美债收益率框架：通胀和经济决定趋势，财政政策决定节奏，货币政策决定高度。
通胀：今年全年通胀上升的压力都存在，但除去基数效应后不会过高。下半年CPI同比难以突破3%，全年平均通胀也将处于美联储的可接受范围之内。
经济：本轮新增病例的下降大概率是趋势性的，未来难有再反弹，经济前景的不确定性大大下降。节奏上，一二季度复苏相对较慢，美国经济复苏动能将在三季度达到最高点，四季度稍有回落。
财政：财政节奏是推动美债收益率波动的导火索，上半年是博弈激烈期，美债收益率也面临较大的上行风险，而下半年则相对平静，美债收益率的波动将会趋缓。
货币：今年年内缩减QE的概率较小，美联储被通胀“拖着走”的可能性也不大。美债收益率在1.5%左右的水平并未触碰美联储的底线。
美债：通胀与经济决定了美债收益率的上升趋势；财政决定了节奏为上半年上行较快，下半年趋缓；货币政策决定了高点可能在1.9%-2%之间。
美元：随着民主党横扫两院及疫苗的普及，削弱美元与支撑美元的两股力量趋于均衡，即美元大概率将处于震荡的状态，难有趋势性行情。
股市：美股及A股全面熊市难以出现，更大可能是结构性调整。上半年美债收益率上行风险较大的情况下，A股顺周期行业可能相对占优。而下半年随着美债收益率上行趋缓，核心资产等高估值板块可能重拾动能。
风险提示：美联储过快收紧货币政策，全球疫情再度反弹，通货膨胀失控。
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