可转债基金遇显著回撤 年内最大亏损超20%

　　受今年以来A股持续震荡影响，可转债市场也高位回调。在这一轮下跌行情中，转债市场一度出现超跌的情形，导致不少可转债基金净值出现较大回撤，虽然在后来市场反弹中可转债基金普遍出现像样的回血，但最大亏损仍超过20%，名称中含“转债”、“可转债”的可转换债券型基金年内收益更是集体告负。

　　部分可转债基金

　　年内出现大回撤

　　Wind数据显示，截至6月2日，市场上60多只可转债基金(不同份额合并计)今年以来平均收率为-8.46%，不过对比权益类基金仍有相对收益。其中，仅4只转债占比不高的可转债基金取得微幅正收益，超过四成净值跌幅在10%以上。

　　若以基金名称中含有“转债”、“可转换”字样进行统计，40多只二级投资分类为可转换债券型基金的年内平均收益更是达到-12.12%，仅略微跑赢权益类基金。其中，所有基金年内收益悉数为负，最小净值跌幅为3.28%，最大超过22%。

　　值得一提的是，在这一轮下跌行情中，转债一度出现超跌股市的情形，导致不少可转债基金出现较大回撤，超过20只年内最大回撤在20%以上，最高甚至超过30%。

　　不过，自4月27日A股市场反弹以来，可转债基金净值也出现像样的回血。可转债基金平均反弹收益率超过6%，上述有“转债”“可转债”字样基金期内平均收益率更是达到8.76%，超过10只反弹幅度在10%以上，最高达29.92%。

　　“今年以来可转债市场有三大特点：首先，可转债在今年2月和3月的部分时期，出现了相对于正股超跌的情形，或主要因阶段性债市情绪不佳、股市前景悲观预期下的机构赎回行为，导致可转债平价和溢价率双杀的情况；第二，以转股溢价率指标衡量的可转债市场估值持续走高，一定程度上降低了可转债资产的性价比；第三，随着正股的调整，多数可转债股性显著变弱，在4月底至今的反弹行情中，正股宽基指数的反弹幅度较中证转债指数更强。”金鹰基金分析称。

　　未来可转债市场

　　难有整体性机会

　　东方基金副总经理、固定收益投资总监、东方可转债基金经理杨贵宾表示，过去3年中，A股表现相对稳健，“固收+”类产品规模大幅增长，使得可转债市场受到较高关注，整体估值也有所抬升。站在当前时点，未来可转债市场整体难有较大机会，但结构性个券行情仍将存在。他认为，估值高位、可转债资产并不便宜的风险，或是今年可转债市场的主要风险。机会则隐藏在信用风险较低，且绝对价格较低的转债，以及正股基本面较好且溢价率不高的转债。

　　华商基金固定收益部副总经理、华商转债精选基金经理张永志表示，进入2022年，股票市场持续震荡，可转债市场高位回调，溢价水平也有所下降。展望未来，依然看好可转债市场，价值板块表现值得期待。

　　“首先，从整体估值水平来看，虽然可转债整体溢价率依然较高，但银行间市场流动性充裕且预期可维持，按照历史经验来看，可转债市场的溢价率或可以维持；其次，从未来可转债市场的空间来看，可转债上涨的直接驱动力更多来源于正股的上涨。在2022年稳定经济大盘的背景下，财政政策和货币政策有望维持积极，与宏观经济相关性较强的价值板块表现值得期待。”

　　张永志表示，将遵循自上而下的逻辑，从宏观和行业景气度的角度，叠加估值等维度，选择估值便宜或合理、宏观景气度向上且跟当前宏观基本面形势、产业政策比较契合的标的。选定大的行业方向后，也不太会做频繁的行业轮动，而是在细分领域中做一些子领域或细分品种的轮动，来捕捉更多机会。

　　金鹰基金也认为，可转债今年或存在投资机会。主要在以下三个方面：一是部分可转债标的仍有较强的股性，正股景气度高、估值有强逻辑支撑；二是绝对价格在低位的个券占比不低，其中不乏中长期随着正股空间的打开而有较好表现的标的；三是在当前的低位，转债特殊条款或有比较好的博弈价值。

　　“从投资策略看，未来关注以下三个方向：一是稳定板块，以电力、高速等为代表的正股属于低估值、高股息的央/国企可转债标的；二是有强逻辑支撑的板块，以稳增长、尤其是新型稳增长投资为代表，包括高景气度的光伏、风电、储能等方向；三是关注业绩稳健优秀的成长板块，以及中期可以看到行业有明显催化板块的配置机会。”金鹰基金称。