德邦基金：2020年仍看好“科技+核心资产”两大方向

一、股市：

1、重大事件：

国家统计局27日发布数据，11月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长5.4%，增速由负转正（10月份为下降9.9%）。1至11月份累计利润同比下降2.1%，降幅比1至10月份收窄0.8个百分点。利润增速由负转正一方面是源于工业生产和销售增长明显加快，企业生产规模扩张带来了盈利增加；另一方面是工业品出厂价格降幅收窄。

11月我国以美元计价出口贸易额同比增长录得-1.3%，较前值-0.8%降幅扩大0.5个百分点；1-11月出口贸易额累计同比增长-0.3%，较前值降幅扩大0.2个百分点。进口贸易额同比增长0.5%，增速较上月回升6.9个百分点，由负转正，1-11月进口贸易额累计同比增速录得-4.6%，较前值降幅缩小0.5个百分点。11月日本、欧元区制造业PMI指数均出现小幅反弹，美国制造业PMI指数小幅下降，全球制造业PMI出现第四个月的小幅上升，外需环境出现一定程度好转。

2、投资策略：

规模以上工业企业利润转正表明国内经济形式好转，出口改善还需时间，总体经济形势稳中向好，周期龙头公司在工业企业利润改善趋势中有望迎来估值修复。经济结构转型期间，战略新兴产业有望承接传统工业成为推动经济增长的新动能，5G产业链、消费电子、医药消费等可能是最具投资价值的板块。

二、债市：

1、基本面：

12月27日，银保监会、央行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》。要求现金管理类理财与货币市场基金的监管标准保持一致，整体要求较为严格、略超市场预期。存量产品需要在1年的过渡期内进行整改，处置资产或引发市场利率波动。该规定利空长久期债券与中低评级债券，如长久期利率债、商业银行二级资本债、中长久期和中低评级信用债，利好存单、短融、短期利率债等流动性较好的债券。因此收益率曲线趋于陡峭化，信用利差趋于走阔。此次银保监会统一货基与类货基的监管标准，防止监管套利，短期而言现金管理类产品收益率趋降并最终接近货基。考虑到货基还有免税的红利，货基规模趋升。在监管大统一的背景下关注未来公募基金免税优势是否持续。

上周国务院发布《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》，指出要进一步放开民营企业市场准入，进一步减轻企业税费负担，完善民营企业直接融资支持制度。此外国务院领导人在成都考察时表示，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。还有近期三部门联合发布的信息披露办法、违约处置通知等，都是在加强债券市场基础设施体系建设，通过完善违约处置机制、打击逃废债行为，加快违约处置效率，帮助市场恢复尤其是作为违约重灾区民企债的信心。

上周六，央行就存量浮动利率贷款定价基准转换发布公告，规定自2020年1月1日起，各金融机构不得签订参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款合同，并且自2020年3月1日起，金融机构应与客户进行协商，将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成，也可转换为固定利率。定价基准只能转换一次，转换之后不能再次转换。这一举措将进一步推动贷款市场报价利率（LPR）的运用。

2、资金面：

上周央行逆回购投放500亿元，逆回购到期800亿元，公开市场净回笼300亿元。R001均值大幅下行134BP至0.98%，R007均值下行65BP至1.97%。DR001均值下行116BP至1.08%，DR007均值下行28BP至2.15%。

3、投资策略：

上周债券市场收益率继续下行，主要受资金面极度宽松、近期摊余成本法定开债基发行火爆、外资持续流入等因素影响。上周现金管理类银行理财产品新规发布，监管标准较为严格，对长久期利率债、AA+以下评级信用等品种造成明显利空，预计期限利差和信用利差将有所扩大，也在一定程度上影响理财产品规模和债市情绪，预计债市短期内呈现震荡偏弱走势。