罗振宇冲刺创业板 思维造物盈利能力待考

　　来源：时代周报 作者：邓宇晨

　　“时间的朋友”罗振宇及其创办的思维造物距离“知识付费第一股”仅一步之遥。

　　9月25日，罗辑思维母公司——北京思维造物信息科技股份有限公司(下称“思维造物”)预披露A股IPO招股说明书。与2019年9月披露的报送材料相比，思维造物将上市板块由科创板转为创业板，保荐人为中金公司。

　　思维造物由罗振宇在2014年创立，前身为其创立的公众号“罗辑思维”，而后设立的知识付费平台“得到App”逐渐成为公司营收的主要来源。招股书显示，罗振宇通过直接及间接方式持有公司共计46.6144%的表决权。

　　“知识付费”概念兴起于2016年，并在之后两年逐渐成为风口，催生了分答、知乎live、樊登读书等一批知识付费型平台。2019年后，这一概念的热度有所下降，反映在思维造物的财务数据上，2017-2019年，公司扣非净利润呈逐年下降趋势，分别为4990.31万元、3280.95万元、3067.57万元。

　　“相比前几年的风口，如今知识付费的故事在资本市场不太容易讲好。知识付费本质上没有太多的创新性，用户往往对平台的黏性不高，对名师依赖也较为严重。”9月27日，一位教育行业投资人向时代周报记者表达了对知识付费较为谨慎的看法，但他同时表示，思维造物作为目前行业里第一梯队的玩家，依然具备投资价值。

　　线上业务占比过半

　　此次思维造物选择的上市标准为“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。招股书显示，2017年-2019年，思维造物实现营收分别为5.56亿元、7.38亿元、6.28亿元；同期净利润为6131.96万元、4764.41万元、1.15亿元。

　　招股书同时披露，此次IPO拟公开发行股票不超过1000万股，占发行后总股本比例不低于25%，总募资金额约为10.3亿元。

　　自称是一家从事“终身教育”服务的企业，思维造物主要品牌包括线上的“得到”App、“罗辑思维”微信公众号，线下的“得到大学”、“时间的朋友”跨年演讲等，产品形式包括在线音视频课程、听书、电子书、实体图书、线下课程及其他周边产品。

　　从财报数据来看，公司营收颇为依赖线上渠道。2019年，线上知识服务、线下知识服务和电商业务的营收占比分别为66.26%、18.53%和13.85%。

　　与2018年相比，思维造物的线上知识服务业务及电商业务收入分别同比下降18.75%和 16.77%。对此，思维造物董秘办人士在接受时代周报记者采访时表示，2019年公司针对线上知识服务业务采用精细化运营战略，将业务重心转向课程制作和提升付费用户留存率。同时，“业务由纯线上转向线上与线下相结合，故线上知识服务业务新增付费用户有所下滑，导致2019年收入有所下降，但付费用户留存率仍保持较高水平，且客户单价也有所上升”。

　　另一方面，电商业务的发展重心不断向线上线下知识服务业务迁移，营收下滑是由于“公司电商业务投入及推广力度更向自有版权及知识服务相关领域倾斜所致”。

　　线上方面，截至2020年3月31日，公众号罗辑思维关注用户超过1200万人。而得到App则是罗振宇去个人IP化后的尝试。

　　招股书显示，截至2020年3月底，“得到”App MAU(月度活跃用户数)超过350万，累计激活用户数超过3746万，累计注册用户达到2135万。

　　值得注意的是，注册用户年均日活跃用户则在2018年就达到顶峰。2017-2019年，得到App注册用户年均日活跃用户分别达56.84万人、75.71万人、67.16万人。

　　不仅如此，与上一年相比，2019年，思维造物课程产品的每门课程的单价从71.45元降至56.92元，销售数量从524.39万门升至602.58万门。虽然公司对此解释称，是由于推出更多节数较少、轻量级的课程导致单价下降，但GMV(交易总额)也从2018年的3.75亿元降至3.43亿元。

　　线下业务方面，罗振宇首创的“知识跨年”已经连续三年给公司带来超900万元的营收。2019年跨年演讲的销售流水达1282.4万元，平均一张票价为1636.17元。

　　股权激励绑定名师

　　从美股到科创板再到创业板，思维造物考虑中的上市地点也经历数次变更。

　　早在成立之初，思维造物或许便有了赴美上市的打算。招股书显示，2014年，为进行境外融资，思维造物开始搭建红筹VIE架构。但该计划不到一年便宣布终止，2015年7月，思维造物决定解除VIE控制协议。

　　有不少明星私募和著名企业家出现在思维造物的投资人名单中。目前，公司第一大股东罗振宇持股910万股，比例为30.35%；第二大股东宁波梅山保税港区杰黄罡投资管理合伙企业(有限合伙)(下称“杰黄罡”)持股16.26%，其中罗振宇持股69.57%。

　　作为成功的个人知识付费IP，罗振宇深谙“名师”的巨大号召力。他采用股权激励的办法将数位顶级名师绑上了他的“战车”。

　　招股书显示，2016年，罗振宇便已拿出杰黄罡的财产份额实施股权激励政策，合计向李翔、李笑来和吴军转让了1.77%的杰黄罡财产份额。这三人也是当时在得到App上最受欢迎的几位讲师。

　　除此之外，在思维造物的股东名单中，红杉基金、真格基金等明星机构均榜上有名。这两家机构分别持有公司股权5.85%、1.9%。

　　值得注意的是，宁波梅山保税港区造物家投资管理合伙企业(有限合伙)(下称“造物家”)在公司里占有5.23%的股份，为第六大股东。在造物家的23个出资人名单里，不仅有猎豹移动CEO傅盛、联想(00992.HK)创始人柳传志、喜马拉雅联合创始人余建军这样的互联网企业家，新东方(EDU)俞敏洪、好未来(TAL)张邦鑫两位K12教育企业创始人亦身处其中。

　　天眼查显示，造物家成立于2015年6月11日，目前仅投资了思维造物一家企业。

　　“从模式上来看，‘得到’比‘吴晓波频道’更加接近互联网行业的平台式运作，能吸引到互联网行业人士的关注也不难理解。”前述投资人向时代周报记者表示。

　　2019年，全通教育(300359.SZ)试图收购吴晓波旗下资产杭州巴九灵文化创意股份有限公司(下称“巴九灵”)，彼时的公告显示，在知识付费风口最盛的2018年，巴九灵实现营收2.3亿元，净利润7537万元；相比之下，思维造物在这一年的营收为7.38亿元，净利润却仅有4764万元。

　　眼下，巴九灵仍然在寻求IPO。2020年6月，证监会浙江监管局网站公布了杭州巴九灵文化创意股份有限公司辅导备案公示文件。文件显示，巴九灵与保荐公司签订了《辅导协议》，辅导期大致为今年6月至11月。