新乳转债，申购代码072946，交易代码128142。本次发7.18亿元可转债，6年期，转股溢价6.78%。
转债信息
申购代码：072946
配售代码：082946
正股代码：002946
正股简称：新乳业
转股价值：103.64
发行规模：7.18亿
信用评级：AA
转股价：18.69
回售触发价：13.08
强赎触发价：24.3
转股开始日：2021年6月24日
到期时间：2026年12月17日
公司简介
新乳业，食品饮料-乳制品，公司主营乳制品及饮料的研发、生产和销售。新希望乳业所属公司主要为城市型乳业，其所在地以省会城市居多，企业以保鲜奶、酸牛奶产品为主导，符合乳业发展方向和消费趋势。企业拥有自己的牧场和丰富的优质鲜奶。一体化的经营，时效、新鲜的产品是新希望乳业的明显优势。
新希望集团旗下乳制品企业，相对伊利蒙牛来说，算是“小而美”的公司，低温奶营收占比超54%，毛利高达65%。
公司营收同比增速近几年逐渐提升到14%，今年前三季度降低到10%;销售净利率基本维持在5%左右，净资产收益率逐渐下滑到12.4%，净利润同比增速近几年持续下滑到1.9%。
公司资产负债率约62%，整体债务压力偏重，商誉占总资产的比重今年大幅提升到12.4%。大股东质押比例16%。限售股解禁压力在2022年1月份。
虽然奶制品行业整体增速有所回落，但低温奶渗透率低，未来仍有较大发展空间。
申购价值分析
新乳转债（评级AA、发行规模7.18亿元）下修条款非常严格，评级较低，参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预计目前评价下其上市首日获得的转股溢价率在10%-12%区间内，价格为115-125元。测算中签率0.2%，中一签利润200元左右，建议申购。
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