带“病”闯关没门、五大问题“挡路” 今年以来28家企业“折戟”科创板IPO

　　“生旦净末丑，神仙老虎狗”，京剧戏台上，各种角色可以“粉墨登场”，资本市场舞台却不是想上就能上。你追我赶的科创板竞技场上，不少“考生”因各种原因黯然离场。

　　3月18日晚，福建汇川物联网技术科技股份有限公司(简称“汇川物联”)首发上会被否，成为今年科创板第2家IPO被否企业。至此，科创板终止审核企业总数达到92家。其中，今年新增进入终止审核队伍的公司共28家，占总数约三成，已达到去年全年(51家)半数以上。

　　主动撤单是这些“考生”退场的首要原因。业内人士指出，自2019年开市以来，科创板IPO审核通过率始终保持在80%左右，整体而言，IPO保持了常态化发行，既没有收紧，也没有放松。不过，沪深交易所已进一步表明态度，IPO撤回项目不能“一撤了之”，绝不允许带“病”闯关。

　　撤单企业都有谁？哪些共性问题难倒了“考生”？还有哪些突击入股的创投机构“财富盛宴”暂时落空？上证报记者对这些中途停下脚步的科创“考生”群像进行了梳理。

　　连否两单 带“病”闯关没门

　　3月18日晚间，记者从上交所获悉，汇川物联首发上会被否，成为今年科创板第2家IPO被否企业。

　　汇川物联去年6月24日步入科创板“考场”，今年1月21日首次上会被暂缓审议，此番二次上会被否。本次上会前，公司已完成三轮问询，从审核反馈意见可以看出，信息披露不充分、不准确，大概率成为了公司IPO 的“绊脚石”。

　　上会前，审核中心要求公司全面梳理“重大事项提示”各项内容，突出重大性，增强针对性，强化风险导向，删除冗余表述，按重要性进行排序，并补充、完善以下内容：一是发行人现有毛利率高于同行业可比公司，随着行业竞争加剧，公司毛利率可能逐步下降的风险；二是报告期内，发行人研发投入金额与占比均低于同行业可比公司。

　　就在前一天，康鹏科技带“病”闯关遭上市委否决，成为今年科创板IPO被否首单。

　　集中“撤单” 监管威慑力显现

　　据统计，今年以来，科创板终止审核企业达到28家。3月份至今，科创板终止审核数量已达9家，终止审核数量及节奏似乎有所加快。

　　公开资料显示，企业主动撤单是终止审核的主要原因。分行业来看，终止审核企业集中分布在计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业等细分行业；从融资规模看，这些企业原计划融资金额在3亿元至145亿元不等。其中，备受关注的柔性屏龙头柔宇科技拟募资144.34亿元，公司去年12月31日亮相科创板“考场”，今年2月10日主动撤回申请材料终止审核。

　　上证报记者注意到，包括柔宇科技在内，2月份共有9家企业主动“撤单”IPO终止审核，其中大部分或与现场检查有关。

　　对于“撤单”的真实原因，有券商分析称，撤材料的原因有很多，比如有的IPO项目是因为地方政府或者投资机构“赶鸭子上架”；有的项目想在更新财报前卡着时间点报材料。资深投行人士王骥跃也认为，大多数撤回的公司并不存在财务造假行为，更大的可能是在某些方面规范性还没有达到发行上市条件，还有的公司是因为赶着申报，中介机构的底稿尚不完善，是中介机构经不起查而不是发行人经不起查。

　　知难而退 五大问题成共性“路障”

　　记者梳理发现，26家主动“撤单”企业中，有12家在收到一轮问询“答卷”后，尚未回复便匆忙“退场”，占比达到46.15%；6家企业回复一轮问询后“弃考”，占比37.5%；经历二轮、三轮、四轮问询后退出的企业数量分别为5家、2家、1家。

　　从“考题”来看，股权代持、核心技术、财务问题、关联交易、存货等问题是“撤单”企业普遍涉及的共性问题。

　　事实上，股权代持成为问询焦点与最新监管政策密不可分。今年2月7日，沪深交易所同步发布了有关IPO股东信息披露指引的“答记者问”，严格禁止一些投资者通过股权代持、多层嵌套机构股东间接持股等方式，隐藏在拟上市企业名义股东背后，形成“影子股东”，在企业临近上市前入股或低价取得股份，上市后获取巨大利益的行为。在此背景下，交易所在审核问询中加大了对股份代持的问询力度。

　　败兴而归 突击入股者“搭车”未果

　　不得不提的是，这一轮监管新风向在带来“新考题”、划出“重点题”的同时，也让“撤单”企业背后突击入股的“搭车者”扑了空。

　　据上证报资讯统计，28家终止审核企业中，有21家公司存在申报前1年内新增股东的情况。禾赛科技、丹娜生物新增股东数量最多，均为8个。这些突击入股的股东们不乏知名创投机构。

　　比如，2020年3月24日，国投基金出资8000万元入股森泰英格，持有公司15.36%的股份。华富瑞兴则突击“押宝”龙迅股份。2019年6月，龙迅股份增发129.9万股，新增股份全部由华富瑞兴以现金方式认购，认购总金额5000万元。据查，华富瑞兴由华安证券独资，后者正是龙迅股份此次IPO保荐券商。

　　随着被投公司科创板IPO止步，这些机构的科创“财富盛宴”也将延后。