阐述业务避重就轻、“转换”概念！72份招股书背后的“8大坑”要注意

（原标题：阐述业务避重就轻、“转换”概念！72份招股书背后的“8大坑”要注意）

“现在很多招股书看了半天都不知道公司是做什么的。”在第二次科创板保代培训会上，相关监管层人士如是说。

的确，招股书上有很多“坑”。该场培训会上，监管层重点讲解了目前科创板上市企业审核中发现的13个重点问题。

实际上，从投资者角度出发你会发现，相较于此前A股的招股书，科创板招股书已经有相当大的进步。只是个别招股书中，还存在部分小“坑”。

到底招股书上存在哪些小“坑”呢？读懂君特地为此做了相关梳理。

·都说自己符合科创板定位？你信你就输了。

·阐述行业前景避重就轻。比如用一大段文字阐述自己所属的大行业前景很好，自己所在细分领域市场规模并不大这件事，就忽略了吧。

·论述业务前景“转换”概念。有的公司主要收入来源于行业A，却在招股书中大篇幅介绍行业B。

·竞争优势，自说自话，没有对比。优势是相对而言的，有比较才能凸显优势。不过科创板招股书中，个别公司谈及竞争优势都只有自说自话。

·个别公司只说自身竞争优势，竞争劣势基本上都不提及。

·个别公司业务包装的略显浮夸。

·个别公司招股书不说“人话”。招股书里一大堆介绍业务的文字，字你都认识，但是连在一起你就是读不懂。

·个别公司招股书中收入结构披露不清晰。

1、都说自己符合科创板定位？你信你就输

科创板开门迎客后，企业们在抢滩登陆。科创板“开闸”刚满一个月，申报企业已达72家。

与A股市场同样要求发行条件之外，科创板更强调要符合科创板定位。xi相当一部分公司都能符合“硬核”的标准，不过不得不说，也有部分公司与大家心目中的科创企业还是存在较大差距。

比如首批申报企业中被大众所诟病的江苏北人。江苏北人从事工业机器人集成业务。自己不生产机器人及配件，从外部购置，然后提供安装服务。过去三年，江苏北人的毛利率分别为26.15%、25.73%和24.90%，符合从事集成业务公司的特征。正因此，江苏北人被诟病是否符合科创板“硬核”指标。

目前，申报企业中聚集了从事软件外包的企业、互联网营销的企业，做集中采购的企业。这些企业从业绩和行业地位等方面来看或许并不差，但是否符合科创板“硬核”条件，可能就是僧见僧，佛见佛了。

2、阐述业务避重就轻

对于上市企业来说，能否持续经营必要是最重要的。判断能否持续经营的重要因素之一，就是行业的前景。

在招股书中，会有相当一部分内容来阐述行业的前景。不过读懂君发现，个别公司招股书中有相当大篇幅只是阐述行业大背景，与公司业务相关的细分领域提及较少。

比如澜起科技。其作为全球内存接口芯片提供商领域的佼佼者，凭借领先的技术已经占领全球内存接口芯片市场46%的市场份额。

虽然在招股书中用大量篇幅提及内存市场前景较好，但对于内存接口芯片市场规模方面提及较少。

实际上，内存接口芯片主要应用于服务器内存条，这是一个小众的市场，并且芯片单价也不高，导致整体市场规模不大。2018年，全球内存接口芯片市场仅有5.5亿美元，折合人民币不到40亿元。

3、行业前景侃侃而谈，但好像跟自己行业有点差别

前文提及，判断能否持续经营的重要因素之一，就是行业的前景以及规模。所以在招股书中，会有相当一部分内容来阐述行业的前景。

个别的公司主要收入来源于业务A，却在招股书中大篇幅介绍业务B，对业务A的介绍却一笔带过。

此次申报中企业中，有一家软件外包凌志软件。凌志软件主要为日本金融科技领域的公司提供软件外包服务。

凌志软件表示，因报告期内金融科技领域实现的收入占了公司大部分销售，因此重点分析金融科技领域的行业前景以及带来的机会。

金融科技领域发展给软件行业带来的前景的确不错，不过对于国内软件外包商来说，好像又是两码事。

虽然都属于软件行业，软件外包商与软件产品开发商通过销售自有产品获取收入不同，外包商以承接项目按照指令干活获取收入，它本质上是一个赚“人工费差价”的生意。

“随着中国人力资源价格上涨，这种模式将在中国‘进入死胡同’。”早在2012年，软件外包服务商龙头东软集团董事长刘积仁就表示，“如果中国软件产业外包的模式如果不发生重大改变的话，这条路是死路一条。”

4、只说自身业务优势，劣势基本上没有提及

为了能够客观全面的评估企业价值，招股书中必要的章节就是披露“竞争优势”和“竞争劣势”。

对于竞争优势的披露，大家都乐此不疲。比如玻尿酸生产商华熙生物用了整整3页招股书列举了技术优势、产业化优势、全产业链优势、销售渠道优势、国际化优势以及团队优势等多个优势。

再比如，从事视觉人工智能算法的虹软股份则是用了超过4页的内容来披露自身的竞争优势。

不过一到竞争劣势的披露环节，个别公司就沉默了。在竞争劣势方面申报公司出奇的相似：资金短缺和人才短缺。

5、竞争优势，只有自说自话，没有对比

实际上，就算你看完招股书中罗列的竞争优势，这家企业优不优秀你依然不得而知。因为个别公司招股书中关于竞争优势的阐述，都是公司在自说自话。

比虹软股份。其在招股书中表示，经过多年的技术、专利和人才积累，公司已全面掌握了视觉人工智能及人工智能的各项底层算法技术，掌握包括多种全方位视觉人工智能技术。并且，公司在视觉人工智能领域拥有专利多项专利。

提到视觉人工智能领域，你一定会想到商汤、旷世等独角兽。你是否好奇，虹软股份与那些独角兽相比，有什么优势？

不过你放心，看完招股书你大概率找不到答案。因为，所谓的竞争优势基本上是在自说自话。

所谓优势，是相对而言的，有比较才有优势。不过科创板招股书中，基本上没有对比。谈及技术优势，如果认为自己具有技术优势，那应该对比一下相应技术参数吧老铁。

6、业务包装的有点浮夸

科创板股票发行采用询价制，公司“亮点是否足够突出”，将直接影响公司股票发行价格以及能否发行成功。个别公司对业务进行包装，自然是免不了的。

“同时，经过十余年的发展，以泰坦科技为代表的一批企业通过研发创新和技术集成服务，已经能够实现部分产品打破国际品牌的垄断。未来，只有这些企业持续保持进一步的发展，才能更有效的支持国家的科技创新，保障国家科研安全，降低科研物资的采购成本，确保行业标准制定话语权。”

看到这段介绍，你是不是内心激情澎湃，支持泰坦科技难道还要考虑吗？

别着急。泰坦科技主要帮助科研机构采购科研器械，虽然有自主品牌，不过核心的器械主要靠外购，而非自己生产。

目前泰坦科技的业务更像是一家做集中采购的企业……是否有招股书表述的那样硬核，就得你自己去评判了。

7、收入结构披露不清晰

“这家公司是做什么的？” 这个问题，招股书中业务收入构成可以帮你解答。

不过，虽然招股书中列举了收入构成，但看完个别公司招股书后，你可能还会有较大疑问。

比如，玻尿酸生产商华熙生物。在招股书中，华熙生物收入结构为三部分：外销售的原料、以玻尿酸为原料的药品和护肤品。

2016年—2018年，华熙生物收入从7.33亿元增长至12.63亿元，净利润从2.69亿元增长至4.23亿元。

看完招股书，你依然不知道，华熙生物的业绩增长究竟来自哪里。虽然在招股书中华熙生物披露了外销售的原料、以玻尿酸为原料的药品和护肤品的收入变化。

但是，原料分为医药级、食品级和化妆品级；以玻尿酸为原料的药品又分为美容用的注射液、用于骨科手术的注射液以及眼科手术的注射液等。

这些细分领域的收入变化，你就难以在招股书中看到了。

8、不说人话

招股书里一大堆介绍业务的文字，字你都认识，但是连起来你读不懂。

比如，木瓜移动的业务介绍：

发行人是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司，主要利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为国内企业提供海外营销服务，具体包括搜索展示类服务和效果类服务。公司将客户资料及商品信息通过技术手段推送到全球媒体，向全球用户进行展示和推广。

看到第一句话，你发现，原来木瓜移动是一家大数据公司，不过看到后面你又会发现，木瓜移动是一家移动营销公司？

是自己的语文水平有问题？

不不不。监管层表示，他们也看不懂。“现在很多招股书看了半天都不知道公司是做什么的。”在第二次保代培训会上，相关监管层人士如是表示。

一方面以前证监会注重财务核查、法律核查，轻业务技术的风格，另一方面包装需要，导致投资者解读A股的招股书，需要很强的语文功底。

好在监管层也意识到这一点。在第二期科创板保代培训中，监管层表示，介绍业务要说“人话”。