14号晚上，资本市场传来重磅消息，沪深两地交易所出台了最新的退市制度征求意见稿，对当前A股当前的退市企业标准，退市流程进行了公示。这次意见稿相比之前的退市制度有着更细化的行为规定，明确了对企业市场交易、财务指标和行为规范等几个方面的退市限定，为简化退市流程，提高退市效率，强化市场渠道提供了强大理论支撑，这也意味着即注册制改革后资本市场的另一项重大举措开始落地。
新规主要包含以下几个方面：
首先，对于日常交易上，公司企业市值低于连续20个交易日均值低于3亿元，或者公司股价连续20个交易日低于1元的都将面临退市，并且取消了交易类退市的整理期。目前我们沪深两市还没有一只市值小于3亿的股票，小于5亿的是一家*ST富控，离退市仅一步之遥，市值小于10亿的有29家，除了天翔环境之外，其它也全都是ST股，而且就这个天翔环境也已经是净资产为负的企业，也就是说ST退市也是板上钉钉的事儿，所以这个市值小于3亿退市，也看不出什么实际意义，只是取消退市整理期这条倒是节省了不少时间成本。
其次，财务指标中取消了单一净利润和营业收入限定的退市指标，新增扣非净利润为负和营收小于1亿元的组合条件，而且连续两年财务指标触及该条件，即直接终止上市。我们知道以前都是连续两年亏损才会被出示退市风险警示，而创业板是连续三年直接退市，这就让退市企业有了更多猫腻可以做，说白了就是两年亏损一年盈利，只要不连续三年亏损就能保住上市地位。简单来说就是利用财务手段隐藏利润，在第三年释放，又或者在第三年卖个房子就能实现扭亏为盈，这也让我们A股一直是保壳借壳横行。现在修改后直接考核扣非净利润和营业收入，这就严格限定了企业卖资产保壳的情形，根据三季度财报披露的数据，当前A股营收小于5000万的企业有65家，扣非净利润为负的有883家，营收小于5000万企业净利润为负的企业有55家。目前就剩下一个四季度，这55家企业恐怕都得拼了命的去追业绩，而且新规明确规定，关联交易和主营业务之外的交易不得计入营业收益低于1亿元的考核标准。
第三，关于违规造假退市机制中，对公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，上市公司连续三年虚增净利润金额每年均超过当年年度报告对外披露净利润金额的100%，且三年合计虚增净利润金额达到10亿元以上;或连续三年虚增利润总额金额每年均超过当年年度报告对外披露利润总额金额的100%、且三年合计虚增利润总额金额达到10亿元以上;或连续三年资产负债表各科目虚假记载，金额合计数每年均超过当年年度报告对外披露净资产金额的50%、且三年累计虚假记载金额合计数达到10亿元以上的均直接退市。这话看起来有点绕，简单来说就是，虚增净利润总额超过10亿元，且虚增净利润额度大于每年净利润100%的或者净利润虚增总额大于净利润100%的都将直接退市，这个超过100%很值得商榷，因为如果我今年净利润1亿元，虚增一倍也就是2亿元，虚增净利润也就这占到了对外披露的50%，这也就意味着企业实际净利润只有为负才会超过100%，但是连续三年都为负恐怕也就直接财务退市了，虚增净利润总额超过100%就更难了，因为我只要有一年净利润为正且覆盖掉其中一年的负利润就不会超过这个数据，所以这条规定更像是直接打击财务造假的，但对于企业来说，三年为负要退市，不如去造假，查不出来我还能博一下。至于净资产那个，除非净资产是负值，否则又不触及退市条件，也没什么理由去虚增。
第四，取消了暂停上市和恢复上市环节，说白了不会再给你整理过渡期，有的企业在暂停上市期间寻求资产注入或者卖壳最后又转了回来，取消这个规定，就是要打击借着资产注入和卖壳的手段忽悠投资者，扰乱市场，现在退市制度已经相当的明确，那你还占这坑干吗，垃圾就是垃圾，再耗下去也没什么用，直接清退了当。对于当前处于暂停退时期的股票仍然按照之前的规定判定其是否符合恢复上市条件，又或者触及新规的终止上市条件来执行，说白了，能恢复还让你恢复，但是一旦触及退市条件，还是按照新规执行。对于已经出示退市风险警示但是未触及退市新规的，就网开一面，取消退市风险警示，这也意味着有一批悬崖边的股票将被从生死边缘拉回。
这条规则已经发布就在资本市场引起巨震，各方解读也是众所纷纭，个人看来将对我们的市场产生以下影响：
第一，退市常态化能够加速我们资本市场的新陈代谢，实现结构优化。那些靠着编故事、卖资产、炒概念的垃圾企业将失去滋生的土壤，以前是法规不健全，今天扇贝跑了，明年卖几套房，再不然就不断筹划资产注入蓄意停牌，就为了保住上市地位，导致我们的指数失真，垃圾股遍地，已经严重拖累了我们资本市场的发展。这就好比班里明明有好学生，可是就有那么几个坏孩子，不学习还扰乱其他人，可是又不能开除他们，导致整个班级的排名都垫底，现在我们加速了这种淘汰，质量自然也会越来越高。
第二，炒垃圾股的时代将一去不返，以前是审核制，上市比较苦难，所以有个上市公司的壳怎么也值几个亿，现在前有注册制放低了准入门槛，后有退市制度，明确什么样的股该退市，尤其是财务细则基本圈定了非主营业务和非经常利润对于企业退市不会有什么影响，该退还得退，自然也就没人再去冒这个险。从这个角度来说，明确退市制度就是给投资者提个醒，再去炒垃圾股就得后果自负，随着我们资本市场的改革深入，一切都得按照市场化标准来执行，投资者要学会为自己的行为买单。
第三，有利于我们市场资本的改善和归集。垃圾股的清退，也就是资金的出清和归集的过程，而这些资金吃过一次亏，自然也会选择有业绩支撑的企业去买，这就让资本结构中的良性资本越来越多，说白了就是价值投资的资金在不断积累，而随着我们资本市场的发展这些资金也会逐渐成长为长期资金，这是有利于我们资本市场的长期健康有序的发展的。
最后，算是一条投资建议，我们看到退市新规的出台涉及一批原规则下行将退市的股票，而按照新规又不符合规定，这些个股势必迎来新的发展机会。简单来说就是连续三年亏损，但是主营业务大于1亿的企业，有兴趣的可以去找一下。
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