公司在稳定供应能力与新产能建设方面优势明显，在疫情下的旧产能淘汰赛与新产能突围赛中取得领先优势，加快迈进全球手套龙头。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为121.5 亿元、100.5 亿元，80.6 亿元，对应PE 分别4.6X、5.5X、6.9X，维持“买入”评级。
风险提示：手套价格大幅下滑，原材料价格大幅上涨，扩产不及预期，一次性手套需求减少。
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