业绩稳增、渠道价飙升 A股“醉酒”行情仍将持续？

　　来源：21世纪经济报道 作者：杨坪 冯朗舒

　　业绩稳增、渠道价飙升 A股“醉酒”行情仍将持续？

　　在短期调整后，白酒股再度起飞。

　　1月12日，沪深两市成交额连续7日突破万亿元，白酒板块再领风骚，白酒指数涨3.68%，酒鬼酒涨停并再创新高，泸州老窖涨超6%，五粮液、贵州茅台均涨2.9%。

　　前一日晚，泸州老窖业绩预告出炉，预计2020年度归属于上市公司股东的净利润55.7亿元至60.35亿元，同比增长20%到30%。这一增幅与前三季度表现接近，泸州老窖2020三季报净利润为48.15亿元，同比增长26.88%；营业收入为115.99亿元，同比增长1.06%。

　　自此，“茅五泸汾”四家头部酒企的业绩预告已悉数公布。21世纪经济报道记者注意到，四家头部酒企增长均符合或超出预期。

　　而在此之前，白酒板块在资本市场估值早已水涨船高，尤其是从2020年下半年开始，A股成为白酒的主场，2020年至今，白酒指数涨幅高达132.86%。截至1月12日，中证白酒指数最新市盈率已经达到67.44倍，创出新高。

　　面对2021年后疫情时代全球经济共振复苏，市场出现了部分关于白酒板块估值与基本面背离的担忧之声，但随着部分龙头酒企的年报预告出炉，以及受春节影响白酒消费刚需推动价格不断走高，这一争议或正在缓解。

　　“我还是会一直看好龙头酒企的投资机会。这两年，白酒企业股价不断创出新高，就体现出投资者对白酒对这个行业的认可。因为白酒企业的资产收益率、毛利率、净利率都是各行业中最高的，整体上我还是继续看好龙头酒企的长期表现。”1月12日，前海开源基金首席经济学家杨德龙受访指出。

　　龙头酒企业绩稳增

　　进入2021年，各大龙头酒企年报预告相继出炉。

　　最早公布的是贵州茅台，其早在2021年1月1日便公布了经营数据：2020年度公司生产茅台酒基酒5万吨，系列酒基酒2.5万吨；预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10%左右，预计实现归属于上市公司股东的净利润455亿元左右，同比增长10%左右。

　　这一业绩表现，在不少市场人士看来是符合预期的。川财证券食品饮料分析师欧阳宇剑便指出，公司业绩增长符合预期，整体表现稳健，“从产品来看，系列酒预计完成销量2.95万吨，实现营业总收入94亿元左右，同比微降1%左右；茅台酒预计收入增长超过10%，主要系公司加大直营渠道投放占比，产品结构逐步优化。”

　　紧随其后的深市白酒龙头五粮液预计2020年营收为572亿元左右，净利润199亿元左右，同比均增长14%，与前三季度的业绩表现趋势一致。

　　五粮液表示，2020年，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现增长，主要系公司核心产品销售增长所致。

　　而山西汾酒、泸州老窖的业绩则明显好于市场预期。山西汾酒预计2020年营收增长19.11亿元至22.11亿元，同比增长16.08%至18.6%；净利润预计增加8.66亿元至11.56亿元，同比增长41.56%到55.47%。而泸州老窖2020年整体净利润增长也超过了20%。

　　光大证券食品饮料行业分析师叶倩瑜指出：“拆分来看，泸州老窖2020年四季度单季利润区间7.55-12.15亿元，增速区间-11%-43%，考虑到四季度高端白酒动销情况良好，预计单季度净利润水平将延续三季度的表现。”

　　在叶倩瑜看来，泸州老窖旗下国窖1573在2020年下半年表现亮眼，受益于名酒的需求恢复，占比进一步提升；中低档酒受疫情冲击较大，下半年有所复苏，预计2020年整体营收将小幅下滑。分区域看，公司2020年主攻的“河南会战”表现良好，看好公司将成功模式复制到其他地区。

　　白酒板块估值过高？

　　值得一提的是，早在龙头酒企年报业绩出炉前，白酒板块已经经历了较长时间的估值提升。

　　2020年，贵州茅台上涨70.86%，五粮液也在2020年11月突破万亿市值大关，成为A股市场第二家市值破万亿的白酒公司，另外，山西汾酒、洋河股份、泸州老窖等全国性知名酒企股价纷纷创出历史新高，分别上涨321.23%、119.55%、164.20%。同期，白酒指数也上涨了137.47%。

　　东方基金权益研究部负责人、投资决策委员会委员王然分析指出：“2020年白酒板块的主要逻辑是长期消费升级下的高端白酒放量。而放在2020年这个较短的时间维度看，白酒行业也受到疫情的影响。”

　　“去年1季度受到疫情影响，白酒板块收益率是负的，同时也是跑输沪深300的，主要原因是春节是白酒出货量比较大的节日，一些商务需求和婚宴场景受到了疫情的严重影响。进入2季度，随着国内疫情控制得当，社会复产复工恢复，渠道库存得到较好的消化，白酒企业通过积极的控货保价、控货提价措施，稳定了经销商渠道利润，进入3季度传统中秋国庆双节时，动销良好提振了经销商士气。因此2-3季度白酒板块的涨幅超过60%。进入4季度，高端白酒存在一定的提价预期，因此涨幅进一步扩大。”王然进一步补充道。

　　但进入2021年，A股白酒板块却仍呈现出“所向披靡”之势，部分投资人开始担忧白酒板块或已出现估值过高等态势。

　　根据记者统计，2021年短短七个交易日内，白酒指数上涨了4.61%，其中最高涨幅曾达到11.43%，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等龙头酒企也均创出历史最高点，此外，部分中小酒企的股价也遭到资金疯炒。

　　但记者采访了解到，在大多数机构投资人眼中，白酒板块或仍具备一定的投资吸引力。

　　华南一家私募机构投资人士便对21世纪经济报道记者指出：“节前白酒股上涨背后的逻辑，主要是从1月中旬开始，白酒销售进入传统的春节旺季，也是经销商打款备货的关键阶段，近期多地白酒价格均在上涨。”

　　有渠道数据显示，受春节白酒消费刚需推动，近期，作为白酒价格风向标的飞天茅台批价(成箱出售的单瓶价格)已达到2960-2980元/瓶，部分地区已突破3000元/瓶关口。

　　“以茅台为首的中国白酒板块，过往一直是整个A股市场最佳的生意模式，几乎没有之一。持续这两年的行情，是大家对这一事实的认识加深与强化。因此即使经过了两年的估值提升，白酒板块中的核心龙头品种，仍然具备长期非常显著的投资价值，我们使用贴现法或者将整个公司放在一个更长时间维度的视角来看，其实不存在估值与基本面的背离。”北京一家公募基金权益负责人受访指出。