曾隐瞒对赌协议 龙泰家居精选层之路还要“闯关”

　　在新三板挂牌委审议龙泰家居精选层挂牌申请前夕，公司实控人因隐瞒对赌协议被全国股转公司采取自律监管措施，市场为之捏了一把汗，好在终获通过。当然，能否获得证监会核准通过有待观察。

　　作为竹制品家居行业龙头，龙泰家居背靠大客户宜家，业绩保持稳定增长，但对其依赖度过高带来的经营风险也为监管重点关注。“主要因为宜家订单充足，占用公司绝大部分现有产能，限制了公司开拓其他客户。”龙泰家居在回复挂牌委审议会议意见时表示，随着募集资金到位，产能提升，公司将会加强营销能力培育，利用生产技术、研发设计能力和品牌优势开拓更多新的客户。

　　十年晋升细分龙头

　　龙泰家居深耕竹家居行业已有十载，公司主要产品包括菜板、转盘、碗、花架等各类竹制家具，分为收纳、餐具、园艺、家具四大系列，收纳置物为驱动增长主力，现已成为该领域的龙头企业。2017年至2019年(简称“报告期内”)，公司主要产品产能分别为996.24万件、1590.86万件和1962.03万件，呈上升趋势。

　　公司收入利润保持同步增长态势。报告期内，公司实现营业收入1.58亿元、2.38亿元、2.74亿元；归母净利润为2365万元、4693万元、5532万元；扣非净利润为2147.77万元、4464.66万元、5072.49万元。

　　龙泰家居的销售模式主要为直销模式，与宜家建立了长期合作的关系，对宜家的销售收入占比超80%。报告期内，公司对宜家的销售收入分别为1.32亿元、1.95亿元、2.46亿元，占营收比例为83.18%、82.02%、89.76%。报告期内，公司自有品牌销售量分别为42.44万元、36.98万元和86.72万元，占当期主营业务收入比例为0.27%、0.16%、0.32%。公司表示，公司自有品牌的销售收入金额相对较小，主要受产能不足、优先满足宜家的订单需求所致。

　　相比竹家居行业，龙泰家居报告期内平均销售增长率(31.25%)远高于行业均值(10.23%)。在列举的四家可比公司中，只有永裕家居(32.03%)超过龙泰家居，九川竹木、湖南竹材、三禾科技这三家公司分别为11.13%、6.36%、-8.6%。公司的毛利率在行业行业中处于较高水平。

　　龙泰家居拥有发明专利6项，实用新型专利63项，外观设计专利32项，掌握了竹制品防霉处理及质量控制技术、快速自动涂胶技术、竹材曲面快速自动多轴加工及精砂技术等核心技术，增加了公司产品附加值。报告期内，公司研发投入分别为745.95万元、890.42万元、984.75万元。

　　大客户被重点问询

　　宜家一家贡献收入超过八成，在新三板挂牌委审议时，龙泰家居单一客户重大依赖的经营风险再次被关注。挂牌委要求公司进一步说明对单一客户销售占比较大的原因及合理性，是否可能导致发行人未来持续经营能力存在重大不确定性，公司有无分散客户集中度而拟采取的措施。

　　龙泰家居表示，受限于产能规模，公司采取了优先向优质客户供货的策略，导致单一客户销售占比较高。若宜家受宏观经济变化、产业政策调整、进出口贸易政策、自身经营情况等因素影响而导致与公司的业务合作发生重大不利变化，将对公司产品销售和经营业绩带来不利影响。

　　龙泰家居解释，竹家居行业下游主要是批发零售行业，下游客户主要是家居销售公司、大型卖场、百货，行业集中度较高，导致竹家居行业企业普遍存在客户集中度较高的特点。宜家作为全球知名的家居零售商，在竹制家居行业走在前列，公司自2012年即与宜家建立合作关系，在宜家供应商中被划分为潜在战略供应商。

　　为降低单一客户依赖风险，龙泰家居采取的主要措施包括提升产能，满足其他优质客户的订单需求；利用各类平台与展会推介，积极开拓其他客户；持续增强研发投入，提升产品核心竞争力等。

　　自曝隐瞒对赌协议

　　临近挂牌委审议时，龙泰家居于6月10日收到全国股转公司下发的处罚函，公司两位实控人因隐瞒对赌协议被全国股转公司采取自律监管措施。

　　这并不意外。在龙泰家居4月30日提交的申报版的招股书时，其在风险提示部分对这一风险做了揭示。具体为，2017年11月公司进行定增引入苏州长祥为公司新股东，公司实际控制人连健昌、吴贵鹰与苏州长祥签署了《福建龙泰竹家居股份有限公司股票认购合同之补充协议》，《补充协议》对管理承诺、回购义务、优先购买和共同出售权、再增资、协议生效及中止等方面进行约定。但二人未将上述事项告知公司和主办券商，也未配合公司履行相关信息披露义务。

　　尽管连健昌、吴贵鹰与苏州长祥在今年4月签署了《关于<福建龙泰竹家居股份有限公司股票认购合同之补充协议>之补充协议》，约定原《补充协议》中的“管理承诺、优先购买和共同出售权、再增资”等条款终止，但难逃处罚。

　　全国股转公司决定对连健昌、吴贵鹰采取出具警示函的自律监管措施，并记入证券期货市场诚信档案数据库。

　　龙泰家居表示，公司及相关责任人已充分意识到保证信息披露及时、准确的重要性，今后将严格遵守相关业务规则，及时、审慎地履行信息披露义务，吸取教训，杜绝类似问题再次发生。

　　值得注意的是，目前，苏州长祥持有龙泰家居6.22%的股份，连健昌和吴贵鹰合计持有41.65%的股份。龙泰家居表示，公司控股股东、实控人与苏州长祥之间尚存在回购义务的特殊投资约定。未来若触发回购义务，苏州长祥可能要求公司实控人回购其持有股票，将对公司股权结构产生一定影响。