LPR连续4月未变 专家:未来报价仍有下行空间

8月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

值得一提的是，本期LPR报价与上月持平，1年期和5年期分别维持在3.85%、4.65%。至此，LPR报价已连续4个月“按兵不动”。

对此，东方金诚首席宏观分析师王青认为：“8月LPR报价不变，符合此前市场预期，LPR报价未作下调，并不意味着企业贷款利率下行趋势受阻。”民生银行首席研究员温彬认为，随着货币政策从总量宽松逐渐转向精准导向，未来降准和降息的概率降低。

8月LPR报价与上月持平

就在几天前，8月17日，央行开展7000亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作，利率为2.95%，与上期保持一致。对此，温彬认为，从近期货币政策操作上看，也能体会到央行对于货币政策宽松操作偏谨慎的态度，本月逆回购和MLF操作，相关利率均保持不变，传递了本月LPR不降的信号。随着货币政策从总量宽松逐渐转向精准导向，未来降准和降息的概率降低。

王青认为，“8月LPR报价不变，符合此前市场普遍预期”。他指出，首先，本月17日1年期MLF招标利率保持不变，表明本月LPR报价的参考基础未发生变化；其次，7月以来以DR007为代表的市场资金利率中枢仍在小幅上行，意味着银行平均边际资金成本存在一定上行压力，下调8月LPR报价加点的动力不足。事实上，市场对本月LPR报价保持不变已有较强预期：7月20日以来，挂钩1年期LPR的利率互换（IRS）未现下行，而是持续在小幅高于当前现值的水平上波动。

他进一步分析指出，LPR报价未作下调，并不意味着企业贷款利率下行趋势受阻。当前银行新发放的企业贷款已全面转向LPR定价，即“企业贷款利率= LPR报价+加点”。由此，LPR报价走向不可避免地会对企业贷款利率产生直接影响。他认为，近期LPR报价未作下调，不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势，预计三季度企业一般贷款加权平均利率有望较二季度再下行20个基点左右。

“紧货币”转向“稳货币”

《每日经济新闻》记者注意到，8月17日，国务院常务会议指出，下一步，要继续落实好为市场主体减负等金融支持政策。一是要保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，而是有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业；二是要提高金融支持政策便利度，支持中小银行运用大数据进行有效银企对接，疏通传导机制，扩大市场主体受益面。深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。

对此，温彬认为，下阶段货币政策将继续通过公开市场操作、MLF操作等常规性货币政策工具，调节市场所需的流动性，降准降息概率降低的同时，主要是发挥结构性直达货币政策工具的作用，对仍处于困难之中的制造业、中小微企业等实体经济的薄弱环节进行精准滴灌。另外，不搞大水漫灌也意味着疫情后期将更加重视金融风险的防范与化解，为经济社会恢复发展营造安全稳定的金融环境。

王青表示，“LPR与MLF利率之间的点差有望收窄，未来LPR报价还有一定下行空间。”首先，未来在监管和资产收益的双重压力下，银行有继续下调包括各类存款利率在内的负债端成本的动力；其次，伴随市场短期和中期利率陆续回升至相应政策利率附近，“紧货币”正在全面转入“稳货币”阶段，市场利率进一步上升的空间基本封闭，这意味着银行在货币市场融资的平均边际资金成本上升压力会显著减弱。

王青进一步指出，以上两项将为银行压缩LPR报价加点创造条件，从而改变去年9月以来LPR与MLF利率点差固定在90个基点的局面。未来点差收窄一方面体现LPR报价市场化深入推进，另一方面也将引导企业贷款利率顺利下行。可以看出，上半年企业贷款利率下行主要受以MLF招标利率为代表的政策利率较大幅度下调、进而带动LPR报价同等幅度下行影响。下半年，企业融资成本下降将主要由金融系统向实体经济让利驱动，即未来企业贷款利率定价中的“加点”部分会有明显压缩。