使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。
新兴市场的生死劫——论全球加息周期
本文将通过对金融危机后加息潮启动的原因进行复盘，并对新兴市场目前的风险情况进行分析，试图对当下各国在本轮加息周期中行至何处进行展望。
一、复盘：金融危机后加息潮的启动原因
可以大致将金融危机后的加息原因分类为两类：
1、缓和经济过热与通胀压力；
2009-2011年期间加息的经济体中，主要的加息原因多数都是由于经济强劲修复与通胀高企。一方面随着危机的影响消退，全球需求开始修复，叠加前期的经济刺激政策，多数国家实现经济的强劲修复，例如韩国、瑞典、加拿大、新西兰等；
另一方面2009年-2011年期间全球大宗商品普涨，部分国家也因输入型通胀出现了通胀率的大幅走高，例如印度、印尼、泰国、菲律宾、土耳其等。
2、抑制资本外流与汇率贬值，因此加息一定程度上也是为了对冲这一压力，具体来看：土耳其、巴西、泰国、韩国、菲律宾在2009-2010年期间均出现资本外流现象。
二、新兴市场基本面风险评估
通过从短期货币风险与中长期经济风险两个维度来评估新兴市场的基本面风险，可以看到：
短期货币风险最大的国家为格鲁吉亚、乌克兰、亚美尼亚、阿根廷、南非、土耳其、马来西亚等；与2018年数据得出的排序相比，阿根廷、南非、土耳其、乌克兰一直维持在短期货币风险较高的水平；墨西哥今年的短期货币风险则显著改善，主要原因在于疫情发生以来墨西哥货币贬值后修复程度较高，且四季度GDP得到较好修复。
另外，巴西尽管短期货币风险综合来看不大，但汇率波动风险与经常账户逆差扩大的风险较大，也需要谨慎。
中长期经济风险较高的国家为南非、巴西、黎巴嫩、阿根廷、土耳其等，其中南非、巴西、黎巴嫩在5项长期指标中的表现均差，阿根廷除私人部门杠杆率相对较低外，其余指标风险均较大，土耳其则是失业率与CPI数据反映的长期经济风险较大。
中国由于私人部门杠杆率较高，在中长期经济风险中排序处于中间水平；泰国、菲律宾、波兰、印尼等国中长期经济风险则相对较低。
综合短期货币风险和中长期经济风险，风险总排名突出的7个国家为：格鲁吉亚、阿根廷、南非、乌克兰、亚美尼亚、土耳其、巴西；并且对照2018年数据排序的结果来看，上述国家始终位于前列，说明上述新兴经济体的本国经济环境与汇率风险持续较高。
与此相对，中国、菲律宾、泰国、印尼、印度等国总体评价较好，相对于其他国家来说，短期及中长期都表现得更为稳健，抗风险能力更强。
三、展望：各国在本轮加息周期中行至何处？
1、经济修复层面：
全球经济普遍回暖，通胀尚未出现普遍回升。值得注意的两类国家是：
1）马来西亚、印度、泰国：出口/GDP比重较高，因此在今年全球经济复苏过程中，此类国家反而可能受益于全球需求改善而实现较快的复苏，因此加息的步伐可能也较快，而目前印度、泰国等国近期已出现加息预期。
2）印度、印尼、泰国、南非、土耳其、巴西、菲律宾等国初级产品进口依赖度较高（20%以上），在全球大宗商品涨价期间也更有可能面临原材料的输入型通胀。
2、货币风险层面：
通过对新兴市场国家基本面风险的梳理也可以看到，土耳其、巴西、南非、阿根廷、马来西亚等国的短期汇率风险较大，因此有可能会通过提前加息的方式以应对潜在的资本外流压力，而土耳其、巴西也已采取加息措施、同时这些国家在未来美元流动性收紧期间，也更有可能爆发资本外流、汇率贬值、经济下行等风险。
3、疫情防控层面：
目前印度、土耳其、巴西、加拿大、瑞典、菲律宾疫情防控效果较差，而其中印度、土耳其、巴西、菲律宾均有可能在未来因通胀或货币风险而加息，此时这类国家可能陷入疫情严重需要低利率刺激，但同时又需要降息缓解通胀或货币风险的两难困境。
风险提示：美元指数超预期走高；美债收益率超预期走高；美联储货币政策收紧时点早于预期
“广东财经网”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题，请与
我们联系删除或处理，客服邮箱1098101642@qq.com，稿件内容仅为传递更多信息之目的，不代表本网观点，亦不代表本网站赞同
其观点或证实其内容的真实性。
- 声音提醒
- 60秒后自动更新
【民政部回应何时恢复婚姻登记】民政部社会事务司二级巡视员杨宗涛表示，婚姻登记场所是人群聚集场所，部分地区暂停婚姻登记工作是对人民群众安全负责。未停止登记的地方推广用电话、网络、qq群预约登记，控制登记人数，分批分段登记，减少人员聚集和在登记机关停留时间。已停止婚姻登记地方将根据当地疫情控制情况逐渐恢复。
15:54欧洲央行副行长金多斯：欧洲央行还没有达到逆转利率。宽松政策的副作用更明显了。
15:54财经网站Forexlive分析师Justin Low评瑞士1月CPI月率：尽管通胀年率保持稳定，但核心通胀率有所下降，这一点令人更加担忧。这只是进一步巩固了瑞士央行维持现有货币政策不变，并可能在未来寻求更多宽松措施的观点。
15:54【武汉两大批发市场商户开业率超过80%】商务部市场建设司司长朱小良10日称，目前武汉生活必需品供应基本正常，除冷鲜肉、鲜叶菜等少数品种存在结构性短缺外，大部分重要生活物资供应充足，未发生明显抢购或脱销断档情况。当地白沙洲和四季美两大批发市场正常营业，商户开业率超过80%，日交易量上升至3000吨以上。（国是直通车）
15:53【日本2019年经常项目顺差增长4.4%】日本财务省10日发布的国际收支初步统计报告显示，主要受外国人入境游消费扩大影响，2019年日本经常项目顺差增长4.4%。报告显示，2019年日本经常项目顺差为20.06万亿日元（1美元约合109.8日元）。其中，商品贸易方面，由于液化天然气价格下跌等因素，进口下降5.6%至75.56万亿日元；由于汽车部件及钢铁等产品出口减少，出口下降6.3%至76.12万亿日元。货物贸易顺差减少53.8%，为5536亿日元。（新华社）
15:53欧元兑美元EUR/USD短线波动不大，现报1.0952。
15:53瑞士1月CPI年率：0.2%，前值：0.2%，预期：0.1%；瑞士1月CPI月率：-0.2%，前值：0%，预期：-0.2%。
15:52英镑兑美元GBP/USD短线走低13点，现报1.2890。
15:52【宁德时代“供电”国产特斯拉 有望拉低售价20%】全国乘联会秘书长崔东树分析认为，“随着特斯拉国产化率提升和产能爬坡，未来特斯拉国产车型的价格下探空间还是很大的。”他预计今年下半年，国产Model 3车型的售价就有望降至25万元，降幅接近20%。（新京报）
15:51【内蒙古：对不裁员或少裁员企业返还上年度50%失业保险费】据内蒙古新型冠状病毒肺炎疫情防控工作指挥部消息，疫情期间，内蒙古对不裁员或少裁员的企业返还上年度实际缴纳失业保险费的50%，对面临暂时性经营困难的中小企业，返还标准提高到上年度6个月企业及其职工缴纳社会保险费的50%。
15:51【商务部：2019年服务进出口总额54152.9亿元 同比增长2.8%】商务部新闻发言人表示，2019年，在服务贸易创新发展试点等政策的激励下，我国服务贸易总体保持平稳向上态势，逆差明显下降，结构显著优化，高质量发展成效初步显现。全年服务进出口总额54152.9亿元（人民币，下同），同比增长2.8%。其中，出口总额19564.0亿元，同比增长8.9%；进口总额34588.9亿元，同比减少0.4%。（第一财经）
15:51【振华股份：疫情导致下游客户开工推迟 产品库存上升】振华化学公告，公司目前生产经营稳定，所有产能均正常开工，原材料采购能基本满足生产需要，由于疫情导致下游客户开工推迟，公司出货量减少，产品库存有所上升。公司将根据客户需求、疫情及市场变化，适度调整生产经营策略，尽可能保持生产经营的稳定。
15:50环旭电子2月10日晚间公告，公司2020年1月合并营业收入为23.27亿元，较去年同期的合并营业收入减少27.83%，较2019年12月合并营业收入环比减少37.23%。
15:49精测电子：与京东方集团签订了多份销售合同，合同累计金额达到6.96亿元。
17:12华夏银行：银保监会同意本公司在全国银行间债券市场发行不超过100亿元人民币的金融债券，募集资金全部用于绿色信贷。
17:03
