宁德时代的隐忧与豪赌

　　8月26日晚，宁德时代发布2020年半年度业绩公告。公告显示，2020年上半年，宁德时代营收188.29亿元，净利润19.37亿元。

　　8月27日，宁德时代股价上涨5.43%，收于204.95元，总市值达到4774.26亿元，远超一切自主车企，是比亚迪的2.05倍，上汽的2.13倍，长城的3.85倍，而它仅是一家成立不足9年、上市不足26个月的“新企业”。

　　然而在光鲜的外表之下，却折射出其内心深处的焦虑。在中国汽车蓝皮书论坛上，宁德时代董事长曾毓群疾呼：“能不能不要起个大早、赶个晚集，因为我们把基础设施全部做完了，人家开始热卖。”

　　是什么让这位充满了传奇色彩的福建商人感到了不安？在这份长达163页的业绩公告中，我们发现了一些端倪。

　　隐忧

　　对于宁德时代而言，当下至少面临着四个潜在风险，分别是毛利率下降、市场竞争加剧、新技术开发和新能源行业波动。

　　2020年上半年，宁德时代营业收入188.29亿元，营业成本137.17亿元，毛利润51.12亿元，毛利率为27.15%。2017年、2018年、2019年、2020年上半年，宁德时代的毛利率分别为36.29%、32.79%、29.06%和27.15%，相比2017年，宁德时代2020年上半年的毛利率已经跌去了9.14个百分点。

　　与此同时，各路竞争对手开始对宁德时代步步紧逼，相继蚕食它的市场。今年3月，比亚迪将电池业务剥离出来，组成新的公司弗迪电池，除了为比亚迪供应电池外，弗迪电池也将对外销售；5月，大众中国斥资60亿元入股国轩高科，成为其第一大股东；7月，戴姆勒以9.045亿元战略投资孚能科技，并与之签订了战略合作伙伴关系。而在更早以前，北汽集团和广汽集团已与中航锂电达成了合作。

　　宏观层面同样不容乐观。2020年上半年，欧洲新能源市场销量同比增长52%至40.33万辆，而中国市场同比下降44%至33.52万辆，欧洲市场成功超越中国，成为全球第一大新能源市场。

　　在此背景下，宁德时代拱手让出了全球第一大电池厂商的宝座。2020年上半年，LG化学的总装机量同比增长82.8%至10.5GWh，市场占有率达24.6%，而宁德时代总装机量同比下降28.1%至10GWh，市场占有率萎缩至23.5%。

　　豪赌

　　面对宏观市场的不确定性和竞争对手的步步紧逼，宁德时代无论是在资本层面、客户层面还是业务层面都做出了应对。

　　资本层面，宁德时代积极融资。2020年上半年，宁德时代筹资活动产生的现金流量净额为53亿元。截至2020年6月底，其账上可用的现金及现金等价物达318.28亿元，同比增长241%。今年7月，宁德时代向9名特定投资者非公开发行股票1.22亿股，募集资金196.2亿元。

　　客户层面，宁德时代进一步拓展自己的朋友圈，与特斯拉、戴姆勒、本田中国等整车企业建立了联系。今年2月，宁德时代与特斯拉签订供货协议；7月，与本田中国签署战略合作协议；8月，与戴姆勒签订协议，按照计划，奔驰搭载宁德时代电池模组的 EQS 车型将在 2021 年推出，据称其WLTP 续航里程超过700 公里。

　　业务层面，在电池系统、储能系统和锂电池材料等三大主营业务外，宁德时代还在积极探索新的业务形式。今年8月，宁德时代宣布将拿出不超过 190.67 亿人民币以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，投资方式包括但不限于新股申购、二级市场证券买入、集合竞价、协议转让、大宗交易、参与定向增发等法律法规允许的方式。

　　尽管宁德时代特别强调这笔资金不涉及2020非公开发行股票的募集资金，资金来源为公司自由或自筹资金，但巧合的是，这笔资金的数额与其非公开发行股票估计资金的数额相差无几。因此，人们不禁怀疑其募集资金的真实动机，更有甚者调侃这一行为是“借钱炒股”。

　　一个有幸早年投资了宁德时代的朋友说，他当年第一次走进创始人曾毓群那狭小的办公室就被震了一下，只见墙上五个大字“赌性更坚强”，他说当时他心想这果然是福建人，调侃说：“你为什么不挂爱拼才会赢呢？”曾答：“光拼是不够的，那是体力活，赌才是脑力活。”

　　站在充满了黑天鹅与灰犀牛的2020年，中国第一大电池企业宁德时代光环与危机并存，已过天命之年的曾毓群仿佛再次坐在了赌桌前，人们不禁好奇这位充满了传奇色彩的福建商人这一次还能“赌”赢吗？他最终又将把自己和自己一手建立的千亿电池帝国带向何方呢？