李宁上半年净利增超11% 直营及电商收入增速大幅放缓

　　受疫情反复及原材料成本大幅上升影响，李宁称“期内经营环境受到一定挑战”。

　　8月12日早间，李宁有限公司(02331.HK，李宁)披露2022年中期业绩。今年上半年，李宁录得收入124.09亿元，同比(较上年同期)增长21.7%，为近五年同期收入新高；权益持有人应占溢利21.89亿元，同比增长11.6%，但净利率从19.2%降至17.6%，毛利率则下降5.9个百分点至50%。

　　8月12日港股收盘，李宁涨4.78%，报收70.1港元，今年以来该股已跌逾17%。

　　上半年收入124亿元创新高，同比增超两成

　　在12日举行的李宁中期业绩媒体发布会上，新近上任的集团副总裁兼首席财务官赵东升表示，“过去半年，由于疫情影响，整个消费环境受到冲击与考验，叠加成本大幅上涨以及去年同期的高基数影响，对公司财务和运营造成了一定压力。”

　　从收入构成来看，鞋类产品仍是李宁收入的主力，今年上半年，李宁鞋类产品收入67.59亿元，同比增长47.1%，贡献了54.5%的总收入；服装收入则同比下滑3.1个百分点至49.07亿元，器材及配件收入同比增加37.4%至7.43亿元。

　　这份财报显示，李宁在上半年能实现收入增长两成，背后是更多零售折扣让利、高毛利渠道收入占比大幅降低，加之原材料成本和人工成本上涨，使得采购成本明显上涨、渠道库存增加等一系列现实问题。

　　疫情之下，李宁采取更多零售折扣拉动流水增长，同时，为了驱动疫情放松后的流水复苏，广告与营销费用增加了2.34亿元。李宁集团执行主席兼联席行政总裁李宁也在会上强调，公司继续聚焦“单品牌、多品类、多渠道”策略，继续深化篮球、跑步、健身、乒乓球、羽毛球等品类的营销资源布局及投入。

　　折扣与营销的效果是明显的。从经营指标来看，今年上半年，李宁整体零售流水(包括线上及线下)恢复正增长，同比增长高单位数(可理解为接近10%)，新品线下零售流水增长15%左右。

　　据招商证券国际6月22日研报，李宁集团管理层向该机构透露，4月受疫情影响及上年同期高基数影响，零售流水同比下滑超20%，5月零售流水跌幅收窄，但仍同比负增长。

　　据财报披露的2022年第二季度最新运营情况，以去年同季度开始已投入运营的李宁销售点计算(不包括李宁YOUNG)，今年第二季度，整体的同店销售同比下降超10%，零售流水同比下降近10%。

　　直营、电商渠道收入增速放缓

　　由于原本毛利率较高的直营和电商渠道折扣力度加大，加之原材料成本和人工成本上涨，使得采购成本明显上涨，直营及电商渠道的收入占比下降，拉低毛利率1.7个百分点；批发渠道毛利率则拉低了1.4%的毛利率；渠道库存增加约45%导致存货计提准备增加。多种因素作用下，李宁今年上半年的毛利率从55.9%下滑至50%。

　　同时，财报称，为支持供应商更高效的资金周转和生产运营，集团缩短了支付周期，因此经营活动产生的现金净额15.83亿元，同比下滑52.4%。

　　从终端表现来看，直营和电商业务收入仍有增长，但增速较上年同期大幅放缓。财报中称，今年上半年受部分大城市疫情影响，李宁以布局都市为主的直营渠道经营“受到冲击”，收入同比增长10.8%，占总收入的22.5%，而上年同期直营渠道收入同比增速达88.5%，直营收入增速明显放缓。

　　赵东升在交流会上表示，上半年停店压力集中在第二季度，而上年同期全平台的同店销售增长超80%，也给今年带来压力。

　　今年上半年的疫情也对李宁“开大店、关小店”的节奏“有一定延缓”。赵东升介绍，上半年渠道保有量总计7112家，较去年同期增加367家，其中李宁主品牌店店铺增加233家，同比增加约5%，店铺总销售面积及单店平均面积均同比增超20%。

　　值得一提的是，今年上半年李宁收入增长主要由新开店及同店销售增长贡献，其中新开店贡献1.95亿元。李宁集团联席行政总裁钱炜在会上表示，集团继续坚持商品和卖场效率为核心的业务策略，注重单店经营表现，新开店平价月店效约45万元，而店铺面积超300平方米的大店流水占比提升近10%。

　　线上渠道方面，尽管李宁在报告期内“积极发展直播板块业务，同时进行更高效、精准的宣传和投放”，占总收入28.5%的电子商务渠道收入同比增长19.2%，而上年同期线上渠道同比增长77.8%。但钱炜在会上透露，今年上半年，品牌会员数量突破4600万，会员销售贡献提升近10%。

　　而贡献了近半收入的特许经营业务(即批发)，则在上半年收入同比增长28.5%，不及上年同期的同比增速47.7%，但占总收入比例上升2个百分点至47%。

　　财报称，由于生意规模扩大，公司为抓住生意规模持续增长计划，按计划提前布局，赵东升在会上补充称，疫情之下，集团需要确保充足的新品供应来带动疫后的生意复苏，同时2021年上半年还出现库存短缺的情况，因此今年上半年渠道库存明显增加45%左右。

　　财报显示，确认为开支并计入销售成本的存货成本约60.60亿元，上年同期为43.74亿元。具体来看，今年上半年，占大头的成品存货约20.38亿元，同比增加约11%，在制品库存大幅增加近55%至2710万元，原料同比增约8%至1775万元。钱炜表示，公司整体库存总额“保持一个非常健康的状态，库销比只有3.6”。

　　尽管如此，李宁集团仍维持年初的全年指引，预期全年收入增长10%-20%高段至20%-30%低段，净利润率保持在近20%，但对2022年下半年“保持更审慎的态度，紧密观察下半年的渠道恢复情况，为应对各种突发风险做好最充分的准备”。