加载中 ...
首页 > 股票 > 区块链 > 正文

拆解 LSD 杠杆挖矿:超额收益的来源与风险

2023-03-09 21:15:58 来源:广东财经网

撰文:0xLoki

最近在推上和 Space 上和很多朋友讨论了 LSD 杠杆挖矿的问题,主要的问题在于:

杠杆 Staking 高收益的本质是什么?风险点在哪里?

杠杆 Staking 的高收益是否可持续?

关于杠杆 Staking 的合成方式可以参考 CapitalismLab 的文章。文章提到的循环贷在 defi summer 早期借贷负利率和 Bendao 借贷负利率的时候也普遍存在,本质上通过不同标的的存借利差进行套利。与传统金融中的国债逆回购非常相似(也是我更喜欢把 LSD 称作「ETH 国债化」的原因之一)

一种更简单的实现方式是:

Alice 现在有 10 个 ETH,AAVE 以 3% 的利率借给 Alice90 个 ETH。

Alice 拿着 100 个 ETH 质押到了 Lido,获得了 100 个 stETH

Alice 的 100 个 stETH 成为 AAVE 的抵押物,AAVE 上 stETH 的 LTV 为 93%

加入当前 stETH-ETH 的汇率为 0.98,那么可借贷价值=91.14ETH,借贷是安全的

Alice 每年可以获得 100*4.9%=4.9ETH 的 staking 收益,同时需要支付 90*3%=2.7ETH 的利息,净收入 2.1,折合年化 11%。

这种方式只是把繁琐的循环贷过程封装好,实际上第三方的收益聚合工具和 AAVE 都在这样做。同时这种借贷方式的杠杆率也不是没有上限的,我们可以得出最大杠杆率的公式。按照当前数据,最高杠杆率为 13.6 倍。

拆解 LSD 杠杆挖矿:超额收益的来源与风险

同时我们可以得出杠杆挖矿的收益公式:

拆解 LSD 杠杆挖矿:超额收益的来源与风险

有了这两个公式以后 ETH 杠杆挖矿会变得非常易于理解。杠杆 Staking 的收益来源是 Staking 和 ETH 借贷的利差,而之所以存在利差,是因为两种类型的标的具备不同的风险特征和流动性特征:

拆解 LSD 杠杆挖矿:超额收益的来源与风险

可以看出,Staking 和借贷的利差本质上就是流动性溢价和风险暴露溢价,选择 Staking 需要牺牲资产的流动性并且承担更大的损失。而之所以现在通过杠杆实现高达 10%-20% 的收益,主要是因为 ETH 上海升级的不确定性,不确定的时间越长,stETH 的波动风险就越高。如下表所示,如果 stETH 的汇率保持在 0.9 以上,6 倍以下的杠杆都是安全的,最高可以获得 13.2% 的利率。

拆解 LSD 杠杆挖矿:超额收益的来源与风险

理解了收入的来源,收益的可持续性也变得很好理解了。当前之所以能够存在这么高的利率,主要是因为上海升级的不确定性。Staking 具备明确的解质押预期时间,定价会更透明,风险管理更加可控,一个必然的结果是 ETH 的 S 质押量继续上升,降低 Staking 收益,同时 ETH 的借贷需求上升,推高存款 / 借款利率。

所以 ETH 开放 Staking 赎回以后,一个高确定性的结果是利差缩小,最终形成平衡,杠杆 Staking 的收益回到一个合理区间。另一个高确定性的结果是借贷成为 Staking 的加杠杆方式之一,LSD 的借贷市场变得更加繁荣,就像 CapitalismLab 文章中指出的一样,借贷成为 LSD 的隐藏赢家。

除了 ETH 以外,另外两个引起我们注意的市场是 Cosmos 和 Cardano,它们都拥有超过 40% 的质押率和数十亿美元的质押资产。Cardano 上构建类似产品时非常困难的,一是技术层面的开发难度,而是 Cardano 只有进入等待期没有解锁等待期,潜在的利差空间非常小。

而 Cosmos 不一样。Cosmos 提供了 20%+ 的质押利率,远远高于 ETH。同时,Cosmos 生态普遍拥有 14-21 天的解锁期,虽然不像 ETH 那么长,但也提供了一定的空间。Osmosis 的质押产品也让我们看到了用户的流动性敏感程度。提供一个 8% 的活期借贷收益并以 12% 的利率把 ATOM 借给杠杆挖矿者,在产品上似乎是可行的。

当然,实际落地还涉及很多复杂的问题。不过一个比较确定的事情是:POS 公链都需要 LSD 来提高资产效率和质押率(或者叫做公链代币国债化),国债化又势必带来利差,利差又会为借贷提供新的市场空间,这对借贷协议来说非常重要,因为这是为数不多存在刚性需求并且能够带来真正协议收入的业务。

“广东财经网”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题,请与

我们联系删除或处理,客服邮箱1098101642@qq.com,稿件内容仅为传递更多信息之目的,不代表本网观点,亦不代表本网站赞同

其观点或证实其内容的真实性。

  • 声音提醒
  • 60秒后自动更新
  • 【民政部回应何时恢复婚姻登记】民政部社会事务司二级巡视员杨宗涛表示,婚姻登记场所是人群聚集场所,部分地区暂停婚姻登记工作是对人民群众安全负责。未停止登记的地方推广用电话、网络、qq群预约登记,控制登记人数,分批分段登记,减少人员聚集和在登记机关停留时间。已停止婚姻登记地方将根据当地疫情控制情况逐渐恢复。

    15:54
  • 欧洲央行副行长金多斯:欧洲央行还没有达到逆转利率。宽松政策的副作用更明显了。

    15:54
  • 财经网站Forexlive分析师Justin Low评瑞士1月CPI月率:尽管通胀年率保持稳定,但核心通胀率有所下降,这一点令人更加担忧。这只是进一步巩固了瑞士央行维持现有货币政策不变,并可能在未来寻求更多宽松措施的观点。

    15:54
  • 【武汉两大批发市场商户开业率超过80%】商务部市场建设司司长朱小良10日称,目前武汉生活必需品供应基本正常,除冷鲜肉、鲜叶菜等少数品种存在结构性短缺外,大部分重要生活物资供应充足,未发生明显抢购或脱销断档情况。当地白沙洲和四季美两大批发市场正常营业,商户开业率超过80%,日交易量上升至3000吨以上。(国是直通车)

    15:53
  • 【日本2019年经常项目顺差增长4.4%】日本财务省10日发布的国际收支初步统计报告显示,主要受外国人入境游消费扩大影响,2019年日本经常项目顺差增长4.4%。报告显示,2019年日本经常项目顺差为20.06万亿日元(1美元约合109.8日元)。其中,商品贸易方面,由于液化天然气价格下跌等因素,进口下降5.6%至75.56万亿日元;由于汽车部件及钢铁等产品出口减少,出口下降6.3%至76.12万亿日元。货物贸易顺差减少53.8%,为5536亿日元。(新华社)

    15:53
  • 欧元兑美元EUR/USD短线波动不大,现报1.0952。

    15:53
  • 瑞士1月CPI年率:0.2%,前值:0.2%,预期:0.1%;瑞士1月CPI月率:-0.2%,前值:0%,预期:-0.2%。

    15:52
  • 英镑兑美元GBP/USD短线走低13点,现报1.2890。

    15:52
  • 【宁德时代“供电”国产特斯拉 有望拉低售价20%】全国乘联会秘书长崔东树分析认为,“随着特斯拉国产化率提升和产能爬坡,未来特斯拉国产车型的价格下探空间还是很大的。”他预计今年下半年,国产Model 3车型的售价就有望降至25万元,降幅接近20%。(新京报)

    15:51
  • 【内蒙古:对不裁员或少裁员企业返还上年度50%失业保险费】据内蒙古新型冠状病毒肺炎疫情防控工作指挥部消息,疫情期间,内蒙古对不裁员或少裁员的企业返还上年度实际缴纳失业保险费的50%,对面临暂时性经营困难的中小企业,返还标准提高到上年度6个月企业及其职工缴纳社会保险费的50%。

    15:51
  • 【商务部:2019年服务进出口总额54152.9亿元 同比增长2.8%】商务部新闻发言人表示,2019年,在服务贸易创新发展试点等政策的激励下,我国服务贸易总体保持平稳向上态势,逆差明显下降,结构显著优化,高质量发展成效初步显现。全年服务进出口总额54152.9亿元(人民币,下同),同比增长2.8%。其中,出口总额19564.0亿元,同比增长8.9%;进口总额34588.9亿元,同比减少0.4%。(第一财经)

    15:51
  • 【振华股份:疫情导致下游客户开工推迟 产品库存上升】振华化学公告,公司目前生产经营稳定,所有产能均正常开工,原材料采购能基本满足生产需要,由于疫情导致下游客户开工推迟,公司出货量减少,产品库存有所上升。公司将根据客户需求、疫情及市场变化,适度调整生产经营策略,尽可能保持生产经营的稳定。

    15:50
  • 环旭电子2月10日晚间公告,公司2020年1月合并营业收入为23.27亿元,较去年同期的合并营业收入减少27.83%,较2019年12月合并营业收入环比减少37.23%。

    15:49
  • 精测电子:与京东方集团签订了多份销售合同,合同累计金额达到6.96亿元。

    17:12
  • 华夏银行:银保监会同意本公司在全国银行间债券市场发行不超过100亿元人民币的金融债券,募集资金全部用于绿色信贷。

    17:03