复盘新三板2018十大事件：改革万事俱备，只欠东风？

生活就像一盒巧克力，你永远不知道下一块是什么味道。

资本市场是那么魔幻，让人永远无法精准预测，明天会如何演变。

2018年，新三板指数越探越低，看多新三板的声音越来越少，离开的朋友越来越多，市场越来越寂静。

满是悲哀声音之际，市场却又悄悄有了变化。

央妈、发改委、财政部纷纷提到新三板，副总理刘鹤、证监会主席刘士余公开提及新三板改革问题……忽然之间，新三板受到了重视，三板人儿开始在寒冬中感受到丝丝春意。

哲学家说，唯一的不变就是变。资本市场变得更是快。11月5日，科创板横空出世，承载注册制改革重任的它万众瞩目。

就像证监会所言，科创板是新时代资本市场深化改革的头等大事。新三板的2018，大概率已经被画上了一个不太圆满的句号。

该怎么评价新三板的2018？有人说，这是没有希望的一年。但也有人说，这是充满希望的一年。

因为这一年，新三板改革的步伐并未停下，悄然间，存量改革已为进一步的增量改革打好了基础。新三板的2018就是创业板的2012。那一年，创业板跌到585历史大底，随后开始反弹。

今年新三板到底发生了什么？读懂君特地精选了新三板十大具有代表性的事件，带你回顾新三板跌但起伏的2018年。

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明确三类股东审核条件

新三板顽疾逐渐被清除

事情总会往好的方向发展，比如，三类股东问题。

一年前的今天，关于三类股东，市场哀声载道，自2016年4月份曝出三类股东的问题开始，未曾见一家带三类股东的拟IPO公司上会，它们都遭遇了冷处理。

但谁又能想到，一年后的今天，三类股东的突破如此之大。1月12日，证监会明确了三类股东审核口径，三类股东满足四大条件“三类股东不能作为公司实际控制人；三类股东不能存在杠杆、分级、嵌套；层层穿透；明确存续期以及续期的安排” 四大条件即可上会。

从证监会表态，到贝斯达、海容冷链再到秦森园林，今年已经有多家被三类股东困扰的公司上会。

虽然目前三类股东的问题暂未得到完全解决，但从发审委的审核口径来看，三类股东问题正逐渐变被淡化。

再等等，心急吃不了热豆腐嘛。

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集合竞价转让正式登场

1月15日，证券交易软件上关于新三板“协议”转让股票的标识，都由“协议”变成“竞价”， 盘中协议交易正式下线，新三板迈入了集合竞价时代。

虽然当下的“竞价”交易，基础层每天只能撮合一次，创新层每天只能撮合五次，对流动性没有带来实质改善，相反，甚至限制了部分交易意愿、流动性。

但这是一个极具代表意义的改变。世界主流交易所，只有做市与竞价交易，协议转让的存在，证明新三板只是一个场外交易场所。

读懂君和大家一样，渴望的是真正连续竞价交易，但是，把非连续集合竞价的撮合频次提高到0.01秒，就是沪深交易所的连续竞价制度，两者并无实质差异。

而这把钥匙，正在股转公司的手中。

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“三+H”正式落地

新三板公司不用摘牌也能去港股上市

4月21日，香港联交所与全国股转公司正式签署合作谅解备忘录。

这也意味着，新三板公司无需摘牌即可申请港股上市，实现两地挂牌。既无前提条件也无特殊通道，股东人数超200人也不会造成影响。

“三+H”将扩充新三板头部公司的融资渠道，“三+H”第一股君实生物即将在下周闪亮登场，IPO融资近30亿元，成大生物和盛世大联等多家公司也在积极闯关。

赴港上市对部分新三板公司来说，是有真正需求的。早在2015年，凌志环保就拟定过发行H股并且在香港联交所挂牌上市的方案，但由于缺乏政策、先例，同年9月，这一计划便搁置。一些公司为了去港股上市，就只能在新三板摘牌。

“三+H”的推出，让新三板公司享受到国际资本市场的同时，又能保留新三板挂牌公司的身份。这对公司、对市场无疑意义非凡，毕竟优质资产是一个市场发展的基石。

/ 04 /

分层进入新时代

严进宽出创新层不再是“顶层”？

还在关心新三板的你可能注意到了，2018年创新层的公司变少了。

5月25日，新政后首次分层的名单正式出炉，创新层公司共940家公司。去年，创新层的公司共1393家，同比下滑30.17%。

之所以出现这种现象，部分公司为了IPO等原因选择观望，但更重要的是因为股转公司提高了准入门槛。

股转公司虽然放宽了财务指标，但增加了合格投资者不少于50人的硬性标准，这对于不少公司来说，难以触及。

与此同时，股转公司将营收利润的财务数据，变成合法合规。即便公司质地不好也不会被淘汰，严进宽出，公司数量会越来越多。显然，创新层已经不是新三板的顶层设想了，精细化分层更不会止步。

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刘鹤副总理首提新三板改革

满是悲哀声音之际，新三板突然又得到领导的重视。

首先是央妈、发改委、各界大佬们纷纷发声，如何降杠杆，如何深化改革……围绕着中小企业金融服务、资本市场改革等方面，新三板被频频提及。

也是，作为唯一一个服务中小微企业的全国性证券交易场所，新三板的重要不言而喻。

10月19日，证监会主席刘士余接受采访时表示，“推进新三板发行与交易制度改革，提升对挂牌企业的融资服务功能”。

同日，国务院副总理刘鹤就今年经济热点问题接受采访时指出要推进新三板制度。

刚刚还身处失望之冬的新三板，突然之间闻到了春天的气息。

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前上交所副总经理上任股转公司总经理

因为工作调动，新三板原总经理、发行部老人李明调任江苏证监局，前中证中小投资者服务中心总经理徐明接任。

资料显示，徐明曾任上海证券交易所副总经理，任职长达7年。此外徐明还兼任华东政法大学教授、博士生导师，中国证券法研究会副会长，中国证监会行政复议委员会委员，中国贸促会(上海)仲裁委员、上海仲裁委员会仲裁员。

具备主流交易所的管理经验、运作经验的徐明总上任，这对于志在发展为交易所的新三板必然有好处。

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存量改革三箭齐发

为增量改革打下基础

年内，新三板存量改革再进一大步！

10月25日，股转公司在其官网连发多则业务规则，对股票发行、并购重组和做市商制度一体进行改革优化，以完善市场融资功能、提升市场效率，可谓“三箭齐发”。

新三板需要解决诸多如流动性、融资的问题，而又不仅仅是流动性、融资的问题。

简而言之，就是既要、也要、还要、又要……这决定了新三板改革不能靠普惠金融来促进。

增量改革推出之前，必然要先搞好存量改革。

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科创板横空出世

新三板要凉凉？

11月5日，习近平总书记在进博会上表示：将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。

科创板规格之高，以至于大家的焦点全都聚集在科创板。这也注定证监会2018年的工作将会以科创板为主。证监会及上交所相关人员多番表示，正加班加点推进科创板相关工作，抓紧落实落地科创板试点注册制。

科创板一经面世，新三板利空论不断。但推出科创板，正是通过资本市场改革更好地服务实体经济，新三板市场同样承担此重担。

并且长期来看，科创板是要来推进多层次资本市场的建设与改革，科创板的推进越顺利越成功，新三板的改革难道不会更顺利吗？

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三部委联合发文

明确新三板个税问题

关于个人投资者在二级市场买卖股票免征个税的问题，终于得到明文确认。

12月7日，财政部、税务总局、证监会三部门联合发文，新三板个人投资者在二级市场买卖新三板股票比照上市公司股票，对差价收入暂免征收个税。

实际上，9月6日的国务院常务会议已经确认，对个人在二级市场买卖新三板股票比照上市公司股票，对差价收入免征个税。

此次财政部、税务总局、证监会联合发文落实，为促进全国中小企业股份转让系统（以下简称新三板）长期稳定发展，财政部、税务总局、证监会发布通知明确个人转让新三板挂牌公司股票有关个人所得税政策。

这也意味着，在税收问题上，新三板获得了与A股同等待遇。

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引领指数蓄势待发

精选层风云再起？

11月23日，股转公司发布公告表示，为进一步丰富和完善市场指数体系，有效表征新三板市场的企业特征，满足市场多元化的投资需求，在充分研究论证和测算的基础上，编制完成了新三板引领指数系列方案，后续将根据市场需求和外部条件稳步推出。

此举是股转公司为了完善新三板市场的重要措施，旨在更有效反映挂牌公司差异化特征，以提升市场关注度、引导挂牌公司规范运作和健康发展、吸引投资者参与等方面产生积极作用和深远影响。

值得注意的是，引领指数将聚焦新三板头部企业，这也再度引发了市场各方对精选层的猜想与期待。

股转公司董事长谢庚日前表示，海量市场信息收集成本过高，需要靠精细化的指数引导市场发现投资的路径、挑选标的。

谢庚将新三板比喻为一个大超市，指数分类就好像一个个架子上摆的是不同类别的商品，让大家不会眼花缭乱。接下来进一步完善信息披露的标准化，就是让每一件商品都有一份清晰易懂的说明书。

回首2018，在这一年漫长的等待当中，发生了很多事情。有些事情不那么美丽，也有一些事情，让我们看到希望。大家期盼的改革迟迟没有落地，发展虽缓慢，却不失希望，你说呢？