中国中免发布2021年一季度业绩快 报。公告显示，报告期内公司营业总收入、营业利润、利润总额及归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。第一季度，公司实现营收181.34亿元，同比127.48%，实现营业利润44.58亿元，较上年同期增加47.76亿元，实现归属于上市公司股东的净利润28.49亿元，较上年同期增加28.71亿元。
公司2021年第一季度营业总收入、营业利润、利润总额及归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长主要是报告期内受海南离岛免税新政实施的影响，公司离岛免税业务同比实现较大幅度增长。
稍早，“免税店龙头”中国中免盘中跌停，报265.85元，成交额64.68亿元，换手率1.19，总市值为5190亿元。据查询，265.85元的股价也创造了近3个月来的新低。从公司走势看，跌停并无明显征兆，甚至近日有关海南自贸港的利好消息加持。
据目前市场主流说法，此前市场预期一季报净利润30亿，未及预期或是“利空消息”。
市场人士认为，当前大白马的盈利预期已从估值转向了业绩，但此前股价已经把业绩预期打的太满，因此如果不及预期，就是连续杀，符合预期，就是小规模杀，除非是如重庆钢铁、中远海控这种大超预期，才会被炒。
中银证券：
深度*公司*中国中免（601888）：投资扩容三亚免税店 完善配套引进高端品牌
3 月18 日公司召开董事会，全票审议通过了《关于投资建设三亚国际免税城一期2 号地项目的议案》。项目用地面积10.88 万平方米，总建面积约17.25 万平方米，总投资36.9 亿元。公司致力于将项目建设成集免税商业（建设周期21 个月）与高端酒店（建设周期48 个月）为一体的旅游零售综合体项目，打造三亚海棠湾一站式高端旅游消费目的地。公司在三亚免税城的扩容，不仅能够吸引更多高端奢侈品牌入驻，也能够解决客流压力，提升购物体验和完善业态。免税赛道高景气度，公司龙头地位明显，维持买入评级。
支撑评级的要点
2 号地块免税定位高端奢侈，有望吸引更多顶级品牌入驻。2 号地块免税项目定位于高端奢侈品牌，预计公司将会注重免税项目设计以及装修方面的品质，建成后的购物环境预计能够呈现较高水准，对于重视品牌形象的国际顶级奢侈品牌而言匹配程度提高，预计能够为公司吸引更多顶级奢侈品牌入驻，并提升客人的购物体验。
高端住宿完善三亚国际免税城业态布局。三亚国际免税城目前的商业配套主要以餐饮、休闲、有税零售为主，暂无自有物业高端酒店的住宿配套。虽然项目南北已有威斯汀、洲际等国际高端酒店，但公司酒店项目定位于地标型、国际高端知名品牌酒店，建成后能够弥补免税城住宿业态缺失，为消费者和游客提供新的住宿选择，有望提升购物转化率。
项目落地有望缓解客流压力，与三亚免税城、河心岛项目形成联动。2号地块项目建成后，预计能够有效弥补三亚国际免税城营业面积不足的问题，缓解客流压力，并能与三亚国际免税城、三亚海棠湾河心岛项目形成联动和互补，在离岛免税竞争加剧的情况下，提升公司的竞争力。
投资建议
离岛免税新政红利持续释放，海南省对免税规模规划及时间节点清晰，离岛免税赛道维持高景气。虽有新进主体形成一定竞争，但公司品牌效应明显，议价能力、运营能力突出，顶奢品牌入驻吸引力增加，公司龙头地位仍然稳固。我们预计公司2020年至2022 年EPS分别为3.13/5.74/7.48元，对应PE 分别为99.8/54.5/41.8X，维持买入评级。
评级面临的主要风险
竞争格局恶化，政策执行不及预期、项目建设及落地不及预期。
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