冠龙节能，代码：301151，发行价格：30.82。
公司简介
公司主要从事节水阀门的研发、设计、生产和销售，主要产品包括蝶阀、闸 阀、控制阀、止回阀等阀门产品及其他配套产品，主要应用于城镇给排水、水利 和工业等下游领域。
公司的主要产品包括蝶阀、闸阀、控制阀、止回阀等阀门产品及其他配套产 品。
行业和竞争
（一）全球领先的阀门制造商主要集中在北美、日本和德国。阀门行业发展至今， 已广泛应用于社会经济发展的各个领域，包括石油天然气、化工、水利水电、冶 金、制药、城镇给排水等领域，下游行业的发展带动了阀门行业的不断发展。根 据 MarketsandMarkets 的预计，全球工业阀门市场（Industrial Valve Market，包括 石油和天然气、水和污水处理、能源和电力等多个领域）将从 2017 年的 675 亿 美元增长至 2023 年的 852 亿美元，年均复合增长率为 4.0%。推动阀门市场发展 的主要因素为石油和天然气生产需求的增长、全球智慧城市的发展以及制造业对维护技术的高需求。按应用领域划分，石油和天然气领域是工业阀门最大 的应用市场。按区域划分，亚太地区由于中国和印度等发展中地区人口增长和城 镇化推动，将带动能源和电力、水和污水处理、建筑、化工、制药和石油天然气 等多个行业对工业阀门的需求，使亚太地区成为最大市场。
根据 Research And Markets 的报告，全球约 50%的阀门零件从中国采购，考 虑到 OEM 等因素，有更多的阀门产品从中国采购，中国已成为世界最大的阀门 出口国，但每年仍需进口大量的中高端阀门。2019 年度，我国阀门进口数量为 10.33 亿套，同比下降 0.69%;阀门进口金 额为 71.57 亿美元，同比下降 2.25%。随着国内阀门企业研发实力的不断提升， 凭借更强的成本控制能力以及更贴近市场需求的优势，未来有望对中高端市场持 续实现进口替代。
目前我国的阀门生产企业数量居世界前列，但大部分阀门生产企业整体规模 较小，行业集中度较低，在生产规模、资金和技术实力方面与国外大型阀门生产 企业存在一定差距。随着我国水资源短缺问题的凸显及各级部门对节水的重 视，“实行最严格的水资源管理制，以水定产、以水定城，建设节水型社会” 日益成为我国转变经济发展方式，推动绿色发展，破解水资源水环境制约问题， 保证我国水安全的重要支撑，也对我国阀门产品提出了更高的标准和要求。部分 国内阀门生产企业通过引进、吸收国外阀门生产企业先进技术和经验，并进行自 主创新和改造，不断推出新工艺、新技术和新产品，高效、节能、操作灵活可靠、 寿命长的阀门产品不断推出市场，使得我国阀门生产制造总体水平逐步提升。
随着我国经济快速发展，GDP 稳步增长，城镇化率稳步提升，良好的社会 经济发展条件为节水阀门行业的发展提供了重要支撑。根据国统局初步核算， 2020 年全年国内生产总值 1，015，986 亿元，比上年增长 2.3%，经济运行整体保持 在合理区间。此外，截至 2020 年 11 月 1 日，我国大陆总人口 141，178 万人，其中居住在 城镇的人口为 90，199 万人，占 63.89%。我国经济稳中向好的态势、城镇化的不 断加快、环保的不断推出以及水利工程建设投资，都带动了城镇给排水、水 利和工业等领域对节水阀门的需求。根据《2020 中国通用机械工业年鉴》的数据，2019 年全国规模以上阀门生 产企业有 1，809 家，实现主营业务收入 1，968.98 亿元，实现利润总额 152.26 亿元， 完成出口交货值 345.21 亿元。2019 年度我国阀门行业工业销售产值前五名的企 业依次为纽威股份、江苏苏盐、远大阀门、江苏神通和中核科技，单家企业在阀 门总体市场的占有率均较低，市场总体较为分散。根据 2020 年 5 月东吴证券研 究所公布的《工业阀门龙头，国产替代助力腾飞》行业研究报告，2019 年全球 阀门下游应用中，水工业和废水占比约 14%。根据该比例测算，2019 年度我国 给排水阀门行业市场规模约 275.66 亿元。
节水阀门系阀门细分行业，主要服务于城镇给排水、水利和工业，总体而言， 目前我国对水资源的利用仍处于补短板、破瓶颈、增后劲、上水平的发展阶段， 节约用水贯穿于我国经济社会发展和居民生活生产全过程，立足我国水情，紧扣 国计民生，提高水资源利用效率和效益。随着下游市场的发展和对节水产品的重视，相关领域对节水 阀门的需求预计将日益增长。
公司财务情况
2018年-2021年底，公司的营业总收入分别为82，977.10万元、94，554.75万元、101，536.41万元、104，684.85万元，2018-2021年的年均复合增长率为5.98%;归母净利润分别为10，692.01万元、15，516.10万元、11，109.12万元、19，231.44万元;2018-2021年的年均复合增长率为15.81%。
应收账款增加的风险 ，2018 年末、2019 年末、2020 年末和 2021 年 6 月末，公司应收账款账面价 值分别为 40，423.08 万元、44，361.25 万元、47，418.89 万元和 42，159.29 万元，占 各期末流动资产的比例分别为 40.94%、40.36%、46.08%和 38.34%。报告期内公 司应收账款规模随收入规模的增加而有所增长，如果国内外宏观经济形势、行业发展前景发生重大不利变化或公司客户自身经营情况恶化，将可能导致公司无法 按期、足额收回货款，将对公司经营业绩带来不利作用。 存货减值增加的风险， 公司存货主要为原材料、库存商品和发出商品等。2018 年末、2019 年末、 2020 年末和 2021 年 6 月末，公司存货账面价值分别为 27，573.26 万元、26，260.33 万元、27，693.07万元和32，289.60万元，占当期末流动资产的比例分别为27.93%、 23.89%、26.91%和 29.37%，总体较为稳定。随着公司客户订单的增加和生产规模的扩大，公司原材料储备、产成品生产 将快速增加，如果宏观经济波动、市场竞争加剧、个别客户经营出现困难等因素 导致公司产品销量下滑、价格下降，公司存货存在减值的风险。
结合公司实际经营情况，经初步测算，公司预计 2022 年第一季度营业收入 为 18，000.00 万元至 20，000.00 万元，同比变动 0.51%至 11.68%;净利润为 3，100.00 万元至 3，300.00 万元，同比变动 1.59%至 8.15%;扣非后净利润为 3，050.00 万元 至 3，250.00 万元，同比变动 1.47%至 8.12%，总体较为稳定。
结论
冠龙公司主要从事节水阀门的研发、设计、生产和销售，主要产品包括蝶阀、闸阀、控制阀、止回阀等阀门产品及其他配套产品，主要应用于城镇给排水、水利和工业等下游领域，并出口至美国、德国、英国、澳大利亚、南非、巴西等。公司所处行业前景一般，报告期内公司业绩增速尚可，此次发行估值略高，溢价空间有限。
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