美债收益率为什么上升由什么决定？2021上涨逻辑原因分析

　　美债收益率的飙升无疑已经成为当下市场关心的焦点。

　　2月25日周四纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率上涨14.43个基点，报1.5199%，美市午盘一度短暂暴涨至1.6085%，续创2020年2月以来新高。

　　尽管多数投资者此前已经预计美债收益率今年全年都将走高，但是几乎没有人对近期的飙升做好准备，尤其是当前的美债收益率水平已经让投资者担心，这可能对美股和公司债券市场带来压力。

　　对于当下变化，市场的观点是主要是三个原因在起作用。

　　首先，当然是上升的通胀预期。

　　随着新冠疫苗接种的推进，美国经济复苏步伐加快，与此同时还有数万亿美元的财政刺激计划和美联储宽松的货币政策，这些都预计将带来2008年金融危机以来从未有过的通胀。

　　指标方面，债券市场对消费者价格的预测显示，通胀可能会长期超过美联储设定的目标，一些投资者甚至预计今年的通胀至少为3%。

　　人们普遍喜欢参考10年期盈亏平衡通胀率作为衡量美国通胀预期的指标，截止2月25日该指标在2.2%，徘徊在2014年以来的最高水平附近。

　　MarketWatch援引Brown Brothers Harriman首席投资策略师Scott Clemons表示，美国家庭在疫情中被压抑的储蓄可能是推高物价的另一个因素。一旦疫情平息，消费者将把他们的储蓄释放到经济中，继而刺激服务价格上涨。

　　其次，是美联储行动不足。

　　事实上，美联储方面对抗债券收益率上升的意愿缺乏，已经在本周让债券空头胆子更大了。

　　美联储主席鲍威尔本周三再次重申了此前的观点，即美联储打算维持超低利率并继续进行大量资产购买，直到经济进一步复苏。另外，美联储希望看到“实际数据”表明正在接近目标，随后才会减慢债券购买速度，任何更改QE计划都会尽可能提前沟通。

　　Columbia Threadneedle Investments资深分析师Ed Al-Hussainy认为，除非央行采取具体行动，否则债券收益率还会继续走高。

　　第三，技术面因素。

　　除了基本面因素之外，也有市场人士暗示，美债收益率正超越基本面因素，对通胀的担忧不足以解释为何收益率会以如此迅猛的速度飙升。

　　一些分析师认为，这背后很多是技术性的，美债收益率飙升可能是抛售引发更多抛售。

　　据MarketWatch，BMO Capital Markets策略师Ian Lyngen将矛头指向了凸性对冲（convexity hedging）。

　　他的观点是，因为房屋拥有者停止为他们的房屋再融资，抵押贷款支持证券持有者看到他们投资组合平均期限随着债券收益率上升而上升。为了抵消持有较长期限投资带来的风险，这些抵押贷款支持证券持有人将出售长期美债作为对冲。通常，与凸性对冲相关的卖出不足以单独推动债券市场的重大波动，但是当收益率已经迅速波动时，它可能会加剧这一波动。

　　市场行情：

　　【收盘消息】

　　1、现货黄金：周四表现疲软，跌至1770美元下方，日内最高跌去近40美元；现货白银亚盘期间小幅上涨，晚间回吐涨幅，由涨转跌。截至收盘，现货黄金跌1.92%，报1769.99美元/盎司；现货白银跌1.92%，报27.39美元/盎司。

　　2、美元指数：先跌后涨，亚盘和欧盘期间持续下行，一度下破90关口，美盘期间大幅回升，最终美指收于90.19，涨0.01%，几乎持平。

　　3、油市：美、布两油周四均处于盘整状态，布油美盘期间小幅下行，截至收盘，WTI原油涨0.02%，报63.45美元/桶；布伦特原油跌0.34%，报67.02美元/桶。

　　4、美国10年期国债收益率日内暴涨触及1.6%，创去年二月以来新高。7年期美债标售认购倍数创历史新低，随后7年期美债收益率短线拉升5.02个基点，刷新日高至1.1882%。5年期美债收益率一度飙升至0.8617%，日内上升约26个基点。

　　5、美股：周四美股三大股指集体低开，尾盘刷新日低，纳指日内最大跌幅达3.9%，道指日内最大跌幅接近670点，标普500指数刷新日低时跌超2.8%。截至收盘，道指跌1.75%，标普500指数跌2.43%，纳指跌3.52%。多只散户抱团股大涨。周三涨逾100%的游戏驿站（GEM）盘初涨幅曾超过85%，收涨逾18%。

　　6、欧股：欧洲主要股指普遍收跌，其中德国DAX30指数跌0.68%，英国富时100指数2跌0.11%。

　　7、港股：周四迎来全面反弹，主要指数全线上扬，此前香港计划提高股票印花税的影响得以消化。截至收盘，恒指涨1.2%，报30074点，恒生科技指数涨1.45%，报9496点。盘面上，有色金属股、大金融股、石油股等普遍走高。

　　8、2月25日，A股三大股指震荡整理，尾盘走弱。截至收盘，沪指涨0.59%，深证成指跌0.28%，创业板指跌1.01%。盘面上，房地产、园区开发、中字头股票、银行、保险、水泥等板块涨幅居前，钛白粉、医美概念、云游戏、养殖业、造纸、白酒、光刻胶等板块跌幅居前。