马云身价是怎么计算出来的？蚂蚁集团上市后马云资产会增加多少亿？

　　据最新的彭博亿万富豪排行榜，马云个人净资产高达503亿美元，比中国现任首富少27亿美元。

　　但是，一旦支付宝的母公司蚂蚁集团完成IPO，考虑到马云持有8.8%的蚂蚁集团股份，中国首富会不会易位呢？

　　答案是肯定的，即使按照最保守的估计，以蚂蚁集团IPO前最后一轮融资（2018年6月）估值1556亿美元计算，马云持有8.8%蚂蚁集团股份的估值约为137亿美元，加上现在的503亿美元净资产，届时马云的净资产将达到640亿美元，重返中国首富位置将毫无悬念。

　　但众所周知，1556亿美元的估值，只是投资者两年前（2018年6月）对蚂蚁集团的出价，吃瓜群众更好奇的是，一旦蚂蚁集团完成IPO，马云的个人净资产又会增加多少个亿？

　　要回答上述问题，难点在于，需要知道蚂蚁集团估值是多少？

　　蚂蚁集团值多少钱？本质上，取决于市场对其的认知与定位，如果是按照金融公司来给蚂蚁集团定价，那么对于市场上传言的蚂蚁集团将以2000亿美元进行IPO，肯定会觉得太贵了；但是如果按照科技公司来给蚂蚁集团估值，2000亿美元估值，长期来看，对于蚂蚁集团只是一个起点。

　　蚂蚁集团一旦上市，首富马云的身家会增加多少个亿？

　　最保守地来看，按照蚂蚁IPO前最后一轮融资时的估值（1556亿美元）来计，马云的个人净资产会增加137亿美元（对应959亿人民币）。

　　乐观点来看，假如蚂蚁集团以2000亿美元IPO，马云的个人净资产会增加176亿美元（对应1232亿人民币）。

　　相关新闻：

　　目前，市场对于蚂蚁集团主要有四种估值方法。

　　第一种：把蚂蚁集团视为拥有巨大用户规模的互联网公司，再使用企业价值倍数法进行估值。

　　在2018年4月，国外投行巴克莱使用企业价值倍数法（EV/NOPLAT，企业价值/息前税后经营利润）来对蚂蚁集团进行估值，核心思路是：首先预测出蚂蚁集团2019年的预期NOPLAT（息前税后经营利润）为55亿美元，然后基于他们认为的比较保守的28倍EV/NOPLAT从而得到蚂蚁集团的企业价值为1550亿美元。

　　那么巴克莱是基于什么逻辑来预测蚂蚁集团的营收呢？主要是基于这条公式：

　　互联网企业营收=用户数量*ARPU（ARPU，全称是average revenue per user，单用户平均收入）

　　具体来看，在出报告的时间节点，即2018年4月时，巴克莱认为1）得益于蚂蚁集团全力推进线下支付以及扩大线下消费场景，预计到2019年，蚂蚁集团用户总量将超7亿，站在当下来看，巴克莱对蚂蚁集团用户数的预测偏保守，据蚂蚁集团官方披露，截至2019年6月底，支付宝的年度活跃用户就已经达到9个亿；2）同时基于消费者场景的不断渗透以及消费者使用更多类别的金融服务，一体化金融服务的渗透会促使ARPU的提升。

　　基于上述用户和ARPU预测，巴克莱预测蚂蚁集团2017财年的总收入为89亿美元，到2021年将增至335亿美元，4年复合增长率为39%。基于44%的常规息税前利润率，巴克莱得出2021年146亿美元的息税前利润。假设有效税率为20%，根据模型计算得出2021年117亿美元的息前税后经营利润。

　　巴克莱得出蚂蚁集团1550亿美元估值，是基于28倍的EV/NOPLAT和2019年55亿美元的预期NOPLAT，这与当时腾讯2019财年的28倍预期市盈率倍数相当。

　　另外，考虑到息前税后经营利润45%复合年增长率（2019-2021），巴克莱认为蚂蚁集团目前的价值是被低估的，因为PEG仅为0.6倍（0.6=28/45%*100），低于PEG的合理区间0.8~1.2倍。

　　国内券商安信证券也采用了类似巴克莱的估值方法，也是首先根据用户数*ARPU来预测出蚂蚁集团的营收数据；不一样的地方在于安信证券采用的是市盈率，而不是企业价值倍数，并且安信证券给予的估值倍数更高，是按照40倍市盈率*2019年预计净利润40.5亿美元来估算出蚂蚁集团的股权价值为1620亿美元。

　　具体估值思路如下：i）2018 财年（2017.3.31-2018.3.31）蚂蚁集团给阿里巴巴集团支付知识产权及技术服务费为 5.49 亿美元（34.44 亿元），按照 37.5%的分润比例折算，反推出蚂蚁集团 2018 财年全年税前利润为 14.64 亿美元；ii）估计蚂蚁 2019 年收入达 145亿美元，税前利润率为 35%且有效税率为 20%，因而预测 2019 年净利润 40.5 亿美元；iii）考虑到公司全球化布局前景和公司经营模式转型对利润率的提升，并参考阿里巴巴整体估值水平（42 倍 P/E）， 给予蚂蚁集团 40 倍 P/E 估值，对应估值为 1620 亿美元。

　　第二种：仍然把蚂蚁集团视为拥有巨大用户规模的互联网公司，即首先找到对标公司，然后按照平均单用户市值*用户总规模来得到蚂蚁集团的估值。

　　在安信证券于2018年4月20日发布的《金融科技独角兽深度系列之一：蚂蚁金服，技术改变生态，全球普惠金融》，他们：i）按照2018年4月12日的收盘价，计算出蚂蚁集团的对标公司PayPal和腾讯，每用户市值分别约为391美元和487美元；ii）考虑到蚂蚁集团的发展水平相对更早期，采用二者每用户市值平均值的70%得到每用户市值约307美元，乘以蚂蚁集团在当时的用户规模5.2亿，得到蚂蚁集团的估值为1597亿美元。

　　第三种：把蚂蚁集团视为一家类似于PayPal的第三方支付公司，以PayPal的市值和价值因子作为比较基准，通过相对估值法（P/E、P/S）来给蚂蚁集团估值定价。

　　在2018年的时候，国外大行Jefferies的分析师认为蚂蚁集团2017年的营收中，高达70%都是来自于支付业务，因而选取美国已上市的支付公司PayPal作为可比公司，根据对蚂蚁集团2019年的预测营收，乘以与PayPal一致的7倍的市销率（P/S），得到蚂蚁集团的估值为1330亿美元。

　　国内的长桥证券则是通过比较蚂蚁集团和PayPal的营收和净利数据来评估蚂蚁集团如果以2000亿美元估值合不合理。

　　第四种：把蚂蚁集团视为金融开发平台，而不只是一个超级支付入口，基于蚂蚁集团的平台属性和多元化业务，认为应该使用SoTP（sum of the parts，分部加总法），对蚂蚁集团的各版块业务分别估值，再加总。

　　在兴业证券于2018年4月25日发布的《蚂蚁金服：拆分业务架构看估值（下）》中，他们认为蚂蚁集团的科技服务（比如区块链技术的应用、数据库ocean base的输出等）由于在三到五年内只是一个雏形，因而估值时并没将其考虑在内；另外也没有把蚂蚁集团对外的股权投资价值纳入估值计算中。

　　整体而言，兴业证券主要是对蚂蚁集团的数字支付和数字金融业务进行了估值，依据蚂蚁旗下各大业务板块和对标公司的市值，最终得到蚂蚁集团2020年的估值为1641亿美元。

　　目前市场上的四种估值方法由于都是在两年前进行的，而与当时相比，蚂蚁集团已经变化很大，因而皆存在不同程度的局限性。