5178点七周年 权益基金超额收益明显

　　虽已过去7年，市场对2015年那波牛市仍记忆犹新。2015年上半年，沪指在一片亢奋中一路突破3000点、4000点、5000点整数大关，于6月12日达到5178.19点的高点，此为沪指历史上第二阶段性高峰。

　　如今，沪指在3200点左右徘徊，较7年前的高点下跌超过三成。期间，基金整体表现不俗，96%的基金跑赢上证指数，84只主动权益基金收益翻倍。不过，基金业绩的分化也非常明显。

　　这7年，A股市场发生很大变化，机构投资者崛起，价值投资旗帜高扬，市场更加成熟、理性。

　　5178点以来基金大幅跑赢指数

　　市场涌现一批牛基

　　2015年6月12日上证指数上攻至5178.19点，2022年的6月10日，上证指数收盘于3284.83点，期间下跌35.86%；其它主要指数也有相当程度的下跌。

　　5178.19点如今看来如梦如幻。但基金在剧烈震荡的市场中创造了较好的相对回报。Wind数据显示，运作满7年的权益基金中，普通股票基金、偏股混合基金、指数型基金、主动权益类(包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、偏债混合型、灵活配置型)、权益类基金(含主动和被动)等五大类期间的收益率分别为35.77%、25.85%、-4.81%、35.33%和26.85%，证明了公募基金在投资上的明显优势。

　　尤其是主动权益基金，95.85%跑赢上证指数，获得正收益的基金比例达到76.72%；有84只基金的业绩翻倍，表现最好的招商安润A，5178点以来的收益率达到243.62%。

　　资料显示，招商安润成立于2013年4月19日，现任基金经理任琳娜，2021年9月开始管理。作为一只灵活配置型基金，该基金在成立早期主要配置债券，受市场调整影响较小。2019年二季度开始提升仓位，多数时候保持在80%以上，2022年一季末仓位为70.74%。

　　紧随其后的是安信优势增长，该基金于2015年5月20日成立，完整经历市场考验，取得243.58%的高收益。2016年2月开始，该基金一直由聂世林管理。基金2022年一季报显示，其股票仓位为80.3%，重点布局紫金矿业、贵州茅台、金地集团等个股；今年以来收益为1.53%。

　　位列第三的易方达新收益，该基金成立于2015年4月17日，在2018年之前股票仓位一直很低，2018年底开始提升，2022年一季末仓位达到90.94%。基金经理张清华投资风格稳健，业绩突出，个人管理规模达到1124亿元。

　　不过，这期间基金业绩差距非常大，12只下跌超过50%，最大跌幅达到58.63%。

　　极端市场环境影响投资理念

　　重视风险确保均衡

　　回顾2015年这一波极端行情时，不少基金经理对投资理念进行了反思。

　　“极端行情带给我们两点教训，一是敬畏市场，二是要重视风险控制。”国泰基金主动权益三部负责人、基金经理程洲直言，从业时间越久，越希望把风控控制在投资发生的那一刻，重视均衡分散，重视安全边际。

　　诺德基金基金经理谢屹感叹，身处极端行情，的确让人容易偏离投资框架，被市场迷惑。“太过于关注市场而不是关注公司本身，容易买入估值过高的公司，然后期待以更高的价格卖给下家，而不是长期持有优秀公司，分享其盈利的上升。”

　　博道基金研究总监兼基金投资部总经理张迎军表示，他的投资分析框架包含两点：一个是大类资产配置决定论，一个是基于价值的趋势投资，而前者是他分析市场最重要的框架。“我是在2015年那一轮A股牛市之后开始建立大的资产配置框架。”

　　创金合信ESG责任投资基金经理王鑫透露，此前，在好行业、好公司、好价格三个选股标准中，好行业占的权重最大，而近年来这三个维度的权重更加均衡，投资理念更强调自下而上。

　　从博弈走向价值

　　更重视企业内生价值

　　不少经历了2015年以来市场沉浮的投资人士的最大感受是，价值投资越来越受到市场重视。

　　长城基金副总经理、投资总监杨建华表示，2015年下半年以来，A股市场经历了深刻变化，遵循市场化、法制化、国际化的发展思路，更加注重风险防范；制度建设更加完善，对外开放步伐加快，机构投资者不断壮大，价值投资深入人心。

　　泓德基金表示，7年来，市场从过去热衷于炒小炒新炒重组，逐渐回归以基本面为主的价值投资，对那些行业前景广阔、努力进取、业绩优异的上市公司，市场给与了高度关注。

　　富荣基金研究部总经理郎骋成分析，市场明显的变化发生在2018年，一方面，沪股通、深股通每日额度调整为520亿元，海外投资者进出的渠道更加顺畅；另一方面，MSCI等全球主要指数将A股纳入权重，指数基金为代表的配置资金持续流入，在这两者的共同作用下，蓝筹股出现了明显而持续的上涨。

　　“机构投资者占比明显提高。机构化特征反映在市场上，一是市场更稳定，抗压能力更强；二是市场的有效性提高了；三是市场的结构化、赛道化显著，股票的同向性大幅下降，分化愈发严重。”程洲说。

　　王鑫表示，事实证明，没有人能够精准识别泡沫的顶点，坚持理性的心态才是降低投资风险的有效方法。

　　随着海外资金、长线资金的不断流入，机构投资者占比提升，市场正逐渐走向成熟，企业内生价值得到重视。

　　“关注内在价值是投资中最重要的事情，代表A股市场在走向成熟，优秀的企业开始享受更合理的估值。”谢屹说。

　　杨建华表示，企业自身的质地、基本面情况是其能否长期受到资本市场认可的决定性因素。海外资金净流入和机构投资者占比提高，使A股市场的资金性质更趋长期稳定，引导投资避免短期热点炒作，更加重视基本面，更加专业化。“重视企业内生价值、关注基本面的投资是大势所趋。”