低价竞争频现 银行加码债券承销业务

截至7月底，已有10家债券承销机构因低价竞争被点名。

多家银行投资业务人士透露，随着债券发行规模增长，承销业务同业竞争也在加剧，承销费率下降已成普遍趋势。

与此同时，各商业银行都在加大债券承销业务的拓展力度，今年以来截至7月底，银行债券承销金额逾8.7万亿元，同比规模大幅增长；部分银行也将债券承销作为优质企业客户业务拓展的抓手，扩大中间业务收入的同时增强客户黏性，提高企业综合化业务收入。

业内分析认为，未来债券市场成长空间巨大，银行在发行及承销等业务方面仍有很大提升空间，不过仍需要优化业务结构、提升自身研发能力，以改变传统的低价竞争模式。

承销费率均价持续下滑

证监会近日发布的公告显示，在中核融资租赁公司发行招标过程中，国泰君安等8家承销机构，存在承销费报价偏低的情况，引发市场质疑；交易商协会已对相关事宜启动自律调查。

中核融资租赁公司此前公布的债券承销项目公布中标候选结果显示，国泰君安和中信证券分别以第一和第二名进入了中标候选人名单，承销费率分别为总费率0.015%和年化0.01%。

此前，交易商协会就曾发布自律处分会议审议决定，2家债券承销机构因在海南省发展控股有限公司选聘发行中期票据过程中0.03‰的低价承销费率被给予警告，并责令两家机构限期整改。

某股份制银行投行部相关负责人透露，债券承销费用一直比较低，以前行业普遍价格在千分之三左右，近来价格持续走低，现在该行承销价格已普遍降至万分之五到千分之一左右。“部分资质特别好的企业，同业竞争更大，价格压得也会更低。”

另一个股份行广州分行投行业务负责人也表示，现在债券承销价格压得很低，而且同业内收费差异也不较大，但对于资质越好的企业，竞争越大，价格也会被压得越低，有些项目做下来费用也就几十万元，甚至难以覆盖成本，存在亏损情况。

实际上，承销价格与发债主体的资质、规模、性质、公司偿债能力等因素息息相关，而承销机构的承销能力和报价是发债主体择定承销商的主要评价指标。

某券商固收业务副总经理告诉记者，债券承销业务同质化比较严重，且竞争机构多，标准化产品区分度很低，各参与机构通常都是通过压低价格赢得客户拿下项目。“从整体趋势来看，未来平均价格可能还会更低，不过随着监管深入，平均价格将会稳定在监管规定的底线之上。”

对于承销价格下降的原因，某资信评级公司研究员认为，对于银行等承销机构来说，更在意的是承销金额，尤其国有大企、央企等大型优质企业，银行首先看中的是做大承销规模和参与企业融资环节，有时候为了获得客户，可以压低价格，让出一部分收益。

某券商投行业客户经理表示，一般单纯的承销业务风险相对不大，且成本也多为工作量成本，不会太大，因此在承销费率上承销机构也会有一定的放宽，基本都能覆盖成本。

承销费率持续下降的同时，银行债券承销业务规模快速增长。

Wind数据最新统计显示，2020年以来截至7月30日，205家承销机构实现债券承销总金额137430.46亿元，其中100余家银行债券承销总额87079.48亿元，较去年同期增长约1.7万亿元。

同时Wind数据显示，几大国有银行承销金额、承销数量均位居前列，其中工商银行承销金额以9021.7亿元排名第一，中国银行以8314.0亿元排名第二；兴业银行以5904.64亿元承销金额排名股份制银行之首。

银行研发能力仍待提升

价格持续下降的情况下，银行为何持续加码债券承销？

中国银行研究院熊启跃认为，债券承销是银行非利息收入的重要构成。“在低利率环境下，市场主体发债需求不断上升，债券市场规模持续扩大。尤其上半年疫情影响下，在传统信贷业务收入增速有所放缓背景下，部分综合化经营能力较强银行对债券承销业务拓展力度加大，收入逆势上涨。在获取佣金收入的同时，债券承销业务是拓展对公客户的重要业务品种，可增强公司客户黏性，并为银行带来交易银行、信贷、代发薪等业务机会，有利于拓展银行综合化业务收入。”

上述股份行广州分行投行业务负责人告诉记者，债券承销服务是其所在银行服务大企业客户的切入口，一般资质好的大企业议价能力非常强，银行在传统存贷业务上不具有优势，只能通过具有优势的债券承销业务方面入手，通过拿下企业债券承销业务，进而逐步深入，渗入企业的其他业务。

“一些信用评级高的大企业，资质较好，是各大银行争夺的优质资源，议价能力强，但也都有发行债券的需求，这对股份制银行来说是一个很好的机会。优质企业发行债券，承销竞争的同业非常多，有时候为了拿下客户，我们会压降价格，甚至做完项目都是亏损的，但经过其他业务的综合，综合化收益非常可观。”上述股份行广州分行投行业务负责人如上表示。

在熊启跃看来，疫情后，全球范围内企业发债需求旺盛，且利率下降也刺激了债券市场，未来债券市场发行规模仍会持续扩大，银行在债券承销，特别是专项债、资本债以及绿色债券等特色债券领域业务具有较好的增长空间。

Wind数据显示，2020年上半年各类机构发行债券再创新高，达到25.80万亿元，同比增长18%；公司债市场上，一般公司债与私募债的发行增速明显，同比增长分别达到46%与59%。

上述股份行广州分行投行业务负责人表示，未来企业债券融资需求将会越来越大，对银行来说，通过债券融资服务，更容易带动综合化业务增长，这也是“商行+投行”战略的初衷。

不过，该投行业务负责人也指出，债券市场规模增长的同时，同业竞争也在加剧，且同质化严重。要想赢得优质客户、实现综合业务提升的逾期，除了价格优势外，更重要的还是要有差异化的竞争力。

熊启跃认为，要提升债券承销业务的竞争能力，关键是要提高银行自身研发能力，针对企业自身特性及具体需求，进行不同的产品设计，如优先劣后的风险设计、绿色债券如何根据企业业务特点实现产品落地等，对承销机构自身能力都有很高的要求。

与此同时，近来债券违约风险持续上升，上述券商固收业务副总经理认为，为了扩大市场份额，很多银行在债券承销过程中采用了包销或半包销模式，进行主动投资，一定程度上增加了风险；债券违约风险上升的情况下，承销银行也需要适时调整业务结构，提高项目准入标准，同时提升自身研发能力，增强市场竞争力。