注册制下券商投行业务大比拼：IPO项目翻倍 马太效应加剧

　　来源：21世纪经济报道 作者：杨坪

　　注册制下A股IPO迎来大年，各大券商的投行业务收入水涨船高。

　　Wind数据显示，截至6月8日，2021年以来共有208家(含已完成发行，下同)公司在A股首发上市，较去年同期的102家(2020年1月1日—2020年6月8日)大增103.92%。其中沪市主板46家，科创板71家，深市主板18家，创业板73家。

　　数据显示，上述208家公司上市涉及的中介机构，包括47家保荐券商、24家会计师事务所(审计机构)和42家律师事务所。

　　21世纪经济报道记者统计发现，随着注册制的持续推进，中介机构承担的责任越来越重，IPO项目也进一步向头部券商集中，不少券商由此迎来保荐收入大爆发，47家券商今年1-6月(截至6月8日)合计承销保荐收入高达101.65亿元。

　　“注册制导致的IPO增量直接带火了券商的发行承销业务。券商投行业务本就来自IPO承销，以及并购等业务，IPO增加就是其业务总量提升，由于我国券商行业竞争对手较为固定，需求增加意味着分摊到每一家券商的业务量增加。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林受访时指出。

　　IPO承销马太效应显著

　　注册制试点以来，A股市场充分发挥直接融资功能，服务实体经济发展的作用得到充分体现。从融资额来看，今年1至6月(截至6月8日)IPO累计融资额为1612.25亿元，相比去年同期的1231.99亿元增长了30.87%。

　　各大券商的IPO承销保荐收入也迎来大丰收。Wind数据显示，今年以来共有47家券商获得IPO承销保荐收入，合计101.65亿元，同比大幅增长86.38%。

　　就各券商表现来看，海通证券以11.35亿元的IPO承销保荐收入位居榜首，成为2021年度首家IPO承销保荐收入突破10亿元的券商。中信证券位居第二，其单独保荐的20个项目获得收入9.16亿元，与中金公司共同保荐项目共享6814.85万元承销保荐费用。华泰联合证券位居第三，获6.59亿元收入。

　　此外，中信建投证券、民生证券、中金公司、国泰君安、安信证券等券商的IPO承销与保荐收入也突破4亿元。其余39家券商首发承销保荐收入则均在4亿元以下，其中21家收入不足1亿元。

　　从承销家数来看，今年1至6月(截至6月8日)，海通证券和中信证券均单独保荐了20个IPO项目。同时中信证券还与中金公司联合保荐惠泰医疗IPO。华泰联合证券保荐项目合计14个，中信建投单独保荐项目则为11个，但其还分别与华西证券、国信证券、中原证券、长江证券、招商证券联合保荐了5个项目，分别是川网传媒、爱慕股份、瑞华泰、有研粉材和重庆银行。

　　此外，部分中小券商的投行业务也在注册制大潮下迅速崛起，保荐项目位居前五的还有民生证券、长江证券，两者各单独承销10个项目，此外，长江证券还与中信建投合作保荐一个项目。在业内人士看来，部分中小券商正通过各自的资源禀赋尝试弯道超车。

　　不过，尽管如长江证券、民生证券等中小券商IPO单数均进入了行业前十，但整体来看，海通证券、中信证券等第一梯队券商仍在IPO承销领域占据绝对优势，就承销金额排名来看，头部券商优势仍不可动摇，行业马太效应显著。

　　具体来看，中信证券、海通证券、东方证券、华泰联合证券和中信建投的首发承销金额均超百亿元。

　　其中中信证券参与承销的IPO项目(21个)合计融资183.07亿元；海通证券参与的20个IPO项目合计融资160.51亿元；东方证券承销的7个项目合计融资114.91亿元，其中和辉光电-U一家融资就高达81.72亿元；华泰联合承销的14个项目合计融资100.94亿元；中信建投参与的17个项目合计融资144.01亿元。

　　整体来看，2021年IPO融资金额最高的前十个项目中，大多数都被大型券商包揽，除了和辉光电-U外，IPO融资额排名第二的天能股份(融资48.47亿元)保荐机构为中信证券，融资额达37.63亿元的重庆银行由招商证券和中信建投联合保荐。

　　“在任何领域，最终都会出现马太效应，对于IPO企业，找一家有规模，成功率高的券商，是IPO企业从稳定自身预期出发。而从市场角度，要鼓励小型券商保持竞争力，则可能需要推进券商之间的并购和联合。”盘和林说道。

　　中小券商借力区位优势

　　尽管市场格局难以撼动，但在这场“增量”爆发的大比拼中，越来越多中小券商也紧抓注册制机遇，在追赶的过程中“后劲十足”，21世纪经济报道记者注意到，“区位优势”正在成为越来越多中小券商的竞争秘诀之一。

　　其中，较为典型的如东莞证券，其今年成功保荐的两个IPO项目均位于广东省，其中生益科技注册地同为东莞市，另一家企业奇德新材则位于广东省江门市。2020年，东莞证券还曾推动5家东莞本土企业成功过会、1家再融资项目发行。

　　Wind数据显示，截至目前，东莞证券还有20个IPO项目处于正常排队过程(包括辅导登记备案企业)中，其中超过12家为广东省内项目，位于东莞市的则有7家。

　　早前，东莞证券副总裁郜泽民曾透露，东莞证券负责着130多家大湾区新三板企业的持续督导，其新三板市场服务已基本覆盖大湾区各个城市，成为广东省内督导规模较大的券商之一。

　　“未来，东莞证券将进一步推动多家大湾区挂牌公司转板或促成其并购重组，利用东莞地理优势，主动承接广州及深圳的金融产业辐射，协助新三板企业通过发行上市、重组并购等资本运作，实现其融合、延伸、转型发展。”郜泽民说道。

　　此外，如注册地位于郑州的中原证券，其今年以来成功保荐了6个IPO项目，其中2个位于河南省郑州市，分别是今年5月25日创业板上市的郑州百川环能，和今年1月29日上交所主板上市的蓝天燃气，两家企业分别募资3.69亿元和9.80亿元。

　　注册地位于四川成都的华西证券今年已有3个项目上市，其中川网传媒、海天股份均为四川省内企业，两者分别融资2.27亿元和8.74亿元，另外还有一个项目晓鸣股份注册地为宁夏回族自治区，同样位于西部地区。

　　总部及注册地在苏州市的东吴证券，今年成功保荐的4个IPO项目也均来源于江苏省苏州市内，分别是科创板上市的明志科技、上声电子，上市主板上市的佳禾食品以及深市主板上市的华亚智能；此外前文保荐11个项目的长江证券，其中也有2个IPO项目来源于湖北省内。

　　压实中介机构责任成监管重点

　　在业务规模和收入双丰收的同时，压实中介机构责任、提高中介机构执业质量成为近年来监管反复强调的课题。

　　2021年4月，证监会集中公布了29条投行业务违规处罚信息，对发行人核查不充分、内部控制有效性不足等行为采取监管措施，涉及中信建投证券、中信证券、海通证券、中金公司、国金证券、东方证券、五矿证券等10余家券商。

　　其中，券商违规行为多集中于对发行人核查不充分、内部控制有效性不足、未勤勉尽责督促发行人等。相关业务负责人也被采取监管谈话、出具警示函等行政处罚。

　　随后，2021年5月，证监会主席易会满在中国证券业协会第七次会员大会上明确表态，证券行业要发挥好投行的市场和价格导向作用，坚持走专业化发展道路，切实提升保荐、定价、承销等核心能力。

　　业内人士指出，证监会多次强调“零容忍”，严惩“带病闯关”，强化中介机构“看门人”责任，这意味着监管部门将保持对违法违规行为的高压态势，加大执法问责力度，以严监管倒逼中介机构归位尽责。此外，随着中介机构面临的监管趋严，保荐机构、会计师事务所等中介机构必然面临优胜劣汰。

　　“从总量比例上看，相比较以前年度，这类(中介机构被处罚)事件发生概率并没有明显提升，监管一方面对于注册制之后的市场监管更加严格，另一方面监管应用科技手段，对券商违规行为反应更加敏捷，所以，个人认为是正常现象，并不能说明中介机构质量下滑。对于IPO的乱象，这些处罚起到了警示作用，能够规范未来券商投行业务的行为。”盘和林说道。