新乳转债 - 128142，正股：新乳业 - 002946，行业：食品饮料-食品加工-乳品。转股价值：103.64，溢价率：-3.51%，规模：7.180亿，债券评级：AA，按照现股价预估上市价格在115+元，积极申购。
转债条款
1、评级：AA
2、规模：7.18亿（规模较小）
3、无担保
4、利率：第一年0.3%;第二年0.5%;第三年1.0%;第四年：1.5%;第五年1.8%，第六年10.0%（含最后一年2.0%），总计15.1%（票息较低）
5、下修条款：15/30~80%（较严苛）
6、强制赎回：15/30~130%（一般）
7、有条件回售：2~30~70%（一般）
8、申购代码：072946
9、配售代码：082946 每股配售0.8410元面值转债
10、当前转股价值：103.64
11、行业对标：无
12、所属板块：中小板
正股情况
公司是中国领先的大型综合乳制品供应商，是中国最大农牧集团——新希望集团旗下的大型集团化公司。主营业务为乳制品及含乳饮料的研发，生产和销售。公司的产品主要包括低温鲜牛奶，低温酸奶，低温调制乳，低温乳饮料，常温纯牛奶，常温乳饮料，常温调制乳，常温酸奶及奶粉等9大类。在中国西南、华东、华北拥有12家乳品企业，其中有4家国家级农业产业化重点龙头企业，8家省级龙头企业。12家乳品企业构建了以“新鲜”为企业核心价值理念的城市型乳企联合体，专注于为消费者提供新鲜健康的优质乳品。
结合下半年乳品市场整体表现来看，需求在持续改善。其中，白奶类产品供不应求，同比增长较快;酸奶和乳饮料的消费场景逐步恢复，环比不断提升。展望明年，随着疫情影响的消除，同比低基数、需求改善、品类趋势强化等因素有望带动乳企实现业绩的高增长。
新乳业更加聚焦低温类产品，品类结构好、渠道优势强、奶源和市场布局不断优化，有望优先受益于低温和白奶的风口。制度和管理优势，成为公司加速产业链和市场全国化、推进重点品类和品牌打造、提升综合竞争实力的重要保障。看好公司的长期持续发展。
2020年半年报主营业务中，液体乳营收23.69亿，占比92.69%;其他1.55亿，占比6.04%;奶粉营收3234.6万，占比1.27%。
公司上季度净利润同比增长**%，竞争力很强。新乳业目前PE为66.1，高于行业均值（49.92）;PB为8.09，低于行业均值（8.87）。
申购建议
正股方面，实际控制人为刘永好和Liu Chang（不是我故意写成拼音，是报告中就这样写，我也不知道为什么，我也不敢问），两人为父女关系。确实当看到公司的全称为新希望乳业股份有限公司的时候，我就在想，公司与新希望公司是否有关联呢？看了实控人之后，证实了确实有联系，背靠大树好乘凉，公司还是有很多有利条件的。
从目前的国内市场格局来看，行业内主要企业可分为四大类：一类是以伊利股份、蒙牛乳业为代表的全国性品牌;二十以新乳业、光明乳业、三元股份等代表的已上市的城市型乳制品企业;三是以寰美乳业等为代表的分布在全国各个省市的以本土市场为主的非上市区域性乳制品企业;四是以法国达能、瑞士雀巢等为代表的外资品牌。此次公司发债的目的，就是为了收购寰美乳业。
虽然目前国内乳业行业还是以伊利、蒙牛为双寡头的格局，但是伊力、蒙牛的主要产品为常温奶，而未来的趋势是巴氏杀菌奶是液态乳市场的发展方向，以巴士杀菌法杀菌的乳制品比常温奶保留了更多的活性营养成分，欧美等发达国家巴氏杀菌奶的市场占有率在90%以上，而我国巴士杀菌法市占率在30%以下，所以国内企业在这方面还有挑战双巨头的机会。
转债条款方面，票息较低，下修条款较宽松，概念稀缺，且遭遇抢权，一定程度上说明投资者对此债的认可，我会申购。
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