中科江南（301153）发行价格33.68元，发行市盈率24.36倍，行业市盈率43.33倍。
公司简介
中科江南是国内领先的智慧综合解决方案供应商，是国内少数几家全国性的信息化建设服务商，是人民银行、部国库资金电子支付标准的主要参与者。公司基于国库支付电子化相关技术、立足信息化建设，向各级部门、金融机构和事业单位等客户提供、财务、安全、服务等整体解决方案。主要产品和服务包括支付电子化解决方案、预算管理一体化解决方案、预算单位财务服务平台和运维服务等。
行业和竞争：
（一）目前，我国软件和信息技术服务业呈现平稳向好发展态势，收入和利润均保持较快增长，从业人数稳步增加;信息技术服务加快云化发展，软件应用服务化、平台化趋势明显;中部地区软件业增速较快，东部地区保持集聚和领先发展态势。根据工信部《2021年软件和信息技术服务业统计公报》，2021年，全国软件和信息技术服务业规模以上企业超4万家，累计完成软件业务收入94，994亿元，同比增长17.7%。盈利能力稳步提升。
2021年，软件和信息技术服务业实现利润总额11，875亿元，同比增长7.6%，两年复合增长率为7.7%;主营业务利润率提高0.1个百分点达9.2%。2021年，我国软件业从业人员平均人数809万人，同比增长7.4%。从业人员工资总额同比增长15.0%，两年复合增长率为10.8%。
我国电子起步于80年代末期，经过20多年的发展，电子为提高效率、推动职能转变、带动整个国民经济和社会信息化发展发挥了重要作用。电子整体市场涵盖了硬件、软件以及IT服务。近年来，在我国的大力支持和推动下，我国电子建设取得了巨大进展，市场规模持续扩大。根据前瞻产业研究院的数据，2019年我国电子市场规模预计达到3，366亿元，同比增长10.0%。
2019年5月，我国服务平台上线试运行，联通32个地区和46个部门，标志着以我国服务平台为总枢纽的全国一体化服务平台初步建成。《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》进一步提出，完善全国一体化在线服务平台功能。一体化服务平台作为创新管理和服务的新方式、新渠道、新载体，充分发挥了跨地区、跨部门、跨层级业务办理上的支撑和保证作用，推动了更多服务事项从“线下跑”转向“网上办”，全方位提升了网上服务能力和水平。各地区将服务平台建设作为区域发展“软环境”的重要标杆，优化办事流程、创新服务方式、简化办理程序，以网上服务打造便企利民贴心服务的新名片，服务平台品牌的辨识度、知晓度、美誉度全面提升，一体化平台已经成为企业和群众办事的主要渠道。
信息资源共享取得突破性进展，信息整合共享工作基本实现“网络通、数据通”的阶段性目标。全国一体化数据共享交换平台建成，一体化的数据共享响应机制日趋完善，我国一体化电子证照共享服务系统了各地区各部门证照类型，为电子证照“一个证照、全国互认”提供了数据基础支撑。公共信息资源开放有序展开，全国多个地区建立了公共信息资源开放平台，开放数据的规模大幅度拓展。
目前信息化建设存在业务系统不衔接、各级部门信息化建设分散、全国上下级断层断档三大核心问题，未来三年将围绕“横向一体化、纵向集中化、全国系统化”的思路展开。为实现上述目标，需推广云架构、微服务和大数据等新型技术应用，进行新一轮信息化建设工作。
（二）1.发行人按照截至2020年12月各级部门的市场覆盖率取得相应市场份额，即取得35个省级、317个地市级、2，295个区县级单位支付电子化进一步升级的市场，和该等相对应的银行对等部署、信创背景下的适配改造和配套运维服务市场，则发行人2021年至2023年市场份额约为15.38亿元1。考虑到剩余区县级中仍有部分需实施部署支付电子化，在前述假设基础上，假定区县级单位支付电子化进一步升级和推广下沉市场占有率达到2020年末公司在全国地市级市场覆盖率水平2，则发行人2021年至2023年市场份额约为17.50亿元。综上所述，结合基于假设的整体市场规模的量化预计和发行人历史期占有的市场份额测算，发行人支付电子化解决方案需求较大，未来业务发展空间仍然广阔，公司保有竞争优势，市场地位突出，2021年至2023年支付电子化解决方案的市场份额约为15.38亿至17.50亿元。
2.截至目前，新规下首轮预算管理一体化建设已基本完成各省开发阶段的市场招投标。在开发阶段，发行人主要参与自建模式的预算管理一体化系统建设。基于公开项目信息和发行人自身已取得的业务订单统计，截至2021年5月，全国31个省级中，采取自建模式的为17个，其中发行人参与建设有10个，占比58.82%;采取自建模式的17个省级已完成招投标/业务合同签订的项目金额合计4.64亿元，其中发行人中标/签订合同的项目金额1.04亿元，占比22.29%。综上所述，伴随各省加快2019年预算管理一体化新规，公司深度参与到省级开发项目的竞争中，取得了可观的市场份额。基于截至2021年5月预算管理一体化建设安排和发行人已取得的省本级开发业务测算，发行人预算管理一体化解决方案业务市场份额约为7.03亿元，具有较大的业务空间。
3.发行人预算单位财务服务平台以预算单位财务核算为核心的业务办公系统，产品最终使用方为各类预算单位。根据部门地方预算管理一体化建设进展情况统计，截至2021年4月，全国共有约69.90万个预算单位1。该等预算单位即为发行人财务服务平台业务的潜在客户。根据发行人业务系统后台数据库登记的预算单位财务服务平台授权许可数统计，发行人预算单位财务服务平台已销售超过8.60万个预算单位。据此估算发行人的市场占有率约为12%。综上所述，在预算单位财务服务平台市场，公司的产品在部门主导、集中采购部署的预算单位中具备竞争力，且已经占据了一定的市场份额。此外，基于已取得预算管理一体化业务及其他假设测算，发行人预计能够取得的预算单位财务服务平台的市场份额约为5.45亿元，具有较大的市场空间。
2、主要竞争对手：（1）北京用友软件股份有限公司（2）福建博思软件股份有限公司（300525.SZ）（3）北京市太极华青信息系统有限公司（4）深圳市龙图软件有限公司（5）北京兴财信息技术有限责任公司。
财务状况
2018年-2021年底，公司的营业总收入分别为28，444.64万元、39，347.62万元、58，719.51万元、73，819.86万元，2018-2021年的年均复合增长率为26.92%;归母净利润分别为4，980.05万元、7，115.64万元、12，464.66万元、15，605.29万元;2018-2021年的年均复合增长率为33.05%。
结合公司在手订单、项目实施及实际经营情况，公司预计2022年1-3月营业收入7，000万元至8，000万元，同比增长19.32%至36.37%;归母净利润-350.00万元至150.00万元，扣非后归母净利润-400.00万元至100.00万元，比上年同期亏损收窄。
结论
公司属于支付电子化的领先企业，发行市盈率低，股本不大。建议申购。
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