天壕转债，评级A+，深市债，申购代码370332，交易代码123092，原股东配售认购代码380332，发行规模 4.23亿元。
正股分析
天壕转债对应的正股是天壕环境，公司的主要业务为余热发电合同能源管理、余热发电工程建设承包与技术服务、天然气供应及支干线管输、烟气治理工程建设承包与技术服务和互联网金融信息服务。
目前，公司已经成为了以合同能源管理模式连锁投资运营工业余热发电项目的领军企业，并成为国家西气东输战略管网天然气管道余热余压利用的投资服务运营商。
公司水务板块子公司拥有MBR（膜生物反应器）技术，是公司拥有的众多膜产品相关技术之一，同时公司拥有热致相分离法（TIPS）制备中空纤维膜技术，是全球三大专利拥有者之一，是中国目前唯一大规模产业化的TIPS超滤膜生产商。
2017年-2019年，公司分别实现营业收入19.8亿元、19.7亿元、18.1亿元，归属净利润9017万元、8440万元、4717万元，期间公司营业收入和净利润增速持续下降，甚至降为了负增长。
公司的成长性较差，盈利能力持续减弱，截止到2020年9月，公司加权ROE和净利率分别为1.02%、3.56%，远远低于行业平均水平，且公司综合毛利率也偏低。
公司经营活动现金流量相对偏好，但整体现金流表现较差，且公司负债常年保持在50%以上，负债规模也较大，债务压力偏高。
整体来看，近几年来，公司持续盈利能力持续下降，负债上涨，市场竞争力不断下滑，综合实力也相对减弱。
总体印象
谨慎申购。业绩不佳，评级低，发行规模小，转股价值不高、质地较差，小肉。
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