聚合转债初始转股价14.63元，以聚合顺今日收盘价14.50元算，当前转股价值99.11元。
转债信息
总发行规模：2.04 亿元
到期收益率：6.72%
债券评级：AA-
预计首日价：124元
中签率：0.007
正股基本面行情
（一） 、公司主营业务及所处行业上下游情况
公司主要从事聚酰胺6切片（俗称“尼龙6切片”）的研发、生产和销售。聚酰胺6 切片是由己内酰胺经过聚合反应生产而来，通常为白色柱形片状颗粒，被广泛应用于尼龙纤维（包含民用纤维和工业纤维）、工程塑料和薄膜制造领域，是尼龙工业中链接化工原料和下游应用的中间体。针对不同的应用领域，公司的主要产品包含纤维级切片、工程塑料级切片、薄膜级切片三大类。
上游方面，尼龙6主要原材料是己内酰胺，其是重要的有机化工原料之一，由苯制备而来，而从石油产品中提取苯是最广泛使用的制备方法。己内酰胺经过一定聚合反应生产尼龙6切片。尼龙6切片受己内酰胺特性、聚合反应过程控制、辅料添加等因素波及，呈现出不同的粘度、吸水性、染色性、耐磨性等特性，匹配下游不同应用需求。
下游行业方面，尼龙6下游应用领域广泛，目前主要用于尼龙纤维、工程塑料、薄膜等领域：
①尼龙纤维领域，尼龙纤维是主要化纤品种之一，按纤维长短分为尼龙6长丝和尼龙6短丝：尼龙6长丝主要用于民用长丝和产业用丝领域，在民用方面，主要用于服装、床上用品、箱包、伞、绳、窗帘布等;在产业用丝方面，主要用于轮胎帘子布、传送带、运输带、渔网、绳缆等;尼龙短丝主要应用于地毯制造，以及与其他材料混纺用于袜子、伞布生产等。
②工程塑料领域，尼龙6工程塑料具有耐磨、耐热、耐油、抗拉强度高、冲击韧性优异、自润滑性好等诸多优良特性，通过改性和配混可以加工成各种制品来代替金属制品，在汽车、电子电气、机械、交通运输、医疗、航空航天等领域有广泛应用。
③薄膜领域，双向拉伸尼龙BOPA薄膜有良好的气体阻隔性、柔软性、透明性、耐磨性等优点，广泛应用于蒸煮食品、冷冻食品、海产品、医药用品及电子产品包装。
（二）、公司经营情况
公司近年营业收入稳步增长。2018年至2021前三季度公司实现营业收入分别为20.25亿元、24.26亿元、25.64亿元和38.0亿元，同比增速分别为55.56%、19.83%、5.68%和123.06%。营收增长的主要原因是：①下游锦纶需求稳中有升;②公司产能从2018年11.9万吨增长至2020年23.1万吨，2021年半年度产能增至15.4万吨;③公司执行差别化竞争战略，部分型号实现进口替代，具有竞争力的产品质量水平为公司新增产能消化提供了有力保证。
公司主营业务突出，占营业收入总额比例均在95%以上。主营业务收入主要包括纤维级尼龙切片、工程塑料级尼龙切片以及薄膜级尼龙切片等产品的生产和销售，其中：纤维级切片是公司的最主要产品，2018年至2021上半年纤维级切片的销售收入主营业务收入占比分别为66.73%、61.15%、54.49%和57.19%，该产品销量整体呈现上升趋势，但2020年收入同比下降主要系原材料价格波动导致产品价格下降所致;工程塑料级切片销售收入的占比稳中有升，分别为29.29%、31.83%、39.58%和37.04%，主要系公司有意开拓了工程塑料市场。
公司主营业务毛利率水平整体保持平稳。2018年至2021年上半年，公司主营业务毛利率分别为10.15%、9.55%、8.83%和10.63%，主要原因系公司产品按照“原材料价格+加工费”的原则定价，主要盈利模式为通过相对稳定的加工费获取毛利，但由于己内酰胺在公司产品价格的构成中占比很大，这导致公司产品的毛利率绝对值较低，且毛利率绝对值受到己内酰胺价格波动波及较大。
公司期间费用及其营收占比总体保持稳定。2018年至2021年前三季度期间费用分别为0.36亿元、0.44亿元、0.2亿元和0.16亿元，期间费用占营业收入的比例分别为1.76%、1.81%、0.78%和0.43%。2020年、2021年期间费用及其占比较低，主要原因如下：①当期运输保险费作为销售履约成本计入营业成本;②2020年公司首次公开发行股票募集资金到位，财务费用降低;③2021年产能扩张及原材料价格上涨，营业收入规模提升较快。
研发费用整体呈上升趋势，其营收占比基本保持稳定。2018年至2021年三季度分别为0.65亿元、0.77亿元、0.78亿元和0.90亿元，占营业收入的比例分别为3.19%、3.19%、3.05%和2.37%，列支的研发费逐年增加主要系公司为了加快新产品、新技术的研发，持续进行研发投入。
公司应收款项及其营收占比均伴随营业收入增长，应收账款周转率有一定下滑。2018年至2021前三季度公司应收款项（包括应收账款、应收票据、合同资产）占营收比重分别为3.06%、3.99%、6.63%和7.93%，应收账款周转率分别为29.13、30.56、19.21和17.71，主要受益于宏观经济回暖和居民消费能力增强，下游需求稳步增长，因此公司采取款（包括银行承兑汇票、信用证）到发货的销售来加快营运资金的周转，对于部分拥有良好信用记录、资金实力强劲的大型生产企业，公司视不同情况给予一定的信用期。
公司归母净利润随公司收入增长而不断提升。2018年至2021前三季度公司实现归母净利润分别为0.96亿元、1亿元、1.16亿元和2.0亿元，同比增速分别为56.52%、4.2%、15.59%和219.85%，ROE分别为20.97%、17.93%、9.93%和14.98%。
申购建议
聚合顺价格在14.4元左右，处于上市以来的偏高位;对应PE为18.6倍，上市以来的低位;对应PB为3.3倍，处于中间位置，股价的安全边际一般。发行人评级AA-，估算债底价值约82.5元，债底保护一般;转股价值约99.1元，可以申购。
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