回售资金不足 辉丰转债行至违约边缘？

　　今年5月底，因正股连续亏损，辉丰转债成为史上首个因触发交易规则而暂停上市的转债品种。而最新公告显示，因正股股价持续大幅低于转股价格，*ST辉丰(002496)不得不启动回售，可是公司的账面资金并不足以支撑回售。

　　这也意味，辉丰转债已行至违约边缘，所谓“上不封顶，下有保底”的转债市场或许要被改写。

　　或成首只违约转债

　　*ST辉丰发布的最新公告显示，公司股票自2020年4月21日至6月5日连续30个交易日内，有30个交易日收盘价格低于当期转股价格的70%，可转债有条件回售条款生效。

　　资料显示，该公司于2016年4月21日公开发行了845万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额8.45亿元。2016年5月17日，辉丰转债在深交所挂牌交易，债券代码“128012”。

　　从辉丰转债上市后表现看，可谓“出道即巅峰”。2016年上市当天，最高创下118.5元的价格，此后走势平平，价格最低曾跌至70元附近，今年价格最低达94元/张。值得一提的是，因*ST辉丰2018年、2019年连续两个会计年度经审计的净利润为负值，今年5月25日辉丰转债进入暂停上市环节，这也是史上首个因触发交易规则而暂停上市的转债品种。停牌前，辉丰转债报99.999元/张。

　　目前辉丰转债的转股价为7.71元，*ST辉丰最新收盘价为2.61元。记者注意到，由于公司收盘价长久远低于转债转股价，市场对公司启动回售已有预期，投资者期待公司以103元/张的价格回售。

　　但抛出了回售公告，并不意味*ST辉丰有实力做到。让转债投资者透心凉的是，公告显示，公司目前可能存在回售资金不足的风险。最新数据显示，截至5月21日，辉丰转债未转股比例达99.91%，未转股张数约844万张。如果所有持有人全部回售手中的辉丰转债，回售总额约8.7亿元。但财报显示，一季度末，公司账上现金仅3.2亿，再加上3.1亿的应收账款，无法覆盖辉丰转债全部回售的金额。

　　一旦公司回售违约，辉丰转债将成为首只违约可转债。

　　力推转股价格下调

　　*ST辉丰曾是国内农化企业标杆，是全球最大的咪鲜胺原药生产企业，2010年11月9日公司在深交所挂牌上市。2018年公司因为环保违规事件长期停产，从此陷入困境，业绩持续下滑，同时将转债拖入泥潭。

　　公司也在穷尽心力。关于董事会提议向下修正“辉丰转债”转股价格的公告，与回售公告同时出炉。公告显示，截至公告披露日，公司A股股价已经出现任意连续三十个交易日中至少有二十个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%(即6.94元/股)的情形，已满足《募集说明书》中规定的转股价格向下修正的条件。近日公司董事会提议可转换公司债券转股价下修至4.38元/股，并提交股东大会审议表决。

　　理论上，如果转股价下修得以落地，公司的兑付压力将减少，但按当前的正股收盘价，债券投资者转股亏损仍高达40%。

　　谨防转债事件冲击

　　公告显示，辉丰转债的回售申报期为2020年7月27日-2020年7月31日。记者接触的投资人士直言，“接下来的一个多月时间，围绕辉丰转债的利益博弈将会相当精彩。”

　　在这位投资人士看来，下调转股价会稀释原有股东权益，引发原股东抗议，最乐观的结果是公司拿钱回售，“并非没有这种可能。”*ST 辉丰最新公告显示，董事会拟向银行申请不超过11亿元的综合授信融资业务。此外，去年11月公司公告称，拟以3.7亿元的价格，将全资子公司上海迪拜植保有限公司50%股权转让给安道麦股份有限公司。在外界看来，不排除安道麦会资金驰援。

　　一旦顺利回售，此前低位“潜伏”的投资人将获利丰厚。截至今年一季度末，辉丰转债第一大持有人为陶静威，持有比例高达18.35%；第二大持有人为上海海国投资有限公司，持有比例为6.78%。公开信息显示，上海海国投资有限公司自然人股东的名字也为“陶静威”。记者了解到，早在10多年以前，陶静威就在权证市场叱咤风云。