次新股业绩“变脸秀”

　　4月过半，各大上市公司披露年报进行得如火如荼，超过1000多家A股公司2019年的成绩已经“板上钉钉”。与此同时，随着疫情蔓延，全球股市大幅震荡，A股显露出一些低估值的投资机会。

　　对于注重价值投资的投资者来说，除了投资白马股、蓝筹股建立稳定的投资组合，挖掘新上市公司中的“10倍股”机会更是一件乐事。

　　那么，《国际金融报》带大家来看看，A股2019年新上市的次新股们表现如何？有哪些隐藏的危险与机会？

　　业绩“变脸” 股

　　股海茫茫，沪深两市2019年迎来了203家新成员，主板新上市公司55家，中小板26家，创业板52家，科创板70家。截至当前，A股市场已有3800多家上市公司。

　　不过，上市热情虽高，但这些新成员的披露年报热情一般。截至4月16日，上述新上市公司仅有69家披露了业绩状况。

　　总体来说，60家企业2019年的营业收入较好，但主板的松霖科技、元利科技，中小板的金时科技，创业板的米奥会展、海能实业、拉卡拉、震安科技、每日互动以及科创板的沃尔德等9家新上市公司营收出现下滑。其中，营收下降幅度最大的要属震安科技，最新营业收入同比2018年下降了15.27%；元利科技、拉卡拉、金时科技的营收也出现了超过10%的下滑。

　　从归母净利润来看，除了海能实业、拉卡拉实现反转，其他营收下降的企业净利润表现也很惨淡，入围“变脸名单”中，此外还有5只次新股业绩下滑。主板的南华期货、松霖科技、元利科技、移远通信，中小板的金时科技，创业板的米奥会展、震安科技、每日互动、运达股份和泰和科技，科创板的昊海生科、沃尔德等共12家企业均在上市第一年就出现了业绩“变脸”。

　　归母净利润跌幅最大的是每日互动，2019年的归母净利润为1.09亿元，同比减少1.4亿元，降幅高达56.19%，这一业绩已经低于其2017年的状况；元利科技2019年归母净利润减少了1.05亿元，下降43.57%；南华期货2019年的净利润同比减少4439.56万元，下降约36%。

　　次新股“学霸”们

　　业绩没有变脸的企业是不是就值得投资者入手？我们不妨看看股神巴菲特如何选股的。

　　巴菲特买股票最重要的就看三个指标，毛利率、净利率和净资产收益率。巴菲特给这三个指标设定了标准，也就是毛利率要高于40%，净利率要高于5%，净资产收益率要高于15%。

　　先看毛利率，这个指标反应的是一个公司的赚钱能力，就是说卖出东西后，公司赚了多少。比如白马股贵州茅台，销售毛利率可以高达90%以上，这意味着一瓶1000元的茅台酒，公司能赚900多元，堪称“躺着赚钱”。

　　从毛利率来看，69家企业中，29家新上市公司的销售毛利率超过40%，占比为42.03%。其中，金山办公的销售毛利率傲视群雄，其85.58%的销售毛利率不比贵州茅台差多少；中简科技82.35%的销售毛利率、心脉医疗79.35%的销售毛利率、业绩下滑的昊海生科77.31%的销售毛利率也看起来很优秀，每日互动虽然业绩“变脸”，但披露的销售毛利率仍高达73.76%。

　　除了上述五家企业，销售毛利率超过40%的新上市公司还有：值得买(71.57%)、安恒信息(69.47%)、南微医学(65.79%)、博瑞医药(64.04%)、科安达(61.36%)、祥生医疗(60.92%)、普门科技(60.51%)、海尔生物(53.63%)、震安科技(53.06%)、力合科技(51.75%)、鸿泉物联(51.48%)、新诺威(51.31%)、鸿远电子(50.48%)、睿创微纳、沃尔德、智莱科技、乐鑫科技、广电计量、米奥会展、拉卡拉、宝丰能源、八方股份、中国广核、三达膜。

　　再看净利率，净利率这一指标可以刨除掉销售费用、税费等费用的影响，反映产品是否容易销售的状况。69家企业中，有62家企业净利率均高于5%，达标企业明显较多，不达标的则是运达股份、南华期货、移远通信、中国外运、海油发展、中创物流、国联股份。需要指出的是，前三家企业也出现在净利润变脸榜中。

　　第三个指标，也是价值投资者最常看的净资产收益率(ROE)，是指净利润/净资产，代表着投多少钱进公司，能赚出多少钱，反映出自有资金的利用效率。这一指标自然是越高越好，越长期保持在高位越稳定优质。

　　从ROE来看，35家企业2019年的加权净资产收益率符合巴菲特指标。其中，八方股份、祥生医疗、新大正、力合科技、博通集成、福蓉科技、卓越新能、心脉医疗、科安达、值得买、智莱科技、金山办公、国联股份、嘉元科技、南微医学、米奥会展、招商南油、中信出版的净资产收益率超过20%。

　　综合上述三个指标，广电计量、八方股份、祥生医疗、金山办公、鸿远电子、宝丰能源、乐鑫科技、三达膜、鸿泉物联、米奥会展、拉卡拉、值得买、智莱科技、心脉医疗、南微医学、科安达、力合科技、中简科技等18只次新股堪称“学霸”，拥有着漂亮的2019年“成绩单”。

　　值得一提的是，上述巴菲特指标表现较好的次新股，来自信息服务行业和医药生物行业的相对较多。其中，7只次新股来自科创板，占比达到38.89%；6只来自创业板，科创板和创业板两个板块是上述优质次新股的主要来源，占据7成比例。

　　市盈率最高达272倍

　　但这并不代表，我们对着符合三大指标的上述企业名单“盲买”就可以。

　　巴菲特的投资秘诀有很多要点，但总体来说，是找到好公司后，选择在价格较低的时候买入。

　　通常而言，市盈率是一个十分有用的指标，可以用来判断股票价格对于公司潜在盈利能力是高估、合理还是低估。假定公司每年的收益保持不变，市盈率可以看出，上市公司获得的收益可以让投资者收回最初投资成本需要的年数，即收益保持不变的情况下，一只股票的市盈率目前为10倍，投资者收回目前投资即需要10年。

　　以市盈率来看，上述次新股“学霸”近期的平均市盈率约为70倍左右。其中，市盈率最高的是金山办公。

　　作为热门行业的热门股，金山办公2019年11月18日上市不到5个月，股价已从45.86元暴涨4倍，攀升至如今的236.68元，市值突破1000亿元大关。该公司截至4月16日收盘的滚动市盈率为272.38倍，即公司未来保持2019年的收益水平，这一天投资金山办公的资金收回成本需要272年以上，金山办公的收益增长能否达到投资者如此高的预期水平？

　　目前，金山办公在A股科创板上市，被划入计算机软件行业，这一行业89家企业的整体滚动市盈率已经超过470倍，以此来看，金山办公的高市盈率属于正常情况。但同属这一行业的科大讯飞滚动市盈率在108倍左右，广联达在220倍左右，万达信息在203倍左右，东软集团高达676倍，银之杰约为318倍，长亮科技约为245倍左右。综合89家来看，金山办公的滚动市盈率已经进入大行业前三。

　　进一步深入来看，金山办公其成长性如何？

　　近四年，金山办公归母扣非净利润持续增长，但其同比增速从2017年的69.91%，下滑至2018年的40.63%，再至2019年16.67%的增速，成长性一路下降。

　　根据萝卜投研数据，目前共有45个分析师跟踪分析金山办公，一共做了28次盈利预测，对所有分析师的预测加总平均后，可以得到的一致性预测是：分析师们预测金山办公2020年、2021年归母净利润增速仍然超过50%，但增速会减缓，到2021年，公司全年归母净利润会达到10.81亿元。

　　除了金山办公，乐鑫科技也是“百倍市盈率股”。而中简科技、心脉医疗、广电计量、南微医学、值得买的市盈率也超过70倍。

　　有反差感的是，市盈率最低的是化学制品行业的宝丰能源，其2019年归母净利润高达38.02亿元，是18只优质次新股中最“赚钱”的企业，接近于其他17个上市公司的净利润总和(总和约39.98亿元)。