政策持续发力 红筹回归A股步伐将加快

　　继前不久上海证券交易所(以下简称“上交所”)发布重磅政策为红筹企业回归A股扫清障碍后，6月12日晚，深圳证券交易所(以下简称“深交所”)又一口气发布了26项创业板改革文件，全面对标科创板，明确红筹企业上市标准，以最大限度助力红筹企业回归。

　　“在相关政策的利好下，市场预期会有更多的红筹企业到科创板或创业板上市。”一位券商业人士在接受中国经济时报记者采访时表示，随着相关难点问题或者技术问题解决，市场或将迎来红筹回归潮。

　　6月5日，上交所发布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》(以下简称《通知》)，对红筹企业申报科创板发行上市涉及的对赌协议处理、股本总额计算、营业收入快速增长认定、退市指标适用等事项，作出了针对性安排。

　　6月12日晚，深交所发布创业板改革并试点注册制相关业务规则及配套安排，同时，就红筹企业申报创业板发行上市明确了两套上市标准：一是预计市值不低于100亿元，最近一年盈利。二是预计市值不低于50亿元，最近1年盈利且营业收入不低于5亿元。

　　此外，深交所就红筹企业申报创业板发行上市和交易中涉及的对赌协议相关安排、股本总额计算、营业收入快速增长认定、证券特别标识、信息披露适应性调整、退市指标适用、投资者权益保障等事项也作出了针对性安排。

　　复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报记者采访时称，近期出台的推动红筹股加速回归A股的举措，是我国资本市场制度加快深化改革、走向国际化的重要步骤。

　　“早在2001年，红筹股回归就已经提上证监会的议事日程，但当时要求回归企业拆除红筹结构并把控制权转向境内，可操作性不强。2018年出台的政策对红筹股回归不再要求‘拆结构’，但市值门槛一律要求较高，缺乏吸引力。而此次的红筹股回归制度改革，对科创类企业门槛明显降低，对红筹股公司吸引力大增，其回归步伐正在加快。”王尧基说。

　　一位资深业内人士表示，此次上交所、深交所发布的文件与证监会相关规定配合，进一步完善和细化了与红筹企业回归境内发行上市直接相关的配套制度，打通了红筹企业境内发行上市的“最后一公里”，将更有助于红筹企业利用好包括科创板在内的境内资本市场。此外，政策针对性安排还解决了很多红筹企业存在的困惑和痛点，指明了红筹企业回归A股的路径。

　　东北证券首席经济学家付鹏在接受本报记者采访时表示，目前，肯定会有很多在境外上市的红筹企业计划利用这一机会回来，因为上交所刚刚发布的《通知》，使得相关难点问题或者技术问题得到解决，进一步扫清了回归障碍。而与之相对应的是，美国目前对中概股查得很严，随着美国参议院通过《国外公司问责法案》，该法案被指专门针对中概股的审计问题。尤其是瑞幸咖啡的财务造假事件，对中概股产生了相当负面的影响。此时，引导红筹企业回归，成为大概率的选择。

　　“在美国严查中概股的背景下，已经在国外上市的红筹企业自身也面临较大压力，其希望在资本市场能有第二个主场来进行市场定价。”一位不愿具名的证券公司人士告诉本报记者。与此同时，国内市场也希望优质的红筹企业能够回归A股，旨在通过资本市场的发展，在对冲经济下行压力的同时，为科技创新发展注入新的动能。

　　“当然，红筹企业回归需要一个过程，短期内不会一下子很多。但随着细节问题的逐渐明朗，回到境内上市的红筹公司会越来越多。”有投行人士这样认为。

　　6月12日晚间，上交所官网披露，九号智能科创板IPO申请通过上市委审议。九号智能是继华润微后，第二家闯关科创板的红筹企业。之后，中芯国际也将于6月19日上会。红筹企业回归A股的步伐正明显加快。

　　王尧基认为，红筹企业回归加速，迎合了市场各方的迫切需求。一方面，作为注册地在境外、主要经营活动在境内的红筹企业，大多本来就有在境内上市的愿望，当初主要是由于在境内上市条件不成熟而选择了在境外上市，在当前的内外部环境下，回归A股的愿望更加强烈。另一方面，随着我国经济步入高质量发展阶段，资本市场对高质量上市公司特别是有领先优势的科创类上市公司需求更加迫切，而且红筹股的回归也能使境内投资者分享其发展带来的较高收益。

　　5月18日发布的《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》明确，要加快建立规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，加强资本市场基础制度建设，推动以信息披露为核心的股票发行注册制改革，完善强制退市和主动退市制度，提高上市公司质量，强化投资者保护。

　　分析人士指出，资本市场改革发展的重点任务已非常清晰，基础制度改革将不断深化。随着注册制改革向存量市场推进，资本市场生态将得到进一步优化。而随着境内资本市场改革加速、制度不断完善、规则更加包容，尤其是科创板的开设、创业板注册制的稳步推进，犹如“筑巢引凤”，为红筹股回归境内资本市场带来了更多的吸引力与新期待。

　　值得一提的是，香港交易所(以下简称“港交所”)上市规则的改革也吸引了不少中概股企业赴港上市。今年6月，在美国上市的国内互联网企业网易和国内电商平台京东双双选择赴港二次上市。此前，国内最大的电商平台阿里巴巴已于2019年11月26日在港交所正式挂牌上市，成为港交所变更上市规则后的首家同时在美国和香港上市的公司。

　　“上交所和港交所的竞争关系也越发明显，很多企业不再只有一条路可选，尤其是科创属性较强的企业，A股应更具吸引力。尤其是在创业板注册制推出之后，我认为，也会对中小红筹企业的回归创出一条路。竞争不一定是坏事，有竞争就会有进步。尤其是对于很多优秀企业来说，两地上市也是计划之内的打算。”上述券商业人士称。

　　政策的持续发力，红筹企业的加速回归，这将有助于提高资本市场在信息披露、交易、监管等多方面的国际化接轨水平，同时，一批优质公司的回归也有望带来“虹吸效应”，提高市场对全球投资者的吸引力。