十大券商看后市｜A股或步入两个月左右观察期，仍处布局阶段

　　进入12月以来，A股向上势头不减，上证指数再次站上3200点后，行情接下来会如何演绎呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着政策的优化调整，将进一步驱动投资者情绪的回暖，市场修复行情有望延续。虽然激烈的政策预期博弈开始退潮，及指数回升带来的获利压力，市场波动或加大，但目前市场仍处布局期。

　　中金公司指出，随着疫情防控“新十条”等措施落地，对中国经济基本面的预期改善，驱动投资者情绪回暖。叠加政策环境对市场影响整体偏积极，修复行情或延续，目前市场仍处布局期。

　　兴业证券也表示，市场有望继续修复。首先，市场风险偏好和对经济的悲观预期持续回暖。其次，市场外部冲击也在减弱。再次，从估值、股权风险溢价来看，当前市场仍处于高性价比的底部区域。

　　“随着疫情防控举措完成主要优化调整，预计市场将步入持续2个月左右的观察期。接下来，市场过高的强刺激预期降温，激烈的政策预期博弈开始退潮，市场波动或将明显加大。”中信证券强调。

　　中金公司也认为，指数回升带来的获利压力，不排除后市出现短线波动。

　　配置方面，受益于政策提振的相关板块，得到了多家机构的看好。中金公司建议投资者，短期紧跟政策边际变化的节奏，关注政策出现边际变化受影响大的领域。

　　中信证券：市场将步入2个月左右的观察期

　　展望后市，随着疫情防控举措完成主要优化调整，预计市场将步入持续2个月左右的观察期。接下来，市场过高的强刺激预期降温，激烈的政策预期博弈开始退潮，市场波动或将明显加大。

　　具体而言，一方面，从防疫政策密集调整后的影响来看，放松预期已经兑现，从已放开地区的经验来看，预计经济复苏在春节后将加速。

　　另一方面，从明年经济政策基调来看，政治局会议继续定调高质量发展，强调大力提振市场信心激发微观活力，预计明年经济工作的基调，将从今年托底为主转向促进经济快速恢复，扩大内需和供给侧创新并举。

　　配置方面，预计全面修复行情将从政策预期驱动阶段步入观察适应期，在经历所有低位板块依次轮动后，年末投资者有望逐步从“做短”转向“看长”，建议保持均衡配置逐步加仓，开始布局由业绩驱动的第二阶段行情。

　　中金公司：市场目前仍处布局期

　　随着疫情防控“新十条”等措施落地，对中国经济基本面的预期改善驱动投资者情绪回暖，叠加政策环境对市场影响整体偏积极，修复行情或延续。综合来看，虽然指数回升带来的获利压力不排除后市出现短线波动，但目前市场仍处布局期。

　　接下来，投资者可重点关注12月可能召开的重要会议对经济基本面预期的改善节奏、地产政策在供需两侧持续加码后产业链的修复、海外环境尤其是美国通胀及货币政策的变化等。

　　配置方面，建议投资者短期紧跟政策边际变化的节奏，中期可偏成长，沿三条主线布局：一是政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链、食品饮料、家电、轻工家居等。二是高景气、有政策支持的科技软硬件、高端制造、军工等。三是股价调整相对充分的医药、互联网等。

　　海通证券：股市已经步入向上通道

　　复盘十月中旬以来市场表现，市场在十月末二次探底后逐渐回暖，整体呈现行业轮动频繁的特征：安全相关行业率先开启一波行情，中字头国企受构建中国特色估值体系等多重因素利好上涨，10月末至今消费受益于防疫政策优化涨幅居前，地产链在“三支箭”政策催化下展开修复行情。

　　展望后市，从政策支持、产业周期、市场面等维度看，低估低配的数字经济有望成为持续性更强的主线。宏观政策层面，数字经济已成为中长期经济结构调整和短期稳增长的重要抓手；产业周期层面，新一轮科技周期持续演进，数字经济产业蓬勃发展；从市场面和基本面维度看，低估低配的数字经济成长有望加速。

　　随着稳增长政策推动经济回暖，股市已经步入向上通道。财政政策发力稳增长背景下，政府对新基建等领域的投入持续加大，数字经济行业基本面有望向上，低碳经济也将持续受益于政策推进。其中，数字经济关注首要落地方向的智慧城市。此外，消费存在修复性机会。

　　广发证券：关注“托底+重建”的投资机会

　　近期，A股上涨的行业主要集中在地产链和防疫优化链。展望后市，建议投资者优先关注“托底+重建”的投资机会。

　　托底方面，地产链信心筑底、防疫优化提振需求，彰显“稳增长”决心和力度。随着防疫政策优化，建议关注相对于疫情前，基本面已经修复但市场表现仍有修复空间的医药、机械、食品饮料、商贸零售等细分领域。

　　重建方面，“中国特色估值体系”重塑资本市场的信心与秩序，可以关注四条思路：改革与转型驱动央国企估值重塑、“专精特新”重塑科创估值、央国企纳入ESG估值因子、高股息央国企港股估值重塑。

　　兴业证券：市场有望继续修复

　　展望后市，市场有望继续修复。首先，政策宽松+防疫优化趋势下，市场风险偏好和对经济的悲观预期持续回暖。其次，市场外部冲击也在减弱，外资大幅回流。再次，从估值、股权风险溢价来看，当前市场仍处于高性价比的底部区域。

　　配置方面，建议投资者短期内重点关注大消费+国企央企的修复机会，掘金成长中的高性价比方向，关注三条配置主线：一是防疫政策持续优化，有望提振业绩修复预期的大消费。二是相对受益于“中国特色估值体系”构建和近期的政策宽松、经济预期回暖的国企央企。三是经历调整后悲观预期已充分释放，拥挤度显著回落的成长。

　　平安证券：市场预期好转有望延续

　　与全球风险资产普遍调整不同的是，上周中资资产逆势上涨，A股主要指数上涨1-4个百分点，人民币兑美元汇率升值重回“6时代”，这主要受益于国内防疫政策、地产政策等持续优化预期的提振。

　　延续科学精准防控的基调，有助于畅通国内经济循环，提振市场修复预期。参照海外经验，虽然在疫情政策优化调整后，全国感染人数可能迎显著上升，但资本市场的预期往往先行，消费、金融板块等更为受益，不过市场反弹幅度及持续性与消费基本面的中期修复程度密切相关。

　　展望后市，仍然延续相对乐观的判断，市场预期的好转有望延续。在当前底部配置区域，建议投资者关注三条线索：一是疫情防控优化下的消费、出行、医药等板块；二是有望走出最低谷的价值板块，如地产产业链各环节上的部分优质企业；三是高景气的数字经济及高端制造业等。

　　光大证券：市场拐点已至

　　10月底以来，市场情绪强势回暖，股市的反弹与近期利好政策频发息息相关，上证综指从10月31日的2893点一路上涨至12月9日的3207点，涨幅达到了10.8%。近期市场表现强势主要与疫情及房地产相关的政策频频发布有关，市场对于未来国内经济复苏向好的信心显著增强。

　　市场拐点已至。短期来看，四季度政策仍然将是市场的重要支撑。当前利好政策频发，市场情绪强势回暖，政策托底将带动市场进一步回暖，后续可能会看到更多的利好政策出现。

　　消费有望复苏的背景下，消费医药板块配置正当时。随着疫情管控措施的持续优化，国内消费很可能会迎来修复。此外，从海外的情况来看，防控措施大幅优化后，消费板块的市场表现普遍较强。综合来看，建议积极关注医药生物、食品饮料、商贸零售、社会服务等行业。

　　财通证券：继续进攻上证50

　　上周进攻地产和消费的信号更加明确，迎来上证50的盛宴。一方面，“内保外贷”成为房地产的“第四支箭”，各类融资项目落地抬升龙头房企情绪；各地推出新一轮购房刺激，涉及放开限购、降低首付等重磅政策，年底地产销售冲量推升地产后周期链条。

　　另一方面，防疫政策持续优化，短期消费复苏迹象明确，北向、南向等资金正在全面加配大消费核心资产。

　　海外方面，下周美联储12月议息会议不宜过度乐观。尽管短期通胀有反复，但宏观定价环境从“交易滞胀”转向“交易衰退”，当下A股更宜聚焦自身，关注国内刺激政策和经济复苏。

　　展望后市，随着四季度美债、房子、疫情三个维度的改善，建议继续进攻上证50，把握年底胜负手。行业配置方面，建议增配疫后复苏的大消费的零售、餐饮、旅游、航空、白酒等；大金融的保险、券商等；地产及后周期的建材、家电等。

　　民生证券：预期博弈仍是市场定价逻辑

　　防疫“新十条”发布以来，铁路、百货、景区、航空、酒店等板块反而开始调整，这说明着复苏交易开始发生了扩散。因此，预期层面的博弈仍是市场定价的逻辑，从这一点看，边际交易本身可能正在临近尾声。

　　当下，无论主题基金规模占比，还是连续4个季度重仓相同行业的基金规模占比，均处于历史最高或接近历史最高水平。行业上，上述基金则主要集中于医药、TMT、消费、新能源等领域，因此赛道板块积淀了大量的资金。整体上，市场原有稳态结构打破的波动，仍然是未来市场最重要命题。

　　配置方面，建议投资者关注五方面：一是有色的铜、金、钼、铝、银，及能源的油、煤炭等。二是运输系统重构的资源运输、特种运输、仓储和港口等。三是重资产重估的炼厂、电信运营、煤化工、电力运营等。四是利率中枢上移过程中的保险。五是修复的房地产。

　　华西证券：结构性机会仍多

　　随着疫情对经济的干扰进一步减弱，内外资对中国明年的经济增长预期有了明显改善。一方面，人民币汇率走强使得中国资产的吸引力提升，北向资金大幅买入。另一方面，风险偏好驱动A股走出一轮估值修复行情，上证指数重回3200点附近。

　　展望后市，预计疫情对经济社会影响最大的阶段将逐步过去。以一个月维度来看，A股结构性机会仍多，可围绕政策发力方向布局。

　　配置方面，投资者可关注三条主线：一是受益于防疫政策优化的医药、可选消费的餐饮、旅游、酒店、航空等。二是央企基建。三是稳增长和产业政策发力方向：地产、安全产业链等。

　　不过，从中国香港、中国台湾和新加坡股市和防疫政策调整的相关性来看，防疫政策放松并不能使得股市出现趋势性的改变，经济本身所处周期决定股票市场走势。同时，伴随防疫政策边际宽松后的新增病例反弹或海外黑天鹅事件，也有可能导致权益市场的波动加大。