银河证券：有色行业一季度业绩增速高点 二季度增速有望继续维持
铜行业随着疫苗接种的普及和推广，加快了经济复苏的进程，市场对于全球经济复苏抱有乐观的预期，提供了铜价上涨的动能：供给方面，铜精矿产出持续走低，粗炼加工费TC费用维持在较低的水平，或将严重影响精铜的产出，预计4-5月份铜现货供应将会逐步减少。国内家电、汽车行业消费稳中向好，市场对二季度旺季消费抱有较高预期，另外部分地区电网订单开始发放，电缆需求有望逐步增加，从消费端支撑铜价的进一步上涨。
铝行业随着投复产进程的逐步推进以及海外经济复苏，市场对于全球经济共振复苏的预期偏乐观，带动对于电解铝消费和价格逐步攀升的预期：供给方面，继内蒙双控之后新疆传出或将限产的消息，虽未得到相关企业关于限产文件的证实，依然对于二季度铝价上涨的预期具有强烈的支撑。需求方面，下游型材市场的订单有所改善，高铝价逐渐向终端传导，预计需求将逐渐乐观。
投资建议：目前铜价已经上涨至9000美元/吨，本轮铜价上涨将持续直至美联储收紧流动性，同时要等到通胀顶点的出现，空间上将大概率突破10000美元/吨。预计二季度业绩增速将会所有扩大，三季度达到顶点，四季度增速或将下降。铜价的上涨直接利好原料自给率较高同时有新增产能释放的公司，推荐紫金矿业、西部矿业、江西铜业和云南铜业。
我们看好在碳达峰、碳中和的顶层设计下电解铝行业的高盈利周期对于企业价值重估的机会。在原有的产能天花板的限制和碳达峰、碳中和背景下展开的二次供给侧改革下，地产竣工端和汽车、家电等下游需求端旺盛，预计铝价将有望突破19000-20000元/吨。由于氧化铝成本价格基本保持稳定，预计二季度业绩增速继续扩大，三季度业绩增速达到顶点，四季度增速或将有所下降。我们推荐云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业、南山铝业。
风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期。
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4月26日收盘，沪铜主力期货收涨2.38%，创2011年8月以来新高，伦铜周一一度升至9700美元/吨，为2011年以来新高。
随着全球疫苗的推出步伐加快，美元走软以及人们对主要经济体数年之久的低通胀时代即将结束的预期，从铁矿石到铜的工业大宗商品价格普遍上涨。
此外，智利主要生产商可能发生的罢工威胁到了供应。Marex Spectron大宗商品经纪人Anna Stablum表示，供给问题推动铜价大涨，智利港口工人威胁要罢工，这虽然是暂时性影响问题，但会给本已紧俏的市场带来一些麻烦。
高盛报告认为，要实现巴黎协定的气候变化约定目标，铜发挥的作用至关重要。作为性价比最高的导电材料，铜在捕获、存储和运输新能源方面占据核心地位。如果没有大量增加使用铜等关键金属，就不会有取代石油的可再生能源。
考虑到铜在绿色能源转型中的重要作用，各国的气候目标将使本轮铜价反弹成为更长维度铜价上涨的开始。
机构预测称，铜2021年的均价将是9675美元/吨，2022和2023年分别是1.1875万和1.2万美元/吨，2024年和2025年分别为1.4万和1.5万美元。
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