科华控股上市业绩秒变脸净利三连降 短期借款翻倍负债率升至65.36%

　　来源：长江商报 作者：明鸿泽

　　涡轮增压器零部件全球制造商科华控股(603161.SH)经营业绩偏离了市场预期。

　　1月11日晚，科华控股发布2020年业绩预告，其预计全年盈利2019.06万元至2910.80万元，同比减少64.69%至75.51%。

　　科华控股成立于2002年，专业生产汽车涡轮增压器零部件和液压泵阀、工程机械配件。公司称，其是一家国家高新技术企业，拥有霍尼韦尔、博格华纳、上海菱重等一批全球知名企业客户，产品大量出口北美、南美等地区。

　　不过，虽然科华控股自称有较强竞争力，但经营业绩并不理想，且上市前后两重天。上市前，公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)持续增长，2018年登陆A股市场后，净利润连续下降。

　　二级市场上，科华控股表现也不佳。上市首日，其股价收报24.12元/股，新股开板之时为38.84元/股。此后震荡下行。1月12日，股价为18.90元/股，较高峰时已经腰斩。

　　全年扣非净利或只有42万

　　2020年，全球疫情蔓延，产品全球销售的科华控股未能挺住，经营业绩有点糟糕。

　　根据业绩预告，2020年度，科华控股预计实现净利润2019.06万元至2910.80万元，上年同期为8242.77万元，同比减少5331.97万元至6223.71万元，下降幅度为64.69%至75.51%。

　　主营业务盈利能力更为糟糕。公司预计，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为42.12万元至933.86万元，与上年同期的6159.15万元相比，将减少5225.29万元至6117.03万，下降幅度为84.84%至99.23%。

　　同比下降99%，意味着经营业绩跌到了谷底。公司解释称，2020年上半年受疫情影响，公司产品生产量下降，产能利用率较低，固定成本提高，导致产品毛利率有所下降。全年，因汇率变动产生汇兑损失3528.48万元，上年同期产生汇兑收益2357.27万元。此外，第四季度销售收入增加，期末应收账款余额增加，公司按比例计提的坏账准备增加。

　　当然，与去年前三个季度相比，四季度经营业绩还是有明显回升。

　　去年三季报显示，科华控股实现营业收入11.27亿元，同比小幅下降2.80%，净利润、扣非净利润分别为-0.17亿元、-0.30亿元，同比下降122.72%、153.59%。对比业绩预告，四季度，公司预计实现净利润0.37亿元至0.46亿元，较上年同期出现较大幅度增长。

　　尽管四季度经营业绩大幅好转，但大势似乎已去，难以扭转全年经营不利局面。

　　其实，不仅仅是受疫情袭扰的2020年，近几年，科华控股经营业绩一直不佳。

　　2018年，科华控股登陆上交所主板。上市当年，公司实现营业收入13.76亿元、净利润1.05亿元、扣非净利润0.89亿元，同比分别变动50.09%、-1.86%、-10.79%。营业收入大幅增长，净利润、扣非净利润则背道而驰。

　　2019年，公司实现营业收入16.23亿元，同比增长17.95%，继续保持增长，但依旧是增收不增利。其实现的净利润为0.82亿元、扣非净利润为0.62亿元，同比分别下降21.19%、30.99%。

　　综上，加上2020年，科华控股净利润、扣非净利润出现连续三年下降。

　　与之形成鲜明对比的是，上市之前，科华控股实现的营业收入和净利润持续双增。2013年至2017年，公司营业收入从3.70亿元增长至9.17亿元，年均复合增长率在25%左右。同期，公司净利润从0.33亿元增长至1.07亿元，年均增速与营业收入基本相匹配。

　　上市以来股价已腰斩

　　上市前后经营业绩两重天，科华控股到底哪里出了问题?

　　科华控股成立18年来，一直从事中间壳及其装配件、涡轮壳及其装配件产品的研发、生产和销售。公司称，经过长时间的行业浸润，其已掌握铸造、机械加工工艺中的多项核心技术，建立了精益化管理体系，并逐渐拥有稳定优质的客户群体。

　　公司主要客户包括盖瑞特、博格华纳、上海菱重等知名涡轮增压器制造商，且保持长期稳定合作关系。其称，拥有稳定优质的客户群体，使得公司在汽车零部件产业竞争中具有较强优势。

　　2018年，上市首年，公司完成上市及募资，营业收入出现大幅增长，净利润反而在下降。公司解释称，收入规模上升的同时，人工成本和原材料成本上升，运输费上升，导致净利润小幅下降。

　　2019年，同样是增收不增利。公司解释，净利润下降，主要原因是人力成本和原材料成本上升、固定资产折旧增加等影响，营业成本上升幅度大于收入规模增长幅度。

　　2020年，公司净利润继续大幅下降。其在半年报中曾披露，除了受疫情影响外，原材料成本上升，其中主要原材料镍等贵金属价格上涨，是导致盈利能力下滑的主要原因。此外，公司中关村项目和南厂区项目在建工程陆续转固，固定资产折旧增加。

　　根据科华控股此前的解释，上市后净利润持续下降，主要原因是成本上升。

　　2020年前三季度，科华控股的销售费用、管理费用、财务费用分别为0.32亿元、0.36亿元、0.39亿元，上年同期为0.32亿元、0.36亿元、0.23亿元，2018年前三季度分别为0.27亿元、0.44亿元、0.15亿元，上市之前的2017年同期分别为0.14亿元、0.40亿元、0.20亿元。

　　对比发现，管理费用并无明显增长，甚至有下降趋势。销售费用有所增长，源于营业收入增长、运费增加，2018年增长幅度较大，2019年、2020年增长幅度并不大。

　　变动较为明显的是财务费用，这与公司债务变动有关。

　　2017年前三季度，科华控股长短期债务合计为5.23亿元，2018年、2019年及2020年同期分别为7.82亿元、10.71亿元、16.34亿元，逐年增长。其中，2018年前三季度，公司在当年初上市，完成5.59亿元募资，债务仍然在增加，有些令人意外。2020年前三季度，其短期借款为7.32亿元，较上年同期的3.65亿元增长3.67亿元，翻了一倍多。

　　整体上，科华控股负债长期高位运行。2017年底，公司资产负债率为68.68%，上市募资后，有所下降，2018年底为62.27%，2020年三季度末为65.36%，再度攀升。

　　成本控制不力、净利润持续下降、资产负债率高位运行，传导至二级市场上，科华控股表现也不佳。

　　2018年1月5日，科华控股正式挂牌上市，首发价格为16.75元/股，连收5个涨停后开板，股价最高达38.84元/股。此后，股价一路震荡下行，至今年1月12日，股价为18.90元/股，略高于发行价，较其最高价已经腰斩。